基金18Q3季报分析：金融仓位大幅提升，消费略有回落

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【投资策略·证券研究报告】Tabl e_Title金融仓位大幅提升，消费略有回落——基金 18Q3 季报分析 Table_Summary研究结论资产配置：整体仓位略有下降：18Q3 权益型基金的资产总值为 2.2 万亿，环比下降 1.1%；股票市值为 1.6 万亿，环比下降 4.3%。股票占比从 18Q2 的75.2%下降为 72.8%，债券的配置比例由 8.8%上升为 13.2%，而从 15 年 Q2起逐期下降。与上一次债券规模大幅上升时相比，当前状况的最大不同在于现金的比例较低。考虑市场行情，基金持股市值占 A 股市值的比例连续两个报告期上升，当前为 4.05%，18Q2 为 3.99%，一定程度上体现了偏好。整体仓位下降同时增强指数型、偏股混合型以及普通股票型仓位均有所上升。主板配置大幅提升：主板配置比例由 18Q2 的 67.2%上升为 70.2%，中小企业板的配置比例由 20.1%下降为 17.9%，创业板的比例基本不变。主板仍然处于低配的状态，18Q3 的低配比例为 4.5%。中小板 18Q3 超配比例为 1.5%，较中报的 2.4%大幅下滑。创业板超配比例基本不变，18Q3 为 2.9%。基金重仓持股市值占各个板块的流通市值情况来看，主板仍然为最低，为 1.5%，中小板环比下滑，当前为 1.8%，创业板持续提升，当前为 2.2%。大类板块：大幅加仓金融的同时也未大幅减仓消费：18Q3 大类板块中持仓占比最高的仍然是消费，为 39.8%，其次为金融地产，为 24.1%。从基金持仓市值与大类板块本身市值的环比增速差的情况来看，18Q3 只有金融地产大幅上升，而周期、TMT、公共大幅下降，消费小幅下降。基金重仓消费板块的大幅下降是由消费板块本身的下跌导致的，并非基金主动大幅减少配置比例。消费大类：加仓食品、减仓白电：消费大类 18Q3 的超配比例为 16.0%，较18Q2 的 17.9%有所下降，但大幅高于 18Q1 的 12.4%。环比增速的拉动来看，医药、家电对消费大类的拉低作用比较明显，农林牧渔有一定的正向拉动。食品饮料 18Q3 重仓的配置比例为 14.5%，超配比例为 8.8%，略高于18Q2；白酒的超配比例有所下降，但食品的超配比例有了较大幅度的提升，食品的超配比例从 18Q2 的 1.9%上升为 2.5%。医药行业超配比例下降有限，从 18Q2 的 6.3%下降为 5.2%。家电行业的超配比例大幅下降，从 18Q2 的5.0%下降到 18Q3 的 3.1%，白电的超配从 18Q2 的 5.0%下降到 3.2%，消费大类中超额配置比例上升的主要还有餐饮旅游与农林牧渔行业。金融地产：保险超配比例大幅上升：金融地产的低配比例从 18Q2 的-5.1%上升为-1.0%。持仓市值环比的情况来看，非银行金融持仓市值的上升是拉动大类板块环比上升的主要原因。银行超配比例从 18Q2 的-5.1%上升为-4.3%。非银行金融超额比例也从 18Q2 的 0.8%上升为 3.4%。保险超配比例由 18Q2的 2.6%大幅提升为 5.0%。TMT：计算机超配比例上升：TMT 超配比例由 18Q2 的 3.1%下降为 1.4%，计算机的超配比例从 18Q2 的 0.6%上升为 18Q3 的 1.0%，连续四个季度环比上升。个股集中程度持续下降：18Q2 基金配置前三的个股为中国平安、贵州茅台与招商银行，同时基金的个股集中度持续下降，当前处于 14Q4 的水平。风险提示 上市公司业绩下滑超预期，市场流动性风险加大基金重仓配置情况与全部持仓配置情况之间存在较大差异Table_ReportDate报告发布日期 2018 年 10 月 28 日 Table_Author证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 基金重仓与全部持仓差异的成因、历史与机会 2018-10-14 2018 中报基金重仓高估了消费的持仓占比——每周主题兼一周市场回顾 9 月第 1周 2018-09-09 重仓消费，加配创业板——基金 18Q2 持仓分析 2018-07-22 基金一季报分析——消费板块内部分化，创业板重回超配 2018-04-25 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金融仓位大幅提升，消费略有回落——基金18Q3季报分析 2 截止 10 月 27 日，权益型基金（普通股票型、被动指数型、增强指数型、偏股混合型、灵活配置型）已经全部披露三季报，可以进行分析。 规定上来看，中国证监会对基金的规定主要有季报规范、半年报规范以及年报规范等规定，各报告之间存在一定的不同，披露时间而言，季度报告的披露时间为季度结束的 15 个工作日， 2018 年的三季报的披露截止时间为 10 月 26 日，中报的披露截止时间为会计年度的前六个月结束后的六十个日，也就是每年的 8 月底，年报的截止时间为会计年度结束后九十日，也就是每年的 3 月底；股票投资披露规定方面，季度报告只需要披露前十名股票明细，也就是基金重仓情况，而半年报与年报需要披露所有股票明细，即全部持仓情况。本次分析的基金三季报即基金三季度（9 月 30 日）的资产组合情况、持仓股票（前十个股）情况。 18Q3 的情况来看，权益型基金的股票投资比例在所有基金中的占比达到 93.2%，分析权益型基金的持股情况一定程度上能够代表基金整体的持股情况。具体来看，被动指数型、偏股混合型、灵活配置型占比最高，分别为 36.8%、26.1%及 19.8%，而普通股票型、指数增强型占比较低。历史的情况来