宏发股份(600885)2023年半年报点评：新能源相关业务高景气，盈利能力有所提升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 宏发股份 新能源相关业务高景气，盈利能力有所提升 宏发股份（600885.HS）2023 年半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600885.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 33.65 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 宏发股份：继电器龙头地位进一步巩固，新能源业务表现亮眼—宏发股份（600885.HS）2022 年年报点评 2023-04-02 宏发股份：业绩符合预期，新能源业务高景气延续—宏发股份（600885.SH）2022 年三季报点评 2022-11-01 宏发股份：业绩稳健增长，新能源汽车业务持续高增—宏发股份（600885.SH）2022 年中报点评 2022-08-17 事件：公司发布 2023 年半年报。23 年上半年公司实现营业收入 66.72 亿元，同比+13.68%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比+13.75%。其中 Q2 实现营收 33.92 亿元，同比+13.29%，环比+3.43%；实现归母净利润 3.81 亿元，同比+11.61%，环比+17.23%。 23 年上半年公司盈利能力整体略有提升。23 年 H1 公司综合毛利率为35.01%，同比+2.03pct；公司净利率为 14.34%，同比-0.23pct，其中 Q2毛利率、净利率分别为 36.03%/15.40%，同比+3.54pct/-0.31pct，环比+2.07pct/2.16pct。公司盈利能力提升的原因主要为规模效应、人均效率提升、收入结构优化以及原材料成本下降等。 上半年传统继电器业务实现良好增长，新能源领域及海外市场表现亮眼。1）功率继电器：小幅增长，其中风光储充等新能源业务高速增长，家电业务有望有因空调旺季而触底回升。2）信号继电器：有所下降，但随着下游去库存结束加新能源批量供货，预计 Q3 企稳回升。3）工业继电器：小幅下降，主要由于工业需求复苏较弱，预计 Q4 将逐步复苏。4）电力继电器：快速增长，主要受益于海外智能电表快速复苏及份额提升。5）汽车继电器：微幅下降，Q2 企稳，其中 PCB 和新门类保持稳定增长，预计下半年恢复增长。 高压直流继电器延续高增，低压电器 Q2 环比改善。1）高压直流继电器：延续高速增长，继续获得欧洲标杆客户新一代平台项目长期指定，BDU 业务顺利推进。2）低压电器：同比基本持平，主要受国内建筑配电市场不景气影响。公司重点布局于新能源领域及海外市场核心客户需求，Q2 经营环比明显改善。3）新门类：产品质量管理体系逐步完善，灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品累计同比增长 39.9%。 投资建议：预计 23-25 年归母净利润为 15.33/19.07/23.18 亿元，同比+22.9%/+24.4%/+21.6%，对应 PE 为 22.9/18.4/15.1，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新能源行业增速下滑；新领域拓展不及预期。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,023 11,733 13,830 15,977 18,465 增长率 28.2% 17.1% 17.9% 15.5% 15.6% 归母净利润 (百万元) 1,063 1,247 1,533 1,907 2,318 增长率 27.7% 17.4% 22.9% 24.4% 21.6% 每股收益（EPS） 1.02 1.20 1.47 1.83 2.22 市盈率（P/E） 33.0 28.1 22.9 18.4 15.1 市净率（P/B） 5.4 4.7 3.9 3.2 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-072022-112023-03宏发股份电网自动化设备沪深300证券研究报告 2023 年 07 月 28 日 公司点评 | 宏发股份 西部证券 2023 年 07 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 上半年业绩稳步增长，盈利能力有所提升 ...................................................................... 3 二、 新能源领域高景气，家电、汽车业务有望复苏 ............................................................... 4 图表目录 图 1：23 年 H1 公司营业收入同比上升 13.68% ...................................................................... 3 图 2：23 年 H1 公司归母净利润同比上升 13.75% .................................................................. 3 图 3：23 年 H1 年公司毛利率、净利率为 35.01%/14.34% ..................................................... 3 图 4：23 年 H1 年公司研发费用率为 4.23% ............................................................................ 3 公司点评 | 宏发股份 西部证券 2023 年 07 月 28 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、上半年业绩稳步增长，盈利能力有所提升 2023 年上半年公司业绩稳步增长。23 年上半年公司实现营业收入 66.72 亿元，同比+13.68%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比+13.75%。其中，继电器业务实现收入 60.13亿元，同比+15.04%；电气业务实现收入 4.22 亿元，同比+13.20%。23 年 Q2 公司实现营业收入 33.92 亿元，同比+13.29%，环比+3.43%；实现归母净利润 3.81 亿元，同比+11.61%，环比+17.23%。 图 1：23 年 H1 公司营业收入同比上升 13.68% 图 2：23 年 H1 公司归母净利润同比上升 13.75% 资料来源：iFind，西部证券研发中心 资料来源：iFind，西部证券研发中心 公司盈利能力整体略有提升。2023 年 H1 公司盈利能力整体略有提升。23 年 H1 公司综合毛利率为 35.01%，同比+2.03pct；公司净利率为 14.34%，同比-0.23pct，其中 Q2 毛利率、净利率分别为 36.03%/15.40%，同比+3.54pct/-0.31pct，环比+2.07pct/2.16