7月PMI数据点评：供需趋于均衡，去库存压力边际缓解

[Table_Title] 宏观数据点评 供需趋于均衡，去库存压力边际缓解——7月PMI数据点评 2023 年 08 月 01 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 国家统计局数据显示，2023 年 7 月份我国制造业 PMI 为 49.3%，较 6月提高 0.3 个百分点；非制造业 PMI 为 51.5%，较 6 月下降 1.7 个百分点；综合 PMI 产出指数为 51.1%，较 6 月下降 1.2 个百分点。 【评论】 ◆ 国内供需趋于均衡。 7 月份制造业 PMI 中，生产指数、新订单指数分别录得 50.2%、49.5%，较 6 月减少 0.1 个百分点和增加 0.9 个百分点，反映国内生产端和需求端的差距在边际缩小。 ◆ 去库存压力有所缓解。7 月份原材料库存指数录得 48.2%，较 6 月份回升 0.8 个百分点，是自 2023 年 2 月份以来，首次较前值由降转升，表明前期去库存压力边际缓解，企业回补库存意愿有所回暖。 ◆ 成本压力仍大，企业利润空间或进一步承压。7 月份购进价格、出厂价格录得 52.4%、48.6%，较 6 月份提升 7.4、4.7 个百分点，购进价格指数重返扩张区间，而出厂价格指数继续处于收缩区间，且二者差距仍在进一步扩大，预示着企业利润空间将继续承压。 ◆ 往后看，国内需求复苏信号明确，去库存压力边际缓解，预计将推动制造业 PMI 稳步上行。但与此同时，美国、欧元区等海外主要经济体衰退风险加剧，外需趋于回落，或将钳制制造业 PMI 回升进程。我们认为三季度制造业 PMI 趋于上行，但回升斜率偏慢，且可能出现波动。 ◆ 受房地产业持续低迷影响，7 月份建筑业商务活动 PMI 降至临界点附近，服务业复苏动能也趋于减弱。往后看，国内服务业修复空间仍大，同时近期决策层对房地产业呵护态度明显增强，将抬升建筑业PMI 水平，我们预计三季度非制造业 PMI 有望继续保持在扩张区间。 【风险提示】 ◆ 海外通胀下行进度偏慢 ◆ 海外需求回落超预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《加息终点临近，降息线索仍不清晰——美联储 7 月议息会议点评》 2023.07.28 《经济进入自然修复阶段——6月经济增长数据点评》 2023.07.18 《供给端去库存叠加需求端弱复苏，物价维持低位——6 月物价数据点评》 2023.07.13 《结构性复苏格局延续——6 月PMI 数据点评》 2023.07.03 《低基数效应减弱，政策发力必要性提升——5 月经济增长数据点评》 2023.06.19 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 1、 制造业需求边际改善，企业补库存意愿增强 从构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，7 月份生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数分别录得 50.2%、49.5%、48.2%、48.1%、50.5%，较 6 月份变化-0.1、+0.9、+0.8、-0.1、+0.1 个百分点。一方面，生产指数和新订单之间的差值由上个月的 1.7 个百分点收窄至0.7 个百分点，反映供需差距有所收窄，国内经济趋于均衡。另一方面，原材料库存指数自 2023 年 2 月份以来，首次较前值由降转升，表明前期去库存压力边际缓解，企业回补库存意愿有所回暖。 设备制造业产生同步扩张，经济修复根基逐步稳固。分行业看，7 月份专用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备、石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产指数和新订单指数均高于临界点，表明上述行业产需同步扩张。 成本压力仍大，企业利润空间或进一步承压。从价格指标看，7 月份购进价格、出厂价格录得 52.4%、48.6%，较 6 月份提升 7.4、4.7 个百分点，购进价格指数重返扩张区间，而出厂价格指数继续处于收缩区间，且二者差距仍在进一步扩大，预示着企业利润空间将继续承压。其中，上游产业受价格影响较大，如本月农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数在 60%以上。 大型企业和中小型企业景气度分化。7 月份大型企业、中型企业和小型企业制造业 PMI 分别录得 50.3%、49.0%和 47.4%，较 5 月变动+0.0、+0.1 和+1.0 个百分点。大型企业生产指数和新订单指数分别连续 7 个月和 3 个月位于扩张区间，产需保持增长；而中小型企业制造业 PMI 连续 4 个月位于收缩区间。 图表 1：制造业 PMI 分项指标 图表 2：中小型企业景气度持续处于收缩区间 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所，截至2023年7月 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所，截至2023年7月 往后看，国内需求复苏信号明确，去库存压力边际缓解，预计将推动制造业 PMI 稳步上行。但与此同时，美国、欧元区等海外主要经济体衰退风险加剧，外需趋于回落，或将钳制制造业 PMI 回升进程。我们认为三季度制造业 PMI 趋于上行，但回升斜率偏慢，且可能出现波动。 40455055PMIPMI：生产PMI：新订单PMI：新出口订单PMI：积压订单PMI：产成品库存PMI：采购量PMI：进口PMI：购进价格PMI：原材料库存PMI：从业人员PMI：供应商配送时间2023-05-312023-06-302023-07-3145464748495051525354552020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 2、 建筑业放缓态势明显，预计稳地产政策在路上 受房地产业持续低迷影响，建筑业商务活动 PMI 降至临界点附近。7 月份建筑业商务活动指数为 51.2%，较前值降低 4.5 个百分点，连续 4 个月下行；建筑业新订单指数为为 46.3%，较前值降低 2.4 个百分点。建筑业产需两端景气度边际回落，主要受房地产影响，6 月份国房景气指数录得 94.06%，创2016 年以来新低，反映房地产市场仍低迷，对建筑行业造成持续拖累。 服务业复苏势头边际减弱。7 月份服务业商务活动指数录得 51.5%，较前值降低 1.3 个百分点。其中，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业继续受益于线下场景开放和内需回暖，商务活动指数继续位于 60%以上高位景气区间。 图表 3：非制造业 PMI 高位