宁波方正(300998)锂电池结构件打开第二增长曲线

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 08 月 06 日 增持（首次） 锂电池结构件打开第二增长曲线 TMT 及中小盘/中小市值 目标估值：NA 当前股价：32.9 元 我们预测未来锂电池需求将持续上涨，公司积极布局锂电池结构件，收购子公司福建佳鑫切入宁德时代供应链，未来可期。 ❑ 深耕汽车模具近二十年，入局锂电池结构件领域。宁波方正是国家重点高新技术企业，其主要产品包括车用注塑模具、塑料件及配件、锂电池结构件，下游覆盖一线车企以及锂电池厂商。2022 年营业收入 7.8 亿元，同比增长11.22%，其中 9 月开辟锂电池结构件业务，实现收入 3046 万元。公司正从单一模具生产制造向“模具+新能源”双核模式转变。 ❑ 新能源汽车发展火热，智能设备渠道逐渐铺开。2022 年，全球新能源汽车 1052万台，同比增长 66.7%，电车企业对汽车模具的需求快速增长。公司拥有的高附加值、高质量智能设备产品，2021 年从传统模具业务中剥离，2022 年收入达 6345 万，同比增加 399.61%。2023 年渠道部署逐步完善，预计产品将逐步放量。 ❑ 收购福建佳鑫切入宁德时代锂电池结构件供应链，开启第二曲线。锂电池结构件被誉为锂电池“第五大原材料”，GGII 预计 2023 年全球储能电池出货量超过 200GWh，而 17 家主要动力电池厂商计划在 2025 年扩产至5868GWh。公司在冲压技术积累可应用至结构件制作，保证产品良率。公司通过福建佳鑫进入宁德供应链。福建佳鑫为宁德时代供应商，2022 年营收1.01 亿元，同比增长 68.56%，预计结构件板块未来会为公司带来可观的收益。 ❑ 投资建议：宁波方正是国内优质汽车模具厂商，拥有优秀的产线和独特的技术优势。同时积极发展电池结构件技术，进入宁德时代等一线锂电池厂商供应链。预计公司 23-25 年归母净利润为 0.53/0.81/1.01 亿元 ， yoy 分别 为201%/52%/25%，净利率分别为 6%/7%/7%，EPS 分别为 0.39/0.59/0.73 ，当前市值对应 PE 分别为 84.9/55.9/44.8 倍。首次覆盖，给予“增持”评级 ❑ 风险提示：原材料成本高于预期、产品渗透率低于预期，下游装机速度与需求低于预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 702 780 891 1155 1436 同比增长 9% 11% 14% 30% 24% 营业利润(百万元) 28 15 48 74 93 同比增长 -48% -45% 210% 55% 26% 归母净利润(百万元) 26 18 53 81 101 同比增长 -45% -32% 201% 52% 25% 每股收益(元) 0.19 0.13 0.39 0.59 0.73 PE 174.0 255.7 84.9 55.9 44.8 PB 8.2 8.1 7.8 7.0 6.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 137 已上市流通股（百万股） 35 总市值（十亿元） 4.5 流通市值（十亿元） 1.2 每股净资产（MRQ） 9.8 ROE（TTM） 1.3 资产负债率 38.3% 主要股东 宁波兴工方正控股有限公司 主要股东持股比例 17.61% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 8 26 18 相对表现 5 29 20 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 董瑞斌 S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 郑晓刚 S1090517070008 zhengxiaogang@cmschina.com.cn 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Aug/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)宁波方正沪深300宁波方正（300998.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、持续耕耘的汽车模具，快速切入锂电零部件领域 ........................................ 5 1、 宁波方正：深耕汽车模具近二十年，迈入新能源领域 ................................ 5 2、 公司主要产品为汽车模具、智能装备、锂电池结构件等 ............................. 5 3、 公司股权结构较为稳定 ................................................................................ 8 4、 费用管控得当，现金流一季度由负转正 ...................................................... 8 二、新能源汽车发展火热，汽车模具迎来发展良机 ......................................... 11 1、注塑模具介绍 .............................................................................................. 11 2、汽车注塑模具行业稳中上升 ........................................................................ 13 3、新能源汽车发展带动模具需求增加 ............................................................. 14 4、国内模具行业格局分散，公司具备一定优势 ............................................... 15 三、布局锂电结构件赛道，寻找新增长点 ........................................................ 17 1、锂电池简要介绍 .......................................................................................... 17 2、精密结构件是保护锂电池电芯的关键 .......................................................... 18 3、储能电池在电力系统三侧都可运用，是未来增长看点 ................................ 19 4、需求尚未饱和，锂电池结构件有望乘风而起 ............................................... 21 5、切入锂电结构件赛道，开辟第二增长曲线 ...............................................