金融市场流动性与监管动态周报：北上资金加速流入，行业交易集中度明显下降

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 8 月 1 日 定期报告 ———金融市场流动性与监管动态周报（0801） 上周北上资金和融资资金继续背离，北上资金加速流入对 A 股的驱动作用增强，但融资资金仍为净流出状态。历史上，北上资金和融资资金经历一段时间背离后，风险偏好改善往往会带动融资资金回流，进而带动小盘成长风格表现占优。因此，进入 8 月后，随着市场情绪回暖，一旦融资资金流入，小盘成长风格可能会回归占优。外部方面，美联储对 9 月加息持开放态度，目前市场预期 9 月不加息的概率为 80%，且 8 月公布的 7 月通胀增速降幅可能有所放缓，预计 8 月美债收益率很可能延续高位震荡，短期预期稳定也为 A 股创造了良好的外部流动性环境，有望支撑 A 股上行。 ❑ 私募基金及保险资金仓位回升。最近一周北上资金加仓主要集中在三个方向：第一，受益于“活跃资本市场、提振投资者信心”的大金融板块；第二，北上资金偏爱的老三样（食品饮料+医药+电力设备）；第三，受益于稳增长定调和政策预期的地产及周期板块。公募基金方面，截止 2023 年6 月末，开放式偏股型公募基金规模 7.33 万亿元，其中股票型 2.70 万亿元，混合型 4.63 万亿元，相比前期，股票型规模小幅上升 823.64 亿元，混合型小幅上升 262.50 亿元。7 月新发基金整体仍处于历史较低水平且以指数型基金为主。保险资金方面，6 月保险资金运用余额小幅回升，投资股票和基金部分的余额占比提升。私募基金风险偏好目前基本处于高位，股票私募基金仓位指数为 80.43%，连续三周持续在 80%以上。 ❑ 货币政策与利率：上周（7/24-7/28）央行公开市场净投放 2290 亿元，未来一周将有 3410 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至 7 月 28日，R007 上行 8.0bp，DR007 上行 0.4bp，1 年期国债收益率上行8.0bp，10 年期国债收益率上行 4.5bp，同业存单发行规模减少 2386.4 亿元，1M/3M 同业存单利率上行，6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金转净流入。北上资金流入，净流入 345.1亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 63.6 亿元；ETF 净流入 153.2 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、金融、中证 500。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，食品饮料、非银金融、电力设备获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入白酒、锂电、中特估，融资资金加仓信创、人工智能、航空产业链。宽指 ETF 申赎参半，其中沪深300ETF 申购较多，创业板(含创业板 50)ETF 赎回较多；行业 ETF 申赎参半，其中信息技术 ETF 申购较多，券商 ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板 50ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司 ETF。 ❑ 海外变化：美国 PMI、房地产数据、初请失业金人数等经济数据超预期支撑美元指数再度反弹。美国 7 月 Markit 制造业 PMI 和服务业 PMI 初值分别为 49，52.4，均超市场预期。7 月 27 日，美国 6 月耐用品订单初值环比上升 4.7%为 2022 年 12 月以来最大增幅。美国至 7 月 22 日当周初请失业金人数录得 22.1 万人，创 2023 年 2 月 25 日当周以来新低。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《政策暖风提振信心，ETF 加速申购——金融市场流动性与监管动态周报（0725）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 76.34↑ ETF 净申购 153.16↓ 融资净买入 -63.59↑ 陆股通净流入 345.06↑ 资金需求 限售解禁 581.32↓ IPO 融资 317.23↑ 净减持金额 75.99↓ 计划减持金额 68.85↓ 活跃度 单位振幅换手率 20.05↓ A 股成交额 33877.89↓ 二级市场可跟踪资金供需转净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 北上资金加速流入，行业交易集中度明显下降 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：港股>大宗>A 股>美股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>大盘成长>小盘价值>小盘成长 图 3：大类行业：金融>必选>可选>医药生物>周期>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 投资者月度跟踪 6 月偏股类公募基金规模再度回升，股票型公募基金份额延续增长。截止 2023 年 6 月末，开放式偏股型公募基金规模 7.33 万亿元，其中股票型 2.70 万亿元，混合型 4.63 万亿元，相比 2022 年 5 月末的规模，股票型规模小幅上升823.64 亿元，混合型小幅上升 262.50 亿元。从基金份额来看，开放式偏股类公募基金份额合计 6.15 万亿份，其中股票型 2.29 万亿份，混合型 3.86 万亿份，分别较前期增加 653.27 亿份和减少 272.86 亿份，基金份额较 5 月小幅增加。 0.4 0.2-1.08.84.43.5 3.42.8 2.7 2.61.4-0.12.0 1.81.0 0.7 0.6 0.40.00.0-0.85.14.02.61.0 0.7-0.4-1.50.6 0.5 0.4 0.20.0-4-20246810MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场恒生科技指数恒生指数MSCI新加坡上证指数万得全A深证成指创业板指东京日经225指数韩国综合指数纳斯达克德国DAX标普500道琼斯工业指数法国CAC40英国富时100俄罗斯RTS指数巴西BVSP指数印度SENSEX指数LME锌ICE布油LME铜LME铝LME铅COMEX黄金COMEX白银美元指数离岸人民币兑美元日元兑美元人民币兑美元英镑兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%0.01.02.03.04.05.06.0上证50沪深300创业板指中证500中证1000科创50北证50大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-1.00.01.02.03.04