券商23年中报前瞻：二季度“债牛”助力中报业绩延续较高增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 券商 23 年中报前瞻：二季度“债牛”助力中报业绩延续较高增长 [Table_Title2] 证券 [Table_Summary] 1、市场状况：证券投资市场同比大幅好转，经纪、投行业务降幅较一季度大幅收窄 1）证券交易日均余额同比-3% 23H1 Wind 全 A 日均交易金额 9427 亿元，同比-3%（23Q1 Wind全 A 日均交易金额 8787 亿元，同比-13%）； 2) 偏股类基金保有规模同比-2%，新发份额同比-20%； 据证券投资基金业协会数据我们统计，23H1 偏股类基金月均保有规模 74883 亿元，同比-2%；新发偏股类基金份额 1829 亿份，同比-20%（23Q1 偏股类基金月均保有规模 76506 亿元，同比-3%；新发偏股类基金份额 989 亿份，同比-42）； 3）两融日均余额同比-3% 据 Wind 数据我们统计，23H1 两融日均余额 1.59 亿元，同比-3%（23Q1 两融日均余额 1.57 亿元，同比-10%）； 4）权益与债券融资规模同比略增 据 Wind 数据我们统计，23H1 IPO/增发/配股/合计融资规模分别为 2097/3519/22/5638 亿元，分别同比-33%/82%/-95%/+2%（23Q1 IPO/增发/配股/合计融资规模分别为 651/2493/22/3166亿元，分别同比-64%/107%/-91%/-3%）。 企业债/公司债/ABS/可转债/可交换债/合计融资规模分别为1347/19069/8591/711/211/29717 亿元，分别同比 -38%/+26%/-10%/-40%/-21%/+5%（23Q1 企业债/公司债/ABS/可转债/可交换债/合计融资规模分别为 714/8322 /3675/417/105/13129 亿元，分别同比 -27%/+11%/-9%/-48%/+177%/-3%）。 5）23H1 权益市场、债券市场表现均好于 22H1，整体预计略好于21H1 权益市场表现大幅好于去年同期。23H1 上证综指/创业板综涨幅分别+3.7%、+5.7%，大幅好于 22H1 的-6.6%、-15.9%，上证综指略好于 21H1 的+3.4%,创业板综差于 21H1 的 14.1% 债券市场表现也大幅好于去年同期。23H1 中证全债上涨 3.00%，大幅好于 22H1 的 1.9%，好于 21H1 的 2.3%。 2、我们测算上市券商（不含集团类上市券商及信达、首创两家新上市券商，下同）23H1 业绩同比增约 24% 在以上市场条件下，以及在 23H1 佣金费率小幅下滑，23H1 投资收益率略高于 21H1，计提减值损失率 1.2%的假设条件下， 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040001 联系电话： 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： -18%-13%-8%-3%2%7%2022/032022/062022/092022/122023/03证券Ⅱ沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 07 月 30 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138291 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 我们测算上市券商 23H1 营业收入约 2528 亿元，同比增约25%；归母净利润约 918 亿元，同比增约 24%。 其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为550/1109/218/240/201 亿元，分别同比-6%、139%、-22%、-8%、-10%。 截至目前已经有 24 家券商发布业绩快报或业绩预警，具体见表，净利润合计 216 亿元，同比+44%。 投资建议：看好券商行情持续性 2023 年 7 月 25 日券商板块大涨 5.3%，2 天小幅震荡后 28 日再次大涨 7.7%。我们看好券商行情的持续性，有如下理由 1）即将披露的券商 23 年中报业绩预喜。目前已经披露业绩预报或预警的 24 家券商业绩同比增约 44%，我们预测上市券商整体业绩增速约 24%； 2）估值处于低位，即使经过近期的上涨，目前券商指数估值PB 为 1.46 倍，处于 2016 年以来最低分位数 27%。华泰证券、海通证券等传统券商 PB 估值 1.03/0.82 倍，分别处于历史最低估值的 19% / 18%分位数。财富管理券商广发证券 PB 为1.10 倍，处于历史最低估值 8%分位数。 3）政策支持活跃资本市场，目前各项举措陆续落地中 中共中央政治局 7 月 24 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。 周四中证报再发评论员文章直指“有活力的资本市场是稳预期强信心的重要抓手”。 据每日经济新闻，日前证监会召集了几家头部券商的相关人士，就之前政治局会议提出的“活跃资本市场提振投资者信心”广泛征求了意见。 7 月 28 日证监会有关部门负责人就上市公司股东离婚分割公司股份有关事宜答记者问。明确上市公司大股东、董监高不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。 我们预计接下来会有更多“活跃资本市场提振投资者信心”的举措出台，券商板块将确定性受益于资本市场的活跃，同时券商板块活跃本身也是资本市场活跃的重要标志。我们看好券商行情的持续性，受益标的包括东吴证券、中信证券、广发证券、华泰证券等。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 表 1 2023H1 业绩预测关键市场条件及假设（单位：亿元） 资料来源：Wind，华西证券研究所 关键假设202120222023Q12023H1经纪业务日均交易额11,370 10,234 9,917 10,568 佣金率2.41 2.28 2.28 2.23 投行业务IPO5,4275,8746512,097增发9,0837,2292,4933,519配股4936152222核