基础设施和地产产业2019年投资策略：边际预期趋势变化，产业博弈闪现机遇

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 边际预期趋势变化，产业博弈闪现机遇 基础设施和地产产业 2019 年投资策略｜2018-11-8 中信证券研究部 陈聪 首席房地产和基础设施产业分析师 S1010510120047 刘正 首席交运物流分析师S1010511080004 罗鼎 首席建筑分析师S1010516030001李想 首席公用环保分析师S1010515080002郭皓 首席建材分析师S101051805000118293851/36139/20181108 14:16 基础设施和地产产业 2019 年投资策略｜2018.11.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 政策将努力维持一定的基建投资增速，保在建，补短板。按揭贷款利率见顶，可密切留意房地产政策的边际变化，房地产产业链上下游冷热不同。龙头地产、电力、铁路和建筑行业央企可能短期投资机会显著；物业管理、防水材料、物流和机场在长期存在广阔的前景，而其他基础设施/房地产相关的子行业，包括环保、航空、中小地产企业等，则有待基本面更加明朗。 ▍ 维持一定的基建投资增速，保在建，补短板。综合考虑 2019 年预算赤字可能适度放宽，新增地方政府专项债稳定增长和政府性基金下行压力，我们预计 2019 年基建投资来源中的国家预算内资金增速小幅回落，但仍将保持稳定增长，预计增长5%左右。我们预计政府资金的杠杆将升高到 6.1 倍，社会资金将成维稳基建增长的核心力量。基建投资重在保在建，补短板，预计 2019 年基建增速 6%-7%。 ▍ 房地产产业链：按揭成本见顶，上下游冷热不同。我们预计，按揭贷款利率在 2018年四季度见顶。行业政策趋势从紧已超 8 个季度，预计未来考虑加大对刚需支持，并继续避免房价上涨。我们预计 2019 年房价和销量将继续温和调整，2019 年全国商品房销售额同比下降 4.3%，土地市场大幅调整，但由于存量土地开发节奏不会放缓，开发投资增速仍有望维持 5%左右，新开工面积仍有望维持 10%左右增速。房地产上游企业订单充足，但应收问题有可能恶化。房地产下游企业可能受竣工周期拉长，销售转冷，二手房市场清淡的多重打击，需求堪忧。环保、园林等依赖地方财政支持，且和土地财政密切相关的领域需求可能受到打击。 ▍ 短期机会显著的板块：大地产、电力，、铁路、大建筑。我们认为，电力和铁路行业的供需状况正在优化，长期运行稳定。地产龙头和建筑龙头可能直接受益于敏感的政策变化预期，且资产负债表继续边际恶化的空间已经不大，估值具备吸引力。 ▍ 长期前景广阔的投资机会：物业管理，防水材料，物流和机场。物业管理行业龙头公司当前市占率低，未来有望沿着在管面积扩张和服务种类丰富两个维度发展。防水材料行业龙头公司技术领先，未来市场占有率提升空间大，且占地产商总投资比例小，意义大，企业有一定议价能力。物流行业未来可能走向龙头崛起，行业整合。部分机场免税利润的释放大幕开启。 ▍ 投资机会有赖基本面进一步明朗：航空供给收缩，估值吸引力提升，但短期面临油价和汇率的不确定性。其他建材是地产和建筑的后周期品种，缺乏产业议价能力，尚可能面临回款问题。环保公司杠杆率高，净利润和现金流不匹配，政府付费驱动的传统模式也明显受到冲击。中小地产公司缺乏核心竞争力，在土地市场和资金市场竞争中处于全面劣势。 ▍ 风险提示：货币政策从紧风险，人民币汇率风险，企业信用风险。 18293851/36139/20181108 14:16 基础设施和地产产业 2019 年投资策略｜2018.11.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重点公司盈利预测及估值简表 股票代码 公司 股价 EPS PE 评级 17 18E 19E 20E 17 18E 19E 20E 001979.SZ 招商蛇口 18.75 1.55 2.07 2.69 3.39 12.1 9.1 7 5.5 买入 000002.SZ 万科 A 24.62 2.54 3.1 3.62 4.05 9.7 7.9 6.8 6.1 买入 000961.SZ 中南建设 6.19 0.16 0.56 0.68 0.74 38.7 11.1 9.1 8.4 买入 600383.SH 金地集团 9.30 1.52 1.64 1.73 1.86 6.1 5.7 5.4 5.0 买入 600340.SH 华夏幸福 23.71 2.97 4.03 5.09 6.24 8.0 5.9 4.7 3.8 买入 00817.HK 中国金茂 3.57 0.34 0.49 0.58 0.60 9.3 6.5 5.4 5.3 买入 00960.HK 龙湖集团 21.25 1.65 2.06 2.67 3.42 11.4 9.1 7 5.5 买入 02869.HK 绿城服务 5.78 0.14 0.18 0.24 0.31 36.4 28.3 21.2 16.4 买入 06098.HK 碧桂园服务 11.22 0.16 0.37 0.48 0.6 61.8 26.7 20.6 16.5 买入 600027.SH 华电国际 4.23 0.04 0.24 0.40 0.44 97 17.8 10.7 9.7 买入 600023.SH 浙能电力 4.77 0.32 0.40 0.53 0.66 14.9 11.9 9.0 7.2 买入 600900.SH 长江电力 15.61 1.01 1.01 1.04 1.14 15.5 15.5 15.0 13.7 买入 601006.SH 大秦铁路 8.2 0.9 0.99 0.95 0.94 9.1 8.3 8.6 8.7 买入 601390.SH 中国中铁 7.65 0.67 0.72 0.8 0.88 11.4 10.6 9.6 8.7 买入 600068.SH 葛洲坝 6.6 0.89 1.02 1.18 1.36 7.4 6.5 5.6 4.9 买入 601668.SH 中国建筑 5.44 1.07 0.84 0.93 1.03 5.1 6.5 5.8 5.3 买入 002352.SZ 顺丰控股 39.06 1.08 1.07 1.09 1.34 36.2 36.4 35.8 29.2 买入 002120.SZ 韵达股份 32.69 0.93 1.48 1.5 1.77 35.2 22 21.9 18.4 买入 600009.SH 上海机场 54.2 1.91 2.22 2.63 2.55 28.4 24.4 20.6 21.3 买入 601021.SH 春秋航空 35.7 1.38 1.65 1.95 2.28 25.9 21.7 18.3 15.7 买入 002372.SZ 伟星新材 14.02 0.59 0.71 0.83 0.95 23.8 19.7 16.9 14.8 增持 600176.SH 中国巨石 10.03 0.61 0.72 0.78 0.87 16.4 13.9 12.9 11.5 增持 600585.SH 海螺水泥 34.49 2.88 5.48 5.11 5.48 12 6.3 6.7 6.3 持有 资料