快递行业专题研究报告：关注行业格局演变下龙头企业成长机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 07 月 23 日 推荐（维持） 快递行业专题研究报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了中国快递业发展历史，并分析了目前快递行业竞争格局与未来发展方向。同时，从快递行业竞争策略出发，分析了通达系以及顺丰、京东物流、极兔、菜鸟网络的竞争优势及战略发展方向。 ❑ 回顾中国快递业发展历程，其阶段性特征较为明显，经历互联网红利之后，行业发展仍然具有较强韧性。伴随疫情后物流节点的流通，行业发展重新焕发活力。2023 年快递行业业务量实现强势复苏。5-6 月份，伴随电商平台促销，行业增速分别为 19%、16%（预计值）。据高频数据推算 7 月业务量增速将达 15%，预计 2023 年全年业务量增速为 15%。行业在前期监管政策的指引下维持高质量竞争，各家在提升市占份额的同时更注重时效、服务质量的提升。在此基调下，更加具有综合实力的龙头公司市场占有率实现逐步提升。截至 2023Q1，行业 CR4 提升至 66.7%，CR2 提升至 40%。中长期来看，下沉市场、B 端物流以及国际物流都具有较大增长潜力，快递行业发展韧性仍强。 ❑ 加盟制电商快递市场呈现“一超多强”的竞争格局。中通凭借多年积累的竞争优势，形成发展的良性循环，市占率保持领先，且差距逐步拉大，奠定龙头优势。圆通数字化改革卓有成效，疫情期间管理优势充分体现，市场份额提升至行业第二，且服务品质得到较大改善。韵达经历阵痛后管理改善，网点稳定性提升，利润超预期修复。申通公司加速产能投放，阿里持续赋能，公司货量增速领跑行业，规模效应提升空间较大。 ❑ 大物流领域：多极势力纷纷向综合物流企业转型。作为独立第三方物流的代表，顺丰控股，在中高端快递以及综合物流领域展现出较强的竞争优势；而背靠平台的京东物流以仓配模式为核心，逐步扩大自己的业务范围，捕获到一定程度的市场份额；极兔快递具备较强的国际化能力，全球网络持续拓展，业务量增长迅速；菜鸟网络背靠阿里平台，目前也推出服务于中高端的快递产品，未来也将逐步拓展综合物流服务范围。从财务情况以及核心资源来看，顺丰表现较为亮眼，其商业模式更加成熟，具备先发优势。极兔、菜鸟网络仍处于快速发展期，战略投入较大，仍存在一定程度的亏损。但从发展潜力来看，京东物流、菜鸟网络在仓储资源、仓配服务方面具有一定优势；极兔速递在东南亚地区具有较强优势。 ❑ 重点推荐中通快递-W（集中度进一步提升，奠定规模优势），申通快递（产能加速释放）、圆通速递（运营效益相对较优）、韵达股份（管理改善后业务量逐步修复）。重点推荐顺丰控股，综合物流实力较强。重点关注具有较大发展潜力的京东物流、极兔速递、菜鸟网络。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期下滑、快递恶性价格战、新业务发展不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 韵达股份 002120.SZ 28 0.51 0.71 13.7 1.6 强烈推荐 顺丰控股 002352.SZ 229 1.26 1.74 26.9 2.6 强烈推荐 申通快递 002468.SZ 17 0.19 0.60 18.5 2.1 强烈推荐 圆通速递 600233.SH 53 1.14 1.31 11.8 1.9 强烈推荐 中通快递-W 2057.HK 154 10.0 11.9 14.2 2.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 注：中通快递市值数据从港元换算成人民币 行业规模 占比% 股票家数（只） 126 2.5 总市值（十亿元） 2795.8 3.4 流通市值（十亿元） 2575.5 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.1 -4.3 1.3 相对表现 4.2 4.3 11.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—上市航司 Q2 预报大幅减亏，暑运表现持续向好》2023-07-16 2、《招商交运物流行业周报—暑运迎来开门红，关注航空出行旺季》2023-07-09 3、《收费公路 REITs 专题—触底回升，看好全年底层资产基本面表现》2023-07-05 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn -20-15-10-50510Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)交通运输沪深300关注行业格局演变下龙头企业成长机遇 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 中国快递业蓬勃发展，线上消费具备较强韧性 .......................................... 5 1、中国快递发展阶段性特征较为明显 ............................................................... 5 2、疫后物流复苏较为顺畅，线上消费具备较强韧性 ......................................... 6 二、 展望未来，快递物流业仍有较大增长潜力 ............................................... 10 （1）快递进村：下沉市场仍有较大空间 .......................................................... 10 （2）快递进厂：B 端物流仍是蓝海市场 .......................................................... 10 （3）快递出海：跨境电商及国际物流市场大有可为 ....................................... 11 三、行业竞争向价值竞争转化，龙头公司竞争优势逐步增强 ........................... 14 1、成本领先战略：电商快递领域，呈现“一超多强”的竞争格局 ...................... 15 （1）中通：电商快递市占率第一，规模效益形成超强竞争优势 ..................... 15 （2）圆通：数字化改革卓有成效，疫情期间抓住机遇扩大市场份额 .............. 16 （3）韵达：经历阵痛后管理改善，网点稳定性逐步提升 ................................ 18 （4）申通：产能投放加速，阿里赋能下管理能力提升明显 ............................ 19 3、差异化战略：多极势力纷纷向综合物流企业转型 ....................................... 22 （1）顺丰：多年积累构筑核心运输资源较强壁垒，向综合物流稳步转型 .......