8月行业比较月报：7月组合收益+3.6%，8月关注中游制造和消费

投资策略报告 / 2023.08.01 请阅读最后一页的重要声明！ 7 月组合收益+3.6%，8 月关注中游制造和消费 ——8 月行业比较月报 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 相关报告 1. 《内外需共振方向——60 大细分景气趋势分析九》 2023-08-01 2. 《财通策略&多行业—2023 年 8 月月度金股》 2023-07-31 3. 《运动战，向上磨——下半年市场展望》 2023-07-30 核心观点 ❖ 7 月 A 股整体震荡，主要原因在于经济数据低于预期。但随着政策力度强化+海外加息落地，市场情绪在月末显著回暖。国内方面，经济运行仍维持前期偏弱态势，工业生产有所恢复，投资、通胀、出口等数据均较弱。但政策力度显著提升，除了对地产、民营企业以及平台经济等方面出台了相关指导以外，从电子产品、家电和地产等角度发文扩大内需、以及政治局首提“提振资本市场”，强化市场积极预期。海外方面，美国 Q2 经济超预期，叠加 7 月加息落地，市场预期美国经济即将迎来“软着陆”。外围风险偏好改善也在月末对 A 股表现起到积极作用，北向资金在 7 月最后一周大幅净流入 345 亿元。 ❖ 7 月行业组合相较股票型基金超额+3.3%，白酒（+13%）、装修建材（+12%）、酒店餐饮及休闲（+11%）领涨组合。针对传统行业比较所忽视基本面外因素造成“景气失灵”问题，“景气+”四维行业比较模型结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度进行构建。7 月行业组合收益+3.6%，较全A 超额+1.4%、股票型基金指数超额+3.3%。当月组合领涨的三个行业为白酒Ⅱ（+13%）、装修建材（+12%）、酒店餐饮及休闲（+11%）。 ❖ 2023 年以来，行业组合累计收益较股票型基金超额+6.8%，对于风格和大势有指导意义。2023 年至今，行业比较组合累计收益+7.1%，较沪深 300全收益+0.8%，较万得全 A 超额收益+1.2%。该累计收益在偏股基金中位居前15%。行业组合能够敏锐的捕捉到风格切换，1 月的数字经济、2-3 月的运营商、5-6 月的电力电网，以及 7 月农业+消费均贡献了显著的超额收益。此外，组合行业数量的变化能对后市提供参考。以 5 月为例，沪深 300 当月的月度涨跌幅为-5.7%，彼时行业组合的数量为 10 个，仅为 4 月份推荐行业数量的一半。而对于 7 月而言，初始组合输出 26 个行业，相较 6 月出现翻倍，对应沪深 300 当月涨幅 4.48%。 ❖ 曙光已现，8 月组合关注中游制造和消费。中美经济底部修复、美联储有望转松，曙光已现：1）海外总需求回暖。全球供应链重构推动海外资本开支上行，美国消费需求或将上行。2）海外流动性拐点渐近。距美联储停止加息仅差“通胀指标”，全球市场有望迎来上行拐点。8 月组合主要关注中游制造、消费相关行业，推荐行业数量 14 个：高速公路、工程机械、轮胎、保险、厨卫家电、多元金融、房地产服务(物业)、房地产开发管理、一般零售、纺织服装、工业自动化、机械基础件、白酒Ⅱ、装修建材。 ❖ 风险提示：核心假设不当风险；历史经验失效风险；海外冲击超预期等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 投资策略报告/证券研究报告 1 政策发力，曙光已现 ............................................................................................................................... 3 2 7 月行业组合相较股票型基金超额+3.3% ............................................................................................ 6 3 底部修复，8 月组合关注中游制造和消费 .......................................................................................... 10 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 11 图 1. 6 月份规模以上工业增加值同比 4.4%，黑色金属、汽车等行业增长较多 ..................................... 3 图 2. 基建和制造业需求显著改善，房地产投资持续低迷 ......................................................................... 3 图 3. 社零 6 月同比增长 3.1%，消费动力较弱 ........................................................................................... 3 图 4. 6 月 CPI 同比归 0，PPI 同比下探但环比改善 ................................................................................... 3 图 5. 7 月主流指数大多收涨，上证 50、沪深 300 靠前 .............................................................................. 5 图 6. 7 月北上资金净流入前三的行业为非银金融、汽车和通信 ............................................................... 5 图 7. 7 月 21 个行业收涨，非银、房地产居前 ............................................................................................. 6 图 8. 景气、流动性、估值和资金筹码是“景气+”四维行业比较框架的主要构成................................... 7 图 9. 23 年以来组合累计收益达+7.1%，较股票型基金超额收益+6.8% .................................................. 8 图 10. 行业组合能够敏锐的捕捉到风格切换，7 月农业+消费贡献收益显著.........................