腾讯控股(00700.HK)2023年Q2业绩前瞻：视频号拉动广告收入增长，Q3新游上线有望贡献增量

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 08 月 03 日 强烈推荐（维持） 视频号拉动广告收入增长，Q3 新游上线有望贡献增量 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：343.4 港元 腾讯控股将于 8 月 16 日发布 2023 年二季度业绩报告，我们预期 Q2 公司有望实现总营收 1501 亿元，同比增长 12%，Non-IFRS 净利润 358 亿元，同比增长 27%。 ❑ 网络游戏业务：海外市场表现亮眼，Q3 多款新游上线有望贡献增量。预计Q2 公司游戏业务有望实现营收 458 亿元，同比增长 8%。预计本土游戏收入在季节性因素下环比小幅下滑，旗舰游戏《王者荣耀》、《和平精英》整体表现稳定，《英雄联盟》、《金铲铲之战》持续贡献现金流。新游《无畏契约》《命运方舟》先后于 7 月 12 日、7 月 20 日上线，有望为下半年贡献增量；海外方面，《PUBG Mobile》6 月重回 Sensor Tower 出海手游增长与下载榜榜首，预计推动 Q2 海外游戏营收占比进一步提升，后续也有《暗区突围海外版》、《黎明觉醒海外版》等多款产品储备，有望持续贡献增量。 ❑ 社交网络业务：视频号用户活跃度提升有望持续扩大商业化空间。预计 Q2公司社交网络业务有望实现营收 310 亿元，同比增长 6%。Q2 腾讯视频《漫长的季节》、《闪耀的她》以及综艺《朋友请吃饭》、《五十公里桃花坞》内容保持高水准，并宣布与抖音集团达成合作。视频号方面，时长及活跃度的稳定增长打开更多商业化空间。腾讯音乐在本季度推出“TME Studio 音乐创作助手”、“音色制作人”等应用激活平台生态，以及元宇宙音乐社交产品“WeBand”，内容运营优化及用户付费意愿提升支撑付费率上升。 ❑ 网络广告业务：宏观环境复苏下延续恢复态势，视频号或成下一阶段主要驱动力。预计 Q2 网络广告业务有望实现营收 228 亿元，同比增长 23%，增长主要来源于宏观需求回暖叠加电商旺季，同时受益于视频号带来的结构化增量。2022 年开始，多模态 AI 大模型被应用于广告投放领域，大模型助力系统理解广告内容的同时也有望提升广告和用户的匹配精准率，改善投放效率。 ❑ 金融科技及企业服务：行业监管常态化，腾讯云行业大模型发布扩大 B 端预期成长空间。预计 Q2 金融科技及企业服务业务实现营收 495 亿，同比增长17%。随着线下消费复苏，线下支付场景需求回升。后续金融科技业务监管进入常态化阶段，预计公司将在合规及风险可控的前提下持续探索金融产品相关业务。企业服务方面，6 月 18 日，公司正式发布腾讯云行业大模型，覆盖金融、文旅、政务、传媒、教育等十大行业，AI 与 B 端结合逻辑更为清晰。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。细分业务来看，Q2 公司新游上线较少，下半年国内外多款新游戏有望贡献增量，网络广告业务有望在视频号商业化加速带动下持续高增，后续随着金融科技业务监管常态化，预计公司将持续在合规前提下探索产品创新。我们预期公司收入及利润均保持稳健增长，降本增效效果持续，并持续看好公司盈利能力，以及 AI 带来的长期商业化空间。我们预期 2023-2025 年营收有望达到 6278.91、6921.46、7756.19 亿元，归母净利润 1630.66、1815.43、2072.34 亿元，对应 PE 分别为 18.9、17.0、14.9。维持 “强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧风险、宏观经济不振风险、云计算行业竞争风险等。 基础数据 总股本（百万股） 9574 香港股（百万股） 9574 总市值（十亿港元） 3287.8 香港股市值（十亿港元） 3287.8 每股净资产（港元） 100.4 ROE（TTM） 24.5 资产负债率 44.5% 主要股东 MIH TC Holdings Limited 主要股东持股比例 26.93% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 3 -10 22 相对表现 -0 1 22 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《腾讯控股（00700）—三大核心业务重回增长轨道，积极投入建设 AI 及云基础设施》2023-05-23 2、《腾讯控股（00700）—网络广告业务强劲复苏，降本增效效果显著》2023-03-30 3、《腾讯控股（00700）—业绩韧性显现，经调整净利润略超市场预期》2022-11-20 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn -40-2002040Aug/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)腾讯控股恒生指数腾讯控股（00700.HK）2023 年 Q2 业绩前瞻 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 560118 554552 627891 692146 775619 同比增长 16% -1% 13% 10% 12% 归母净利润(百万元) 224822 188243 163066 181543 207234 同比增长 41% -16% -13% 11% 14% 每股收益(元) 23.40 19.67 17.01 18.93 21.61 PE 13.8 16.4 18.9 17.0 14.9 PB 3.8 4.3 3.5 2.9 2.4 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 二、风险提示 1、互联网行业监管风险。互联网面临较为严格的监管，存在政策变动的风险。 2、在线娱乐行业不同形式之间竞争激烈。目前在线娱乐形式较为丰富，短视频、直播、长视频等不同娱乐形式也在竞争用户和用户时长。 3、游戏行业市场竞争加剧的风险。存在游戏上线时间以及表现不及预期，并且游戏行业内厂商众多，存在行业竞争加剧风险。 4、宏观经济不振对于广告业务潜在风险。如果宏观经济形式持续下滑，广告主投放意愿和能力会有所减弱，会影响广告业务增长。 5、云计算行业竞争激烈、拖累盈利能力的风险。目前云计算业务投入仍然较大，而且行业参与者较多，竞争激烈，研发人力和资金投入可能会影响整体盈利水平。 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 表 1：财务预测表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表 总营业收入 561347 554552 627891 692146 775619 主营收入 560118 554552 627891 692146 775619 营业成本 314174 315806 351114 387602 426591 毛利 245944 238746 276777 304544 349029 营业支出 130441 138729 157076 173150 194032 营业利润 116732 100017