【宏观快评】7月经济数据前瞻：积极变化逐步验证中

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2023 年 08 月 03 日 【宏观快评】 积极变化逐步验证中——7 月经济数据前瞻 主要观点  核心观点: 对于经济而言，二季度环比大幅回落，三季度预计将在财政、居民支出提速影响下迎来上行。继续看多三季度的股市，需要珍惜情绪、经济、政策共振带来的的反弹窗口。居民支出提速的影响因素包括“复阳”因素的褪去、暑期出行带动消费改善、务工人员就业收入恢复后带动消费改善等。财政支出提速的观察包括发改委项目批复加快、政治局会议要求加快专项债发行使用等。这些积极的变化，在 7 月数据层面将有所体现：包括社零增速回升、与政府支出相关的投资增速回升（如不含电力的基建、公共服务业等）、基础原材料生产的回升、PPI 同比回升等。对于社融，考虑到 7 月专项债发行尚未加速，8-9 月有望将年内剩余额度基本发行完毕，回升幅度更快的时候或在 8-9月。  一、消费链条：暑期出游或带动消费回升 预计 7 月社零同比为 4.5%。其中，餐饮增速达到 16.0%、网购增速达到 9%、汽车类增速达到 0%、石油及制品增速达到 4.0%、其他商品增速达到 1.0%。 7 月社零的关键变化在于暑期出游。具体分项来看：1）对于汽车，截止至 7月 23 日，7 月汽车零售同比为 1.7%，略好于 6 月数据。2）对于石油制品，7月，汽油(92#)全国均价同比为-2.8%，好于 6 月的-7.8%。叠加暑期自驾出行的恢复，预计 7 月石油制品同比增速好于 6 月。3）对于网购，从快递数据来看，7 月 3 日-7 月 30 日，快递揽收量同比为 13.3%。此前，6 月 5 日-7 月 2 日，快递揽收量同比为 11.1%。7 月网购或小幅上行。4）对于餐饮，7 月，地铁客运出行人数同比高达 35.8%，预计带动餐饮保持高增速。5）其他（社零-网购-餐饮-汽车-石油制品），预计在暑期出行带动下，线下购物继续修复。  二、价格链条：PPI 同比回升，出口“价”的因素有所改善 预计 7 月份 PPI 环比 0%，同比见底，从-5.4%收窄至-4.1%左右。同比读数回升，一是基数拖累大幅减弱，翘尾因素从-2.8%回升至-1.5%；二是随着市场预期好转、增量需求释放，7 月份，各类工业品价格均有所趋稳回升。 预计 7 月以美元计价的出口同比-12.5%，两年平均为 1.2%。预计 7 月进口同比为-5%。拆分量价来看，对于全球出口量，跟踪指标 BDI 指数同比 7 月录得-49.9%，6 月为-54.7%，小幅反弹，可能指向 7 月“量”的因素低位震荡。对于全球出口价，跟踪指标 RJ/CRB 商品价格指数 7 月录得-4.1%，6 月为-16.3%，大幅回升，可能指向 7 月“价”的因素有一定改善。 预计 7 月份 CPI 环比上涨 0.1%，同比从 0%降至-0.4%左右。7 月同比读数大幅回落，主要受食品项基数拖累。预计在暑期出行链较强的影响下，核心 CPI同比或小幅回升至 0.5%。  三、投资链条：地产依然偏弱，但基建有改善迹象，原材料生产或明显回升 对于地产：预计 7 月地产销售面积增速降至-20%左右。预计 1-7 月地产投资累计同比降至-8.6%。对于基建：部分数据有改善迹象。例如沥青，7 月以来，沥青开工率持续快速上行。 预计 7 月工业增加值同比增速为 4.6%。7 月生产的重要变化是，制造业基础原材料相关行业生产或有所恢复。例如粗钢，7 月前 20 日，重点企业粗钢产量增速为 8.7%，好于 6 月的 1.4%。  四、金融数据：社融或见底回升 7 月新增社融预计约 7600 亿，较去年同期多增 1300 亿。社融存量增速预计在9.1%左右，较 6 月抬升 0.1%。7 月本身就是信用投放小月，因此社融增量相对较低。7 月 M2 同比预计回落在 11.2%，M1 同比预计 4%左右。  风险提示：地产信心持续走弱；政策出现重大调整。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 执业编号：S0360522080002 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】超大城市瘦身健体如何理解？如何推进？——政策观察双周报第 63 期》 2023-08-02 《【华创宏观】乐观的验证：更多环节趋稳回升——7 月 PMI 数据点评》 2023-07-31 《【华创宏观】前瞻性指引的调整将如何影响市场波动？——7 月欧央行会议点评》 2023-07-29 《 【华创宏观】YCC“预防性”调整影响几何？——7 月日央行会议点评》 2023-07-29 《【华创宏观】软着陆的三条线索与资产影响——美国 2 季度 GDP 点评》 2023-07-29 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 7 月经济数据前瞻 ...................................................................................................................... 3 （一）物价：预计 CPI 同比短暂转负，PPI 同比触底回升 .......................................... 3 （二）生产：基础原材料生产有所恢复 ......................................................................... 3 （三）外贸：“价”的因素有改善，基数仍有拖累 .......................................................... 3 （四）固投：或依然在低位 ............................................................................................. 4 （五）地产销售：压力依然较大 ..................................................................................... 4 （六）社零：暑期出游或带动消费回升 ...................................