银行业财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾：理财市场修复几何？

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 18 页起的免责条款和声明 理财市场修复几何？ 财富管理系列之 2023 年上半年银行理财市场回顾｜2023.7.9 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 截至 2023 年上半年末，全市场共存续 36,144 只银行理财产品，每半年环比和同比均企稳回升，存续产品特点来看，封闭式净值型产品占比和固定收益类产品占比均有所提升。受益于 2023 年以来债市表现较好，理财产品“破净”占比高位持续改善，二季度以来稳定在 4%左右。从已披露一季度定期报告产品数据来看，一季度理财产品配置延续了流动性需求提升的倾向，同时委外投资占比亦有所回升。 ▍存续产品数量：存续产品约 3.6 万只，存续数量企稳回升。截至 2023 年上半年末，全市场共存续 36,144 只银行理财产品，半年环比增加 6.7%，同比增加 1.1%，存续产品数量上止住 2021年以来持续下跌趋势，每半年环比和同比均企稳回升。存续产品发行方：理财子公司存续产品占比 43.6%。截至 2023 年上半年末，理财子公司存续产品数量最多，为 15,750 只，占比 43.6%，城商行和农商行存续产品分别占比 25.9%/23.2%。存续产品前二十大发行方中除中国银行和沪农商行外均为理财子公司。 ▍存续产品运作模式：封闭式净值型产品占比小幅回升。截至 2023 年上半年末，全市场存续理财产品净值化比例 96.34%，较 2022 年末提升 0.24pct，其中封闭式净值型产品占比 62.1%，较 2022 年末小幅提升 0.52pct，推测与去年四季度理财赎回潮以来，部分理财发行发增加发行摊余成本法产品相关。存续产品投资性质：固定收益类产品占比高位再提升。截至 2023 年上半年末，全市场存续理财产品中，固定收益类、混合类和权益类产品分别为 89.2%/7.0%/1.0%，分别较 2022 年末+1.37pcts/-0.79pct/-0.08pct，固定收益类产品发行占比主导地位继续增强，推测与投资者风险偏好下降相关。 ▍产品“破净”走势：二季度“破净”产品占比低位保持平稳。截至 2023 年上半年末，理财市场存续产品“破净”（累计净值低于 1）占比为 3.97％，较去年末高点的 23.86%下降 19.89pcts。2023 年以来，受益于债市表现较好，理财产品投资表现稳步提升，“破净”占比高位持续改善，二季度以来稳定在 4%左右。产品代销：兴银理财产品代销机构数最多，招银理财被代销产品数最多。截至2023 年上半年末，30 家理财子公司共有近 3 万只产品在各类机构代销（含母行），其中兴银理财、杭银理财和南银理财代销机构排名前三，招银理财、信银理财和兴银理财被代销产品数排名前三。 ▍大类资产配置：流动性需求延续提升，委外投资占比回升。从已披露一季度定期报告产品数据来看，2023 年一季度理财产品配置延续了流动性需求提升的倾向，同时委外投资占比亦有所回升：1）兼顾低风险和流动性的货币市场类资产（含同业存单）占比延续上升，2023 年一季度末占比 32.1%，较上年末上升0.42pct；2）委外投资占比回升，资管产品和基金资产占比同时上升，2023 年一季度末合计占比 6.7%，较上年末上升 0.50pct；3）权益类资产占比低位波动，2023 年一季度末占比 2.3%，较上年末上升 0.13pct。 ▍6 月新发产品数量：6 月发行产品 2,583 只，延续稳增趋势。2023 年 6 月，共新发 2,583 只银行理财产品，产品发行量环比增加 91 只，环比增加 3.7%；同比增加 25 只，同比增加 1.0%，环比和同比均延续稳增趋势。新发产品发行方：理财子发行占比再上台阶。6 月理财子公司发行产品 999 只，占比 38.7%；农商行和城商行发行占比分别 30.1%/25.5%，6 月理财子公司发行产品占比较 5月明显提升 3.3pcts 至接近 40%，占比再上台阶。兴银理财 6 月累计发行理财产品 113 只排名第一，前 10 大发行方中除中国银行外均为理财子公司。 ▍6 月新发产品投资性质：固定收益类产品占比高位保持稳定。6 月全市场新发行 银行行业 评级 无评级（维持） 银行行业财富管理系列之 2022 年上半年银行理财市场回顾｜2023.7.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 固定收益类产品 2,513 只，占比 97.3%；混合类和权益类产品新发占比为2.4%/0.3%，2023 年 6 月新发行固定收益类产品占比保持在 97%左右的高位水平，反映市场风格仍较为集中。新发产品投资期限：产品期限趋于缩短。6 月新发行产品期限结构较 5 月趋于缩短，6 个月以内的中短期产品占比合计提升2.9pcts，特别是 T+0 产品占比明显提升 2.6pcts，表明居民投资偏好流动性和收益兼顾的现金管理类产品或短债类产品。 ▍6 月新发产品业绩比较基准：整体业绩比较基准下行。按投资性质区分，6 月新发产品中，固定收益类和混合类产品的平均业绩基准分别为 3.64%/3.87%，分别较上月-0.04pct/-0.10pct，整体产品业绩比较基准再次下行。按投资期限区分，6 月新发产品中，1-3 个月、3-6 个月、6 个月-1 年、1-3 年、3 年以上期限产品的 平 均 业 绩 基 准 分 别 为 3.21%/3.33%/3.59%/4.04%/4.94% ， 分 别 较 上 月-0.05pct/-0.08pct/-0.06pct/+0.02pct/+0.27pct，本月 3 年以上期限产品取样中，部分理财子发行产品集中度较高，对平均业绩基准产生一定扰动，其余 1 年以下期限产品业绩比较基准整体呈现下行趋势。本月新发产品业绩比较基准整体呈现下行趋势，推测与商业银行存款定价下调相关。 ▍风险提示：1）居民投资理财产品意愿保持低位；2）理财产品业绩大幅偏离业绩基准；3）行业监管政策超预期调整；4）部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径的不同，可能与后续官方披露结果存在一定差异。 rQwPnPqQvMnPpOyRnNrOuMaQcM8OoMqQpNtQkPpPsNjMsQpQ8OmNmRxNnPxPNZsRmO 银行行业财富管理系列之 2022 年上半年银行理财市场回顾｜2023.7.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 2023 年上半年末银行理财市场概览 .................................................................................. 5 存续产品数量：存续产品约 3.6 万只，存续数量企稳回升 ................................................ 5 存续产品发行方：理财子公司存续产品占比 43.6% ...................