“科创牛”系列八：十维解析科创100指数

十维解析科创100指数——“科创牛”系列八分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分 析 师 ： 张 日 升SAC：S0160522030001联系人：张洲驰报告日期： 2023. 8. 3证券研究报告摘要◆ 今年以来，以TMT为代表的新兴产业持续升级，“科创牛”行情强势。财通策略持续提示关注“科创牛”机会，3月以来7篇深度详解科创板块投资机会，包括《“科创牛市”的历史经验比较》、《科创行情何时起？》、《科创板业绩拐点确认》、《“科创牛”回头，行情趋势未变》、《科创板哪些细分行业低估？》、《科创板持仓大解谜》、《科创50ETF期权丰富科创投资》，详细分析历史比较、行情比较、业绩分析、中期趋势、估值体系、基金持仓、期权工具等方面，以期帮助投资者把握科技行情。实际行情看，科创50表现也较为突出，3月以来一度上涨17%。除科创50外，科创中小市值企业的投资机会同样值得重视；反映板块整体的科创板指数，年初至今领先科创50近10%。为进一步挖掘科创板内在机会，财通策略推出科创定增组合，年初至今收益率一度超20%。◆ 近期，上交所推出对应代表科创板中小企业的科创100，预计8月7日发布，用以丰富投资者的投资工具，提升指数对科创板中小企业的覆盖度。由此，“科技牛”再获新抓手。科创100问世前夕，我们从编制方式、市值结构、行业结构、今年表现、业绩表现、业绩预期、基金重仓、北向持仓、估值水平、交易热度这10个维度全面解析科创100的投资价值，以期帮助投资者全瞰科创100投资全貌。1. 编制方式：科创100为科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，编制方案同科创50。2. 市值结构：科创100是科创板中小市值公司代表，80%公司市值在50-200亿元。对比宽基指数，中证1000标的90%市值在50-200亿元，和科创100市值结构更接近。3. 行业结构：行业看，医药/电子/机械是科创100的3大主要行业，市值占比分别为27/26/16%，其中电子/机械在市值前30标的占比更大，医药在市值后50标的占比更大。对比科创50，科创100行业分布更加均匀，其中医药/机械市值占比比科创50高17/10%。细分看，半导体、医疗器械标的和市值占比超10%，占比前2。4. 今年表现：年初至今，科创100中计算机和电子上涨更多，涨跌幅中位数分别为20、6%。领跑前10标的，涨幅均超40%，其中3家计算机软件标的、4家半导体标的。5. 业绩表现：科创100高成长、高盈利、重研发：营收高增长，中枢约40%，接近科创50；ROE和研发费率约10%，均领先科创50。6. 业绩预期：科创100的23年业绩预期高增长，营收/盈利增速预期为27/58%，领跑科创板。较科创50领先6/49%，较科创板整体领先1/18%。行业看，电子、机械、计算机营收和盈利23年预期高增长，23年ROE较22年也有所抬升。细分看，科创100中的半导体、专用机械、计算机软件、计算机硬件兼顾高增长+盈利改善。7. 基金重仓：19年以来基金持续增配科创100，到23Q2重仓占比达4.0%，已超科创50；其中23Q2增配加速，重仓占比提升1.0%。行业看，电子、计算机、机械占比超4%领先，其中23Q2基金增配电子1.6%。个股看，重仓前20中有4个半导体标的，数量最多。23Q2，悦康药业、奥普特、振华风光、惠泰医疗基金重仓占比提升10%。8. 北向持仓：21年以来北向持续增配科创100，到23Q2北向持股占比达1.4%；年初以来北向持续增配，北向占比提升0.4%。行业看，机械占比达2.3%领跑，其中23年以来北向增持机械、电新1.1、1.3%。个股看，北向占比前20中6个医药标的，数量最多。23Q2，皓元医药、绿的谐波获得北向资金大幅增配，增幅超5%。9. 估值水平：科创100当前PE在40倍中枢震荡，分位数仅24%。分行业，绝对水平看，计算机、电子PE超60倍领跑，化工PE仅24倍最低；分位数看，医药超50%最高，机械、化工低于10%最低。对比科创板，科创100中化工、计算机的估值为70/24倍，对应科创50低40%。10.交易热度：当前科创100的成交金额对全A占比达1.7%，换手率达1.0%，历史成交热度和换手率也均接近科创50，具备交易热度。◆ 风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、中美博弈超预期、历史经验失效等。2图表1：科创中小市值表现强势科创中小市值投资值得关注，科创板指数今年超额达7.4%当前产业升级浪潮中，行情呈现百花齐放态势，很多中小市值公司强势上涨。其中，科创板公司深度受益。行情看，年初至今反映科创板整体的科创板指数上涨9.4%，领先科创50近10%。体现除了代表大市值公司的科创50外，很多中小市值公司的投资机会值得重视。数据来源：Wind，ifind，财通证券研究所；数据截止7.212.0%-0.5%9.4%-5%0%5%10%15%20%25%12-3001-1602-0602-2003-0603-2004-0304-1805-0505-1906-0206-1607-0407-18年初至今涨跌幅-万得全A科创50科创板指数3数据来源：中证指数，财通证券研究所；编制方法参照科创50编制方式图表2：科创100编制方式1.编制方式：科创100囊括科创板中层市值+流动性较好的优质标的图表3：科创100调整时间&指数公式◆ 7月21日，上交所&中证指数公司宣布8月7日发布科创100指数，从科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，主要编制方案要素与科创50指数整体保持一致，与科创50指数共同构成上证科创板规模指数系列。本文基于规则筛选出科创100标的，分析其特征。选取样本空间：1）科创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证2）要求上市时间超过6个月；3）非退市风险警示证券选样方法：1）过去1年日均成交金额在前90%2）满足成交金额条件后，剔除科创50标的以及过去一年日均总市值排名样本空间前 40 名的证券作为待选样本，从上往下选取前100标的组成科创100指数。调整时间：1）样本每季度调整一次，时间为每年3月、6月、9月和12月的第2个星期五的下一交易日。每次调整数量比例原则上不超过10%。2）当指数因为样本退市、合并等原因出现样本空缺或其他原因需要临时更换样本时，依次选择备选名单中排序靠前的证券作为样本。计算公式：调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。4数据来源：Wind，财通证券研究所；数据截止7.21图表4：科创100中，80%以上公司市值在50-200亿元2.市值分布：科创100是科创板中的中证1000，50-200亿元公司占8成图表5：科创100是科创板中的中证1000◆ 科创100是科创板中小市值公司代表，80%公司市值在50-200亿元。◆ 对比宽基指数，中证1000标的90%市值在50-200亿元，和科创100市值结构更接近。361023312705101520253035300-400亿250-300亿200-2