林业碳汇行业深度：CCER重启在即，绿水青山就是金山银山

0林业碳汇行业深度：CCER重启在即，绿水青山就是金山银山证券分析师姓名：徐偲资格编号：S0120523020002邮箱：xucai＠tebon.com.cn研究助理姓名：成浅之邮箱：chengqz＠tebon.com.cn证券研究报告 | 行业深度轻工制造2023年8月1日1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01020304我国碳市场不断完善，CCER审批有望年内重启林业碳汇成为CCER热点，市场潜力巨大核心标的推荐风险提示目 录CONTENTS2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心观点我国碳市场不断完善，CCER审批有望年内重启。 CCER是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。控排企业碳排放量如果超出了国家给的碳配额，既可以在全国碳市场直接购买其他企业的排放配额，也可以选择在CCER市场上购买自愿减排量用于抵消自己的碳排放量，随即形成了碳交易。 2017年起CCER项目申报运行暂停，至今尚未恢复。2023年7月7日，生态环境部联合市场监管总局对2012年6月13日发布的《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》进行了修订，编制形成《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，并面向全社会公开征求意见。林业碳汇成为CCER热点，市场潜力巨大。林业碳汇是指通过植树造林、森林管理、植被恢复等措施，利用植物光合作用吸收大气中的二氧化碳，并将其固定在植被和土壤中，从而减少温室气体在大气中浓度的过程、活动或机制。需求端看，短期内CCER供不应求，2025年全国碳市场配额总量或从目前的 45 亿吨扩容到 70 亿吨，若CCER可抵消5%即需求量为3.5亿吨，且CCER价格为50元/吨，CCER整体市场价值为175亿元。从供给端看，2025年林业碳汇市场可开发规模可达3500万元，成为当前CCER开发新热点。上市公司参与林业碳汇的开发主要有自有林地开发以及代运营两种模式。1）将自有林业资源进行CCER审核和备案，出售自愿减排指标，获得碳汇收入；2）设立具有林业碳汇代运营能力以及销售能力的平台型公司，与地方企业、政府合作开发林业碳汇项目，帮助中小林农解决小面积林地碳汇开发成本不合算、林业碳汇销售困难等问题。根据我们测算，若CCER碳价为50元/tCO2，木材售价为700元/立方米，项目周期为20年后采伐，开展CCER后每亩林地ROI为23.0%。建议关注：岳阳林纸： “公司“浆纸+生态” 双核发展，充分发挥央企平台以及林业资源禀赋，具备碳汇开发成功经验与先发优势。截至22年底，公司拥有200万亩自有林地及3511万亩碳汇开发项目合同储备。预计2025年末，累计签约林业碳汇将达5,000万亩，碳汇业务有望显著增厚公司业绩。建议关注：永安林业、东珠生态、福建金森。风险提示： CCER审批尚未重启，与林业碳汇相关的碳交易规则并未明确；CCER审批重启以及碳交易市场建设进程不及预期；各公司CCER林业碳汇项目推进不及预期；CCER碳汇价格波动超预期风险。3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01我国碳市场不断完善，CCER审批有望年内重启4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：wind，德邦研究所图：中国大陆二氧化碳排放量（百万吨）图：2021年主要国家二氧化碳排放量占比资料来源：wind，德邦研究所积极稳妥推进碳达峰碳中和，既是中国对国际社会的庄严承诺，也是推动高质量发展的内在要求。我国是碳排放第一大国，据wind最新统计数据，2021年中国大陆二氧化碳排放量达105.23亿吨，占全球总排放量的31.1%；排名其后的国家分别为美国（占比13.9%）、印度（占比7.5%）。2020年9月，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上正式宣布：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”1.1 国家核证自愿减排量（CCER）审批有望年内重启中国大陆, 31.1%美国, 13.9%印度, 7.5%俄罗斯, 4.7%日本, 3.1%德国, 1.9%伊朗, 1.9%韩国, 1.8%其他, 34.1%中国大陆美国印度俄罗斯日本德国伊朗韩国其他0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00二氧化碳排放量:中国大陆5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：UNFCCC,德邦研究所图：清洁发展机制(CDM)机制图：2005到2022年中国CDM注册项目数量变化趋势资料来源：中为咨询，德邦研究所备注：附件1国家指《联合国气候变化框架公约》附件1的缔约方，主要为发达国家CCER机制诞生于《京都协议书》CDM,中国自从2005年开始通过CDM项目参与国际碳排放交易。作为《京都议定书》框架下重要的国际碳交易机制，清洁发展机制CDM是指在发达国家资金或技术援助下，在发展中国家实施温室气体减排项目并据此获得“经核证的减排量”（CERs），以抵减发达国家的温室气体减排义务。从2005年至2012年，我国CDM注册项目数量大幅增长，2012年注册数量达1819个。2013年CDM市场开始萎缩，我国CDM注册数量也大幅减少，2017年之后中国停止CDM项目注册。CCER（国家核证自愿减排量）即中国的CER。根据我国生态环境部在《碳排放权交易管理办法（试行）》中的定义，CCER是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。1.1 国家核证自愿减排量（CCER）审批有望年内重启东道国（非附件1国家）基准线情景温室气体排放量温室气体排放量CERs项目情景非附件1国家可以从生产CERs的项目中获利附件1国家获得CERs附件1国家总排放指标获得的CERs将加入可容许排放的指标中333 114222353504634181961 19101000000500100015002000CDM项目数量（个）6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2012年我国CCER体系正式确立。我国于2012年发布《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》和《温室气体自愿减排项目审定与核证指南》，确立了我国CCER体系。 2015年“自愿减排交易信息平台”正式上线。2017年起CCER项目申报运行暂停，至今尚未恢复：2017年3月发改委发布公告暂停了温室气体自愿减排项目备案申请的受理，根据官方公报，《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》施行过程中存在着温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题。2018年5月，国家自愿减排交易注册登记系统恢复运行，已经备案的CCER可参与交易，但新项目备案申请一直停滞。图：我国CCER发展历程2009年资料来源：各政府部门官网,德邦研究所1.1 国家核证自愿减排量（CCER）审批有望年内重启2012年6月发改委印发施行《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》10月发改委印发《温室气体自愿减排项目审定与核证指南》2015年10月“自愿减排交易信息