基金产品投资价值分析报告：博时可转债ETF，攻守有方，构筑被动工具的矛与盾

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/152023 年 07 月 21 日证券研究报告 | 公募基金专题报告博时可转债 ETF：攻守有方，构筑被动工具的矛与盾基金产品投资价值分析报告分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《QDII 指数投资手册：欧亚、全球基金知多少？—公募基金专题报告》2023-07-192、《QDII 指数投资手册——港股基金知多少？》2023-07-173、《QDII 指数投资手册——美股基金知多少？—公募基金专题报告》2023-07-134、《【公募基金】中证金选偏股基金策略指数“金选”在哪里？》2023-07-105、《科技风向标，变革主引擎—景顺长 城 纳 斯 达 克 科 技 市 值 加 权 ETF（QDII）投资价值分析报告》2023-07-09投资要点公募指数产品中，主要挂钩的可转债指数为中证可转债及可交换债券指数（931078.CSI）和上证投资级可转债及可交换债券指数（950041.CSI），相比样本券纳入规则严苛的上证投资级可转债及可交换债券指数，中证可转债及可交换债券指数由于样本范围广泛，因此可以更好地代表可转债和可交债的市场行情，历史表现也展现出较好的收益风险性价比。从转债配置价值看，转债具有和股票、债券资产不同的收益风险特征，将转债资产纳入大类资产配置的范畴可以提高组合的收益和抗风险能力。当下，随着市场发展，以往从个券角度的一些投资策略有所失效，而指数投资具备风险分散等特征，其价值会被投资者越来越认可。可转债 ETF（511380）于 2020 年 3 月 6 日成立，是市场上首只创新设立、跟踪可转债相关指数的 ETF，该基金紧密跟踪中证可转债及可交换债券指数。作为被动型债券指数产品，透明化的持仓、有效的风险分散、费率优势和 T+0 的交易模式都是该类产品的优势。对于转债 ETF 的管理与运作，基金经理采用量化与投研力量结合，在紧密跟踪指数的基础上，对劣质、低流动性等个券予以相应的优化与调整，使得产品的业绩表现更为稳健。与主动管理型可转债型基金相比，转债 ETF 的持仓更分散，其相对主动型转债基金的投资价值取决于具体的市场环境。具体来看，产品在转债市场下跌时，由于转债 ETF 中持有 40%-50%左右的偏债性转债，相较主动可转债型债基具有更好的抗跌能力；而在转债市场上涨和震荡行情中，债券市场的走势会对产品的性价比有一定影响，债市走强对于转债 ETF 有收益增强作用，债市走弱则会拖累转债 ETF 相对主动管理型转债基金的配置价值。持仓特征上，转债 ETF 以大规模、安全边际高的银行转债为主，有了这些大盘标的的压舱，转债 ETF 表现更为稳健。博时基金在被动型债券基金的管理上具备较为完善的体系，转债 ETF 背后的投研团队共 5 人，主基金经理邓欣雨对转债具备丰富的研究和配置经验，且组内有专攻可转债研究的研究员各自负责不同行业转债的跟踪与研究，投研力量完备。风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。公募基金专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/15内容目录1. 市场转债指数梳理....................................................................................................................................................................... 31.1. 转债相关指数比较............................................................................................................................................................. 31.2. 转债指数的收益风险特征.................................................................................................................................................42. 转债的配置价值：区别于股债的收益风险特征，提升资产配置绩效.................................................................................. 53. 投资视角看重点产品：可转债 ETF（511380.SH）.............................................................................................................. 63.1. 基本信息............................................................................................................................................................................. 63.1.1. ETF 工具属性：持仓透明且分散，突出的费率优势及交易效率高..................................................................63.1.2. 规模与交易：份额稳步提升，二级市场具备活跃度.......................................................................................... 73.2. 产品运作情况..................................................................................................................................................................... 83.2.1. 跟踪误差：量化与投研力量结合，偏离度合理.................................................................................................. 83.2.2. 业绩表现：相对主动基金具备明显的抗风险特征.............................