长城汽车(601633)销量稳步增长，新能源转型+产品出海持续推进

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 08 月 05 日 强烈推荐（维持） 销量稳步增长，新能源转型+产品出海持续推进 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：29.83 元 事件：公司发布 2023 年 7 月产销数据， 7 月份公司共销售车辆 10.9 万台，同比+7.0%，环比+3.9%；海外市场销售 2.7 万台，同比+83.6%，环比+8.0%，新能源车销售 2.9 万台，同比+163.1%，环比+8.4%。 ❑ 整车销量逐月提升，枭龙和蓝山助力结构转型。据公司公告，7 月公司共销售新车 10.9 万辆，同比+7.0%，环比+3.9%，连续 7 个月保持稳定增长，整体发展态势明显向好。二季度以来，公司多款智能新能源新品上市且热度不断走高，助力公司发展稳中向好，迈入崭新发展阶段，其中 5-7 月公司销售新车规模均超过 10 万台。从各品牌的销售情况来看，7 月哈弗品牌销售 6.3万台，同比+2.8%，环比+6.7%，其中哈弗新能源销售 10,105 辆，自枭龙上市以来，已连续两个月销量破万。WEY 品牌销量 6,652 台，同比+119.2%，环比+0.8%，其中大六座舒适电动 SUV 蓝山 DHT-PHEV 自 4 月 13 日上市至今，5-7 月单月销量均超过 5,000 台，上市至今累计销量达到 1.7 万辆，有效提振品牌销量，下半年魏牌将继续推出高山扩充新能源 MPV 品类。欧拉品牌销量 1.0 万台，同比+14.6%，环比+1.0%，欧拉正加速步入品牌 2.0 时代，在持续推动品牌、技术、产品、服务四大价值维度的全面升级，静待销量改善。长城皮卡销量 1.6 万台，同比-2.8%，环比-4.1%，长城炮 7 月销售 1.1万辆，累计 35 个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。坦克品牌销量 1.3 万台，同比+8.2%，环比+5.6%，其中坦克 500 Hi4-T 销售 2,023 辆，总订单量累计已超 8,000 辆，打造出最极致的越野新能源技术标杆，静待后续更多新产品放量。 ❑ 加速新能源转型，新能源销量及占比逐月攀升。公司不断深化新能源和智能化发展，加速向新能源方向转型。7 月，公司新能源车销售 2.9 万台，同比+163.1%，环比+8.4%，新能源车型销量占比为 26.5%，单月销量及渗透率皆创历史新高。5 月至今，公司智能新能源产品密集上市，包括哈弗枭龙系列和魏牌蓝山 DHT-PHEV、新摩卡 DHT-PHEV 和坦克 500Hi4-T，在全新 Hi4等前瞻技术的赋能下，公司全面发力新能源，多款智能新能源新品上市且热度不断走高，助力公司新能源销量及占比逐月攀升。从各品牌的情况来看，7月哈弗新能源销售 10,105 万辆，欧拉新能源销售 10,116 万辆，魏牌新能源销售 6,652 辆，坦克新能源销售 2,023 辆。下半年，随着公司哈弗猛龙、魏牌高山 DHT-PHEV、山海炮 HEV 和 PHEV 版本逐步上市，将促进公司智能新能源产品矩阵持续焕新。 ❑ 新产品持续出海，不断夯实海外市场基础。在全球汽车产业加速新能源转型背景下，公司持续推进海外市场的布局，提速智能新能源产品出海节奏。7月，公司海外市场销售 2.7 万台，同比+83.6%，环比+8.0%，海外市场销量占比为 24.8%，公司已连续 5 个月海外销量占比超 2 万台，五大品牌加速出海，多款智能新能源产品登陆海外。今年 1-7 月，哈弗 H6 HEV、欧拉好猫、坦克 300、坦克 500 等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋、巴西、巴林、哈萨克斯坦等多个海外市场实现上市。未来公司将继续加速智能新能源产品落地，加速拓展全球销售网络，持续推动全球化战略布局更加完善。 基础数据 总股本（百万股） 8496 已上市流通股（百万股） 6165 总市值（十亿元） 253.4 流通市值（十亿元） 183.9 每股净资产（MRQ） 7.5 ROE（TTM） 10.7 资产负债率 64.4% 主要股东 保定创新长城资产管理有限公司 主要股东持股比例 60.27% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 15 -7 -11 相对表现 12 -4 -9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长城汽车（601633）—新能源销量创历史新高，新车型助力销量向上》2023-07-06 2、《长城汽车（601633）—整车销量同环比提升，新能源车型月销创历史新高》2023-06-07 3、《长城汽车（601633）—4 月销量同比高增，加强渠道建设推进新能源转型》2023-05-14 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Aug/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)长城汽车沪深300长城汽车（601633.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司海外销售稳步提升，全球化战略加速落地；产品结构不断优化，加速向新能源方向渗透；在技术研发上坚持精准投入，搭载新技术的产品不断走向市场，加速向“全球化智能科技公司”转型。随着 23 年多款重磅新车型发布，市场热度不断走高，有望提振公司销量。预计23-25 年归母净利润分别为 69.9/89.3/100.5 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 136405 137340 159864 179687 199650 同比增长 32% 1% 16% 12% 11% 营业利润(百万元) 6369 7967 6596 8673 9877 同比增长 11% 25% -17% 31% 14% 归母净利润(百万元) 6726 8266 6986 8925 10049 同比增长 25% 23% -15% 28% 13% 每股收益(元) 0.79 0.97 0.82 1.05 1.18 PE 37.6 30.6 36.2 28.4 25.2 PB 4.1 3.9 3.6 3.3 3.0 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：长城汽车月度销量（万台） 图 2：哈弗品牌月度销量（万台） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3：长城皮卡月度销量（万台） 图 4：欧拉品牌月度销量（万台） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 5：WEY 品牌月度销量（万台） 图 6：坦克品牌月度销量（万台） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 0246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2