银行业商业银行转型深度研判系列之一：转型零售，顺势而为

HeaderTable_User 812202451 2186960337 HeaderTable_Industry 13022500 看好 investRatingChange.same 173833906 深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 Table_Summary核心观点 银行零售业务转型是顺势而为，与金融监管和宏观经济状况高度共振。转型初期的直接动力是利率市场化和资本充足水平监管的变更，而自 17 年以来则体现为顺应去杠杆的政策方向。由此在同业和理财业务下降之后，零售业务成为了银行利源的核心驱动，存贷业务作为银行业务的核心地位则再一次得到强化。从历史经验与行业实践判断，银行零售业务的经营应当选择突出优势的差异化战略来进行。1）国有行的最大竞争优势在于其得天独厚的渠道以及品牌优势，可以保持较高的活期存款比例，降低负债端的负债成本，而在资产端，在传统的优势业务住房抵押贷款之外，国有行可根据自身业务特征进行针对性布局，依靠渠道优势推广资产端产品。2）股份行转型零售的优势在于内部结构调整和转型的高效，使其可以通过不断推出优质产品形成竞争优势，以资产端产品拉动负债，同时不断提高客户粘性，通过财富管理及交叉销售等方式提高单客利润贡献率。3）城商行受限于地域劣势，长期以对公及本地业务为主，零售业务分化较大，常以消费金融及小微金融为突破口，在小微企业经营状况不佳时需要严控资产质量。主动负债能力和客户粘性是零售银行的选股关键。长期而言，在金融机构存款余额下行的大背景下，银行零售业务发展的关键因素在于负债端的主动负债能力，包括依托渠道优势获取低成本存款和以资产端产品获取高粘性存款客户。通过多种资产端产品提供综合金融服务，采用交叉销售等方式提高客户粘性的能力是负债端客户转化为利润的重点。零售业务已逐渐成为主要盈利点，存款扩张由量转质。零售业务负债端的扩张由活期存款转向成本更高的定期存款，同时，银行自 18 年上半年以来转向大额存单以及协议存款来增加负债的现象较为显著，并深刻影响银行未来的净息差走向。投资建议与投资标的 长期来看，零售银行的负债能力以及提高客户粘性的能力是零售业务发展的关键。近期，由于宏观调控及监管影响，银行回归核心信贷的速度仍在加快。18 年三季度以来，银行已从负债荒向资产荒转变，资产端的竞争力是当前银行盈利创造的关键，大行在找到合意资产上更具优势。推荐深耕渠道且具有优质国企资源作为投资标的的国有行、资产端零售业务具备优势的股份行，以及资产质量佳，零售业务具有强区域优势的城商行。由此，我们仍维持行业看好评级，在公司推荐方面，我们建议关注建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，买入)、招商银行(600036，买入)、工商银行(601398，未评级)。风险提示 经济持续下行，企业贷款质量进一步恶化，影响银行资产质量。后续金融监管风险超预期收紧对银行的业务开展可能会产生进一步的影响。 Tabl e_Title转型零售，顺势而为 ——商业银行转型深度研判系列之一 银行行业 Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 银行 报告发布日期 2018 年 11 月 05 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 Table_Contacter联系人 张静娴 021-63325888-4311 zhangjingxian@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 资产质量持续向好，大行零售存款发力 2018-09-06 资产质量持续向好，新增信贷加速释放 2018-05-08 高度相关经济周期，估值提升仍有空间 2018-03-01 -29%-14%0%14%29%17/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/09银行沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行深度报告 —— 转型零售，顺势而为 2 目 录 1. 零售萌芽之基：负债端传统揽储，资产端倚仗对公 .................................. 5 2. 零售转型之迫：金融监管与宏观经济的共振 ............................................ 6 2.1. 第一阶段（2004 年-2012 年）：政策变更促使零售转型，行业经营思路分化 ......... 6 2.1.1. 利率市场化与资本充足率监管变更是零售转型的直接动力 6 2.1.2. 零售之路初启，行业经营思路产生分化 9 2.2. 第二阶段（2012 年至今）：同业聚焦零售转型，竞争白热化，去杠杆加速零售转型 11 3. 零售经营之道：差异化布局策略探讨 ..................................................... 13 3.1. 国有行：知渠道优势之得天独厚，而善用 ............................................................ 13 3.2. 股份行：聚焦资产端，优质产品拉动负债、提高客户粘性 ................................... 15 3.3. 城商行：消费零售与小微零售发力，严控资产风险 .............................................. 20 3.4. 差异化战略下，保持竞争优势、打造数字科技银行是零售银行可为之处 ............. 22 4. 零售选股之法：负债端能力及客户粘性决胜 .......................................... 23 5. 投资建议 ............................................................................................... 26 6. 风险提示 ............................................................