兼论2018年11月关注标的：政策呵护方向不变，布局机会仍在

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1732872201 1769704971 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。定期报告【投资策略·证券研究报告】Tabl e_Title政策呵护方向不变，布局机会仍在 ——兼论 2018 年 11 月关注标的 Table_Summary研究结论11 月月度策略观点：政策呵护方向不变，布局机会仍在。短期来看，当前政策利好及对监管层对市场的呵护方向没有改变，在市场已经经过新一轮新低调整之后，反弹将会持续，同时受到海内外风险的影响，反弹过程会有波折，但方向不变。中长期来看，当前上证指数 11.5 倍市盈率，风险溢价处于高位，今年 10-13%左右的利润增速、11-12%的 ROE 水平下，A 股具有很强的吸引力和配置价值。具体来看：一、经济下行压力进一步确认，政策稳增长势在必行。首先从经济基本面来看，当前处于需求压力增大、企业去库存攻坚，以及外部影响逐步显现的阶段，政策稳增长势在必行。其次，10 月 31 日中央政治局会议定调“当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大”，需要通过“增强预见性，及时采取对策”，以及使得“一些政策效应有待进一步释放”，来稳定经济运行。我们认为，政治局会议整体上进一步深化政策微调预期，在改革开放 40 周年的时间节点上，通过稳增长和加快开放的方式，进一步释放政策和制度红利。二、解决股权质押风险的政策决心不动摇，耐心等待内部风险纾解。信用紧缩是引发股权质押风险的根本原因，股价下跌则是诱因。短期来看，稳定股价是稳定股权质押风险最有效的措施，通过鼓励回购以及一行两会、地方政府成立股权质押风险纾解基金的方式，我们认为短期质押风险有望得到稳定。长期来看，股权质押风险的解决仍然需要时间。资金和政策可以缓解短期的质押压力，但中长期仍要看融资环境和中小企业融资渠道是否改善，以及质押业务本身的制度优化。三、在当前低估值和维稳的时间点长期资金入市，意味着市场的底部更加扎实。银保监会 26 日发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》，拟取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。早在 10 月 21 日，金稳会就明确鼓励当前时点长期资金入市，而银保监会发布的《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，同样进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。我们认为在当前低估值和维稳的时间点长期资金入市，意味着市场的底部更加扎实。四、海外风险不确定性仍在，但短期的边际影响较弱。今年以来股市受海外风险波动影响巨大，但我们认为，短期的边际影响已经较弱：（1）美股和A 股处于不同阶段，无论是政策环境还是估值和点位，美股对于 A 股的影响虽存，但短期较弱。（2）贸易战长期化，对内信心更加重要。因此，整体来看，我们认为当前政策利好及对监管层对市场的呵护方向没有改变，在市场已经经过新一轮新低调整之后，反弹将会持续，可以积极布局。布局方向上主要为：（一）以上证 50 为代表的权重蓝筹股，同时三季报基本面维持景气的行业：金融、地产、石油产业链；（二）中期来看，虽然创业板和中小板的业绩基本面仍面临压力，但结构性机会如计算机、军工、通信、医药和电子等成长性较好的行业可以逐步布局。11 月关注标的：药明康德(603259，增持)、海螺水泥(600585，未评级)、杰瑞股份(002353，未评级)、广联达(002410，买入)、中直股份(600038，增持)、中国石化(600028，买入)、招商银行(600036，买入)、保利地产(600048，买入)、胜宏科技(300476，买入)、中信证券(600030，增持)风险提示： 1、短期美股存在继续调整的可能性。市场间，特别是白马股的联动，可能会对 A 股估值产生影响。2、人民币汇率继续下跌。3、经济下行超预期。Table_ReportDate报告发布日期 2018 年 11 月 01 日 Table_Author证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 大强小弱格局继续，反弹仍在途中 2018-10-07 反转或难实现，反弹依旧可期 2018-09-02 政策维稳，等待中报业绩印证 2018-08-01 自下而上把握确定性机会 2018-07-01 乱云飞渡仍从容 2018-06-03 政策利好持续落地，坚持大小盘均衡配置 2018-05-02 均衡配置为上，坚守“消费”+“科技”双主线 2018-04-02 投资策略 市场回顾：震荡下跌，月末修复 10 月 A 股震荡下跌，其中上半月受海外市场波动、人民币贬值以及股权质押风险持续暴露的影响，大盘指数杀跌 10%以上；下半月随着政策呵护基调明确，市场逐步修复，开启反弹，全月上证指数收跌 7.75%，中小板指更是大跌 13.05%。行业板块方面，无一板块收红，银行、煤炭以及非银金融跌幅相对较小，分别下跌 0.76%、2.14%以及 2.54%。 图 1：2018 年 10 月份市场涨跌幅（%） 图 2：2018 年 9 月份市场涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：2018 年 10 月份行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -7.75 -13.06 -9.62 -8.29 -5.97 -11.00 -14-12-10-8-6-4-203.53 -1.61 -1.66 3.13 5.34 -0.29 -20246-14-12-10-8-6-4-20银行煤炭非银行金融房地产钢铁农林牧渔建筑电力设备电力及公用事业有色金属交通运输家电传媒商贸零售机械建材综合纺织服装通信国防军工石油石化基础化工 图 4：本月及上月指数市盈率（倍，TTM） 图 5：主要指数相对估值（倍，TTM） 数