银行业月报：央行降准1个百分点引导信贷投放；理财子公司征求稿出台

行业月报 证券研究报告 行业报告 银行行业月报 央行降准1个百分点引导信贷投放；理财子公司征求稿出台 银行 2018 年 11 月 04 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 刘志平 投资咨询资格编号 S1060517100002 Liuzhiping130@PINGAN.COM.CN  银行板块 10 月表现回顾 10 月份银行板块下跌 0.76%，跑赢沪深 300 指数 7.53 个百分点。表现靠前的有浦发（+3.39%）、交行（+2.74%）和光大（+2.56%），表现靠后的有招行（-5.80%）、南京（-4.18%）和工行（-2.43%）。次新股中，表现靠前的是张家港（+5.90%）、常熟（+4.42%）和杭州（+4.42%）。  本月市场数据跟踪 本月央行实施降准 1 个百分点并置换 MLF 到期，未进行 MLF 操作。本月 MLF到期 5445 亿元，下月到期 4045 亿元。SHIBOR 利率走势下行，隔夜/7 天期/1个月期 SHIBOR 分别下降 28BP/5BP/11BP 至 2.37%/2.715%/2.689%。珠三角、长 三 角 、 中 西 部 、 环 渤 海 地 区 票 息 较 上 月 末 均 下 降25BP至3.30%/3.25%/3.35%/3.40%。 据 WIND 不完全统计，10 月份同业存单发行量共计 8817.9 亿元，同比上升36.02%，环比下降 20.92%。其中上市商业银行中同业存单发行量排名靠前的为浦发银行（1134 亿元）、兴业银行（810 亿元）、民生银行（753 亿元）、江苏银行（675 亿元）、华夏银行（654 亿元）。  9 月金融和社融数据：9 月对公信贷结构改善，社融口径调整但增速延续下行 1）9 月新增信贷规模延续同比多增，增量来自企业部门的短期贷款和票据融资。2）9 月社融口径新增地方专项债，增速仍延续回落。3）居民存款增量显著，M1M2 环比微升，剪刀差持平上月。  上市银行 2018 年三季报综述：营收和 PPOP 增速均超利润增速，息差和不良环比平稳 1）2018 年前三季度 26 家上市银行净利润同比增长 6.91%，增速较中期略有提升，营收和 PPOP 增速超过利润增速但增幅较中期略有放缓。2）前三季度非息收入成最大正贡献因子，息差贡献度较上半年由正转负。3）三季度行业规模同比增速回升，资负两端存贷占比走高。4）三季度资产质量延续改善，拨覆率大幅提升。  行业主要新闻回顾 （1）10 月 10 日，中国制定了完善系统重要性金融机构监管指导意见，首批至少 50 家银行。（2）10 月 11 日，国务院发布关于印发完善促进消费体制机制实施方案的通知，进一步放宽服务消费领域市场准入。（3）10 月 15 日，央行下调大型商业银行、股份行、城商行、非县域农商行、外资银行存款准备金率 1个百分点。（4）10 月 19 日，银保监会发布《理财子公司管理办法》征求意见稿。进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票，不再设置理财产品销售起点金额。（5）10 月 22 日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 20 请务必阅读正文后免责条款 银行和信托·行业月报 （6）10 月 22 日，央行表示：1）人民银行引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。2）为改善小微企业和民营企业融资环境，人民银行今年 6 月增加了再贷款和再贴现额度 1500亿元，现决定在此基础上，再增加再贷款和再贴现额度 1500 亿元。  行业投资观点： 10 月银行板块下跌 0.76 个百分点，但是大幅跑赢沪深 300 指数 7.53 个百分点获得明显相对收益。政策方面，理财子公司征求意见稿出台，拟允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票、不再要求非标投资规模不超过表内资产规模的 4%，利于银行理财改革的平稳过渡。国务院发布方案进一步放宽服务消费领域的市场准入，促进消费、推动经济转型。系统重要性金融机构的监管指导意见已经制定，加强了对大型金融机构的监管，更好地防范系统性风险。国常委决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难，同时再增加再贷款和再贴现额度 1500 亿元支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放，有利于实体经济的稳定恢复。资金面上，15 日起央行降准 1 个百分点，除置换到期 MLF 之外将释放增量资金约 7500 亿元，引导信贷资金投向中小企业以及普惠领域。业绩基本面上，本月 26 家上市银行发布三季报数据，合计实现拨备前利润同比增 9.49%，归属于母公司净利润同比增长 6.91%，营业收入同比增 7.89%，行业整体盈利延续夯实。目前板块估值对应 18 年 PB 仅 0.88 倍，在后续经济面企稳预期以及业绩稳中有升的背景下我们依然看好板块的估值修复，建议重点配置宁波、农行、招行、常熟、上海、中行。  风险提示 1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。 2） 政策调控力度超预期 18 年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。 3）市场下跌出现系统性风险 银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。 3 / 20 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、板块表现回顾 .............................................................................................................. 5 二、市场数据跟踪 .............................................................................................................. 5 三、9 月金融和社融数据点评 ............................................................................................ 7 四、上市银行 2018 年三季报业绩综述 .............................................................................. 8 五、10 月行业重点事件关注及月度投资观点 ..........................................