2023年7月PMI数据点评：制造业景气收缩步伐放缓，非制造业保持扩张

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 制造业景气收缩步伐放缓，非制造业保持扩张 ――2023 年 7 月 PMI 数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 7 月 31 日 [Table_Summary] 事件：2023 年 7 月 31 日，统计局公布了 PMI 数据，7 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 49.3%、51.5%和51.1%，较上月分别变化+0.3/-1.7/-1.2 个百分点。 点评：（1）制造业景气度收缩步伐继续放缓，其中，生产指数回落 0.1 个百分点至 50.2%，显示制造业生产活动保持扩张；新订单指数回升 0.9 个百分点至 49.5%，需求端虽仍处荣枯线以下，但在稳增长政策逐步落地下其收缩步伐显著放缓。企业规模方面，大型企业制造业 PMI 与 6 月持平，仍为 50.3%，中、小型企业制造业 PMI 出现改善，分别回升 0.1 和 1.0 个百分点至 49.0%和 47.4%。大、中型制造业企业虽然新订单情况较好，但受抑制于生产的回落，其景气回升较慢。小型制造业企业不仅订单改善，生产也呈现明显的回升势头，从而推动了景气度的提升。 进出口方面，内外需尚未改善，呈现进一步收缩态势，新出口订单指数回落0.1 个百分点至 46.3%；进口指数回落 0.2 个百分点至 46.8%。价格方面，在 7 月南华工业品和能化价格反弹背景下，制造业出厂价格指数回升 4.7 个百分点至 48.6%，同时，原材料购进价格指数回升 7.4 个百分点至 52.4%，原材料购进价格重回扩张区间意味着制造业企业成本端压力有所增加。库存方面，产成品和原材料库存指数分别回升 0.2 和 0.8 个百分点至 46.3%、48.2%，仍处收缩区间，显示制造业去库趋势延续。 （2）7 月非制造业商务活动回落 1.7 个百分点至 51.5%，仍处于扩张区间。分行业来看，建筑业和服务业商务活动指数分别回落 4.5、1.3 个百分点至51.2%和 51.5%，虽有所回落，但仍处于扩张区间。 （3）综合 PMI 产出指数回落 1.2 个百分点至 51.1%，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。 （4）综合而言，7 月制造业景气虽尚处荣枯线以下，但边际继续改善；其中生产端延续扩张，而需求端收缩步伐显著放缓。非制造业景气虽有所回落，但仍处扩张区间，且不论建筑业还是服务业，其市场预期均保持乐观，显示非制造业恢复态势良好。目前，724 政治局会议明确“加大宏观政策调节力度”，后续伴随政策端的陆续落地，有效需求将获得提振，制造业景气度有望逐步重回扩张区间。 风险提示：1、政策推进不及预期。新一轮逆周期调节已经启动，但其力度尚待观察。若力度不及预期，分子端将面临下修风险，对行情形成负面冲击。2、海外衰退超预期。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；7 月美联储加 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 4 息 25BP，高利率环境或将带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响。 1ZAZtRtRmNoPsRyQnNuNsQ9P8Q8OnPoOoMsRlOmMoRkPoNpObRqRsNxNqRyRuOpOvN宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 4 图 1：2023 年 7 月制造业 PMI 为 49.3% 图 2：非制造业 PMI 仍处扩张区间 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07制造业PMI中国综合PMI:产出指数% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.070.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：制造业生产和新订单指数 图 4：不同企业规模指数 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07PMI：生产PMI：新订单PMI：在手订单% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：非制造业业务活动预期指数 图 6：非制造业新订单指数 20.030.040.050.060.070.080.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06非制造业PMI:业务活动预期非制造业PMI:建筑业:业务活动预期非制造业PMI:服务业: