广发宏观：7月行业景气度的中观分布分析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2023 年 8 月 3 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 7 月行业景气度的中观分布分析 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  7 月制造业 PMI 环比回升 0.3 个点至 49.3，虽然不高，但属连续第 2 个月环比改善。15 个细分行业中，7 个行业景气位于 50 以上扩张区间，比 6 月增加 4 个，也略高于二季度均值的 6.7 个。其中，化纤橡塑、纺服、金属、有色、专用设备景气度回升至扩张区间。 7 月制造业 PMI49.3，环比回升 0.3 个点，连续 2 个月环比上行。 15 个细分制造业中，7 个行业景气位于 50 以上扩张区间，较 6 月增加 4 个。按照季度均值来看，2022 年 3 季度至 2023 年 2 季度位于扩张区间的行业个数分别为 10.3 个、4.7 个、10.3 个和 6.7 个。化纤橡塑、纺服、金属制品、有色、专用设备景气由紧缩回升至扩张区间；汽车景气降至紧缩区间。  边际变化看，7 月建筑产业链、纺服产业链、通用设备景气改善。（1）建筑产业链景气以环比改善为主，除了非金属矿制品环比下降以外，金属、有色、专用设备景气环比均上行，黑色环比持平。我们猜测这一点和大宗商品反弹以及专项债加速有关。（2）纺服产业链景气改善，化纤橡塑、纺服景气环比分别上行 1.2 和 7.2 个点，应和出游需求带动以及原材料补库存有关；（3）中游装备制造景气分化，通用和专用设备改善，计算机通信电子和电气机械景气微降，这一特征和目前出口的结构分化吻合；（4）汽车景气环比下降 11.6 个点，降幅高于季节性均值，一则因为前期改善明显，上月读数较高；二则乘联会亦指出1“7 月作为传统车市淡季，高温天气将在一定程度上制约消费者到店购车”。 15 个细分制造业中，7 个行业景气环比改善，金属制品（7 月 PMI 环比上行 11.5 个点，下同）、有色（7.9）、纺服（7.2）、农副食品（6.4）、通用设备（2.3）、专用设备（1.3）、化纤橡塑（1.2）。黑色冶炼景气环比持平前值。 其余 7 个行业景气环比走弱，其中汽车（7 月 PMI 环比下降 11.6 个点，下同）、石油炼焦（-5）、非金属矿制品（-3.6）、化工（-2.2）、医药（-0.9）、计算机通信电子（-0.9）、电气机械（-0.1）。  从绝对景气度看，食品、医药、纺服、有色景气最高。其中，医药行业景气度连续 3 个月位于 55 以上。建筑产业链景气绝对值并不高，但分位值处于领先位置。从景气趋势看，化纤橡塑、纺服、食品、医药、黑色景气趋势（当月值与历史同期均值差）连续 2 个月以上边际改善；仅就 7 月而言，部分消费行业（纺服、食品、医药）、建筑产业链（黑色、有色、金属）7 月景气在历史同期均值以上。 绝对景气度方面，农副食品、医药、有色、纺服景气最高，位于 55 以上；金属制品、化纤橡塑、专用设备景气位于 50-55 之间；黑色冶炼、电气机械、计算机通信电子、化工景气位于 45-50 之间；通用设备、汽车、石油 1 http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3190 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 炼焦景气位于 40-45 之间，非金属矿制品景气最低，位于 40 以下。 以历史区间（过去 4 年）分位值消除行业景气度中枢差异，黑色、有色、专用设备、金属制品景气分位值领先，位于 70%以上；农副食品、化纤橡塑、纺服、化工、电气机械、通用设备景气分位值位于 50%-60%之间；其余行业景气分位值在 50%以下。 以行业 PMI 与过去 4 年同期均值相比，7 月纺服、农副食品、医药分别高于历史同期均值 6.2、6.4、4.3 个点；黑色冶炼、有色冶炼、金属制品景气也分别高于历史同期均值 6.5、3.6 和 1.8 个点。 从趋势看，化纤橡塑、纺服、黑色、农副食品景气与历史同期均值差连续 2 个月改善；医药行业与历史同期均值差连续 3 个月改善。  新兴产业方面，景气度最高的仍是生物产业，它也是 7 月唯一位于 50 以上景气扩张区间的行业，连续 3 个月领先其他细分行业。生物产业和新能源汽车景气度整体运行在季节性均值上方，分别高于季节性均值 4.9 和 1.5个点。新能源和新一代信息技术景气偏离其季节性均值水平最大，分别低于季节性均值 5.3 和 7.8 个点。 7 大战略性新兴产业中，仅生物产业 1 个行业景气位于 50 以上的扩张区间，其余行业景气均位于 50 以下，景气由高到低分别为节能环保、高端装备制造、新能源汽车、新材料、新一代信息技术、新能源。 环比方面，高端装备制造、节能环保景气环比分别上行 7.4 和 1.4 个点，新一代信息技术环比下降 2.0 个点，新材料、新能源、生物产业、新能源汽车环比分别下降 6.8、7.4、7.7 和 11.9 个点。 与季节性均值（2018-2022 年 7 月均）相比，生物产业和新能源汽车分别高于季节性均值 4.9 和 1.5 个点；高端装备、新材料、节能环保、新能源、新一代信息技术分别低于季节性均值 2.9、3.1、3.5、5.3 和 7.8 个点。  7 月建筑业细分行业中，土木工程、房屋建筑、建筑安装景气分别下降 10.3、0.2 和 5.3 个点。根据统计局解读2，建筑业景气下滑主要是高温降雨天气影响施工；基建受影响程度相对更大，但基建绝对景气度仍高于地产，土木工程景气仍是建筑产业链中景气最高的部分。地产产业链中，销售环节房地产业 PMI 绝对景气值仍低，但环比微升 0.5 个点，结束了此前连续 4 个月的环比走弱。 7 月建筑业 PMI 环比回落 4.5 个点至 51.2，连续 4 个月出现环比放缓。 细分行业方面，土木工程景气度最高；房屋建筑景气略高于 50，建筑安装景气降至 50 以下的收缩区间。 环比方面，土木工程、房屋建筑、建筑安装景气环比分别下降 10.3、0.2 和 5.3 个点，房屋建筑回落幅度最小。 新订单方面，建筑业新订单环比下降