永新光学(603297)跟踪报告：发力术用显微镜，不负时代使命、力争国产突破

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司动态跟踪 | 永新光学 发力术用显微镜，不负时代使命、力争国产突破 永新光学（603297.SH）跟踪报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603297.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 82.46 近一年股价走势 分析师 单慧伟 S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 永 新 光 学 ： 业 绩 拐 点 已 现 ， —永 新 光 学（603297.SH）22 年报及 23 年一季报点评 2023-04-25 永新光学：发布国内首款超分辨率显微镜，打破海外厂商垄断—永新光学（603297.SH）事件点评 2023-04-14 永新光学：Q3 业绩符合预期，显微镜业务加速增长 —永新光学（603297.SH）三季报点评 2022-10-31 手术显微镜：市场空间广阔，一超两强垄断。手术显微镜是显微手术医生的“眼睛”，在眼科、神经外科、牙科、耳鼻喉科、妇科等多科室具备广泛的应用。从市场规模来看，高精密手术需求增长驱动手术显微镜市场规模持续扩大。据 QYResearch 预测，2026 年全球手术显微镜市场规模将达到 28.86亿美元，2020-26 年 CAGR 为 11.18％。从竞争格局来看，海外厂商形成垄断，市场格局高度集中。据 QYResearch 数据，目前全球手术显微镜市场基本上由蔡司、徕卡和奥林巴斯三家垄断，分别占比 49.1%、23.4%、7.4%。 他山之石：百年光学巨头蔡司，术用显微镜领跑者。蔡司自 1847 年开始生产显微镜；1908 年进入医疗光学领域；1953 年发布了世界上第一台商用手术显微镜 OPMI-1。通过复盘蔡司，我们认为蔡司成为全球龙头主要得益于先发优势、技术优势和品牌优势：公司在显微镜领域底蕴深厚，而后切入手术显微镜领域并深耕百余年，期间公司积极把握手术显微镜的技术发展趋势，持续推出新的产品系列和集成系统，不断地拓宽手术显微镜的使用场景，多次直接或间接的推动术用显微行业的技术革新和产业进步，进而打造出蔡司手术显微镜的金字招牌，产品参数和性能全球领先，现全球市占率第一。 永新光学：光学显微镜为基，发力术用显微镜市场。永新作为国内光学显微镜单项制造冠军，积极响应“科学仪器国产化”需求，持续推进显微镜高端替代策略，目前已是国内极少数具备高端共聚焦显微镜和超分辨显微镜研究和产业化的厂商之一。公司现进一步发力医疗领域，牵头国家重点研发计划“眼科手术导航显微镜研发”，有望推动国产手术显微镜的进步，助力国产替代加速。目前公司已完成眼科手术显微镜样机开发，有望于 24 年批量。 盈利预测：看好公司基于核心技术优势切入术用显微镜。因公司公告收到政府征地款 7405 万元，上调 23 年归母净利润至 3.8 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：手术显微镜推出不及预期，条码机器视觉业务复苏不及预期，境外经营风险等。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 795 829 1,035 1,440 1,906 增长率 37.9% 4.3% 24.9% 39.1% 32.3% 归母净利润 (百万元) 268 279 380 400 524 增长率 66.2% 4.2% 36.0% 5.3% 31.2% 每股收益（EPS） 2.42 2.53 3.44 3.62 4.75 市盈率（P/E） 34.0 32.6 24.0 22.8 17.4 市净率（P/B） 6.2 5.5 4.6 4.0 3.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -34%-27%-20%-13%-6%1%8%2022-072022-112023-03永新光学光学元件沪深300证券研究报告 2023 年 07 月 28 日 公司动态跟踪 | 永新光学 西部证券 2023 年 07 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 手术显微镜：显微手术医生的“眼睛” ............................................................................... 4 1.1 手术显微镜：用于执行显微手术，辅助医生进行高精密操作 ...................................... 4 1.2 产品结构：五大系统为主要构成，观察系统和照明系统为核心 ................................... 5 1.3 创新趋势：术中导航系统和数字化显微镜，为高精细手术赋能 ................................... 9 1.3.1 术中 OCT 导航：绘制“眼部立体地图” ................................................................. 9 1.3.2 术中荧光成像导航：提供“术中 GPS 导航” ........................................................ 10 1.3.3 术中增强现实导航：实现“透视眼功能” .............................................................. 11 1.3.4 数字化手术显微镜：开启数字可视化新时代 ..................................................... 11 1.4 市场供需：手术显微镜市场空间广阔，一超两强垄断市场 ........................................ 12 二、 他山之石：百年光学巨头蔡司的术用显微镜之路 .......................................................... 13 2.1 蔡司：全球光学行业标杆，术用显微镜领跑者 .......................................................... 13 2.2 业务布局：产品矩阵丰富，应用范围广泛 ................................................................. 14 2.3 技术创新：秉持自主创新发展理念，推动行业技术革新 ........................................... 16 三、 永新光学：发力术用显微镜，不负时代使命 ................................................................. 21 3.1 公司概况：深耕精密光学领域，国内光学仪器领先企业 ........................................... 21 3.2 业务布局：立足