互联网传媒行业美国互联网科技公司跟踪专题报告(三)，23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 5 日 行业研究 23Q2 美股互联网巨头财报：AIGC 应用各自争先，业绩潜力尚待释放 ——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三） 互联网传媒 宏观经济回暖驱动广告业务复苏：随着通胀降温与就业市场维持韧性，23Q2美国 GDP 超预期强劲，宏观经济基本面向好，提振广告主需求，广告行业复苏成为公司业绩重要驱动力。1）23Q2 谷歌、Meta 广告业务营收均录得正增长。谷歌广告业务收入同比增速转正，Meta 广告业务复苏强劲，同比增速重回两位数增长。2）顺周期的互联网广告行业对宏观经济动荡较为敏感。谷歌、Meta、亚马逊广告业务总收入的环比增速与美国 GDP 环比增速走势相近。 AIGC 基础层与应用层齐推进，公司业绩端潜力尚未完全体现： AI 大模型：1）科技巨头寻求差异化赛道建立竞争壁垒。微软与 OpenAI、Meta等模型提供商合作，提供平台支持服务。谷歌 AI 领域的技术积淀深厚，发布大模型 PaLM2 为旗下产品提供支持，将推出下一代多模态大模型 Gemini，Meta 专注于开源 AI 大模型赛道，Llama2 有望抢占 AI 流量生态入口。2）开源模型有利于中小厂商专注于 AIGC 应用端产品设计和落地。开源社区汇聚大量研究机构和开发者，有利于加快模型优化和迭代，丰富应用端产品；开源和闭源形成两条赛道，闭源模型具备更高的安全性和完善的业务体系。 企业服务：B 端 AIGC 下游服务产业链仍待完善，短期业绩端潜力尚未体现，但业务与人才的“双飞轮”效应有望驱动行业快速发展。现阶段企业面临 AI技术人才缺乏、低回报率和 AI 用例模糊等痛点，MaaS 企业端服务尚待完善。1）23M7 英伟达推出 AI 灯塔，结合硬件支持、企业自动化平台和咨询服务；2）微软、谷歌通过接入自研或第三方 AI 大模型赋能应用程序开发，内置 AIGC工具提升用户工作效率；3）亚马逊 AWS 聚焦企业的多元化需求。Bedrock定制化模型重视公司数据安全，Agent 缩短从基础模型到实际应用的周期。 对话式 AI：短期内 C 端 AIGC 主要商业模式仍以对话式 AI 及其变体为主。包括搜索引擎、游戏 NPC、AI 聊天机器人等。1）ChatGPT 产品形式较为简单，热度更多来源于 AIGC 技术的冲击，流量下滑在预期之内。2）对话式 AI 产品逐渐丰富。微软 Bing AI 与谷歌 Bard 持续推出视觉搜索、图像生成等新功能，完善数据可靠性和数据安全等问题，与自有产品阵营联动能力逐渐增强。 23Q2 美股互联网公司业绩普遍超预期：1）Meta：净利润同比上升 16.5%，时隔六个季度转正；DAU 和 ARPU 驱动广告收入强劲复苏，Reels 提供潜在广告收入增量；24 年计划加大 AI 相关资本支出。2）微软：智能云部门收入同比增长 14.7%增速放缓，24 财年资本支出将逐渐增长；Copilot 商业版定价，Azure 收入占比提升，AIGC 在业绩端的潜力尚未完全体现。3）谷歌：广告收入同比上升 3.3%增速转正，云业务增长强劲，23M5 谷歌 I/O 大会密集发布 AI 进展，AI 与谷歌应用生态紧密结合。4）亚马逊：降本增效下资本支出持续下降， AWS 的利润驱动力从优化支出逐渐转向差异化的 AI 功能部署。 投资建议：美国互联网巨头寻求差异化赛道，着力解决 AIGC 应用端落地痛点，有望为国内 AIGC 产业的发展起到指引作用。我们认为中国互联网大厂以自有流量生态和产品阵营为基础，AIGC 技术与现有产品结合，强化自身优势，有望较快体现在业绩端。看好 23 年互联网板块估值和业绩的双重修复，关注平台经济、互联网金融等监管政策进展，维持互联网传媒行业“买入”评级。推荐：腾讯控股，关注：百度集团-SW、快手-W、哔哩哔哩、美团-W。 风险提示：中美地缘政治摩擦、宏观经济不及预期、AIGC 技术发展和应用落地进度不及预期、互联网公司降本增效不及预期 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与纳斯达克指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 Meta 23Q2 业绩超预期，Llama2 开源加速 AIGC 应用端落地——AIGC 行业跟踪报告（十九）(2023-07-27) 微软业绩指引低于预期，AI 增长引擎待启动——AIGC 行业跟踪报告（十七） (2023-07-26) 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司 22Q4 财报看中国互联网：看好 23 年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%22/0822/1022/1223/0223/0423/06纳斯达克互联网 纳斯达克指数 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 目 录 1、 广告等传统业务增速步入正轨，成为公司业绩的重要驱动力 .............................................. 5 2、 AIGC 基础层与应用层齐推进，公司业绩端潜力尚未完全体现 ........................................... 6 2.1、 AI 大模型：科技巨头寻求差异化赛道建立竞争壁垒 .............................................................................. 6 2.2、 企业服务：B 端 AIGC 下游服务产业链待完善，短期业绩端潜力尚未体现 ........................................... 8 2.3、 对话式 AI：ChatGPT 流量前期增长后进入沉淀期，产品多样性逐渐增加 ........................................... 10 3、 23Q2 美股互联网公司业绩超预期，降本增效&AI 商业化为主旋律 ................................... 12 3.1、 Meta 净利润时隔六个季度转正，广告收入强劲复苏，24 年计划加大 AI 相关资本支出 ...................... 12 3.2、 微软 23Q2 云服务增速放缓，AIGC 商业化进度不及预期 .................................................................... 14 3.3、 谷歌广告收入同比增幅转正，持续布局 AIGC 与谷歌应