上能电气(300827)产品与市场多维度开拓布局，光储产品有望受益需求释放

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 产品与市场多维度开拓布局，光储产品有望受益需求释放 [Table_Title2] 上能电气(300827) [Table_Summary] ►营收利润高速增长，盈利能力触底回升 2022 年公司实现营业总收入 23.39 亿元，同比+114.08%；实现归母净利润 8156.49 万元，同比+38.46%。2023Q1 公司实现营业总收入 6.20 亿元，同比+184.39%；实现归母净利润 3651.66万元，同比+126.59%。2023 上半年公司业绩延续高增态势，2023H1 实现营业总收入 21.8 亿元，同比+416.58%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比+488.54%。 ►地面电站需求释放，国内海外共同开拓 2023H1 公司光伏逆变器实现收入 13.03 亿元，同比增长275.55%。我们预计，受益于地面电站和大储需求放量以及新市场的开拓，公司光伏逆变器业务规模有望持续扩大。 ►海内外大储需求共振，行业步入高景气度 2023H1 公司储能双向变流器及系统集成产品实现收入 8.18 亿元，同比增长 2048.15%。公司立足储能 PCS 产品，横向拓展储能系统集成解决方案和储能电站整体解决方案，应用项目从国内延伸至海外，考虑到政策鼓励+商业模式逐步清晰，海内外储能需求高速增长，公司储能业务进入发展快车道。 投资建议 我 们 预 计2023-2025 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 分 别 为59.03/89.00/125.67 亿元，同比增长 152.4%/50.8%/41.2%；实现 归 母 净 利 润4.07/6.52/9.24亿 元 ， 同 比 增 长398.5%/60.5%/41.6%，相应 EPS 分别为 1.14/1.83/2.59 元，以23 年 7 月 27 日收盘价 34.97 元/股计算，当前股价对应 PE 为 31/19/13 倍，参考国内可比公司阳光电源、固德威、科士达以及锦浪科技，考虑公司在大型地面电站/储能行业中的头部地位、行业增长以及市场开拓带来的空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、海外市场政策的风险、海外渠道拓展不及预期、原材料价格及供应风险、市场需求或出货不及预期风险等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind、华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,092 2,339 5,903 8,900 12,567 YoY（%） 8.8% 114.1% 152.4% 50.8% 41.2% 归母净利润(百万元) 59 82 407 652 924 YoY（%） -23.9% 38.5% 398.5% 60.5% 41.6% 毛利率（%） 24.6% 17.3% 17.8% 18.2% 18.0% 每股收益（元） 0.25 0.34 1.14 1.83 2.59 ROE 6.6% 7.9% 29.8% 32.3% 31.4% 市盈率 139.88 102.85 30.62 19.08 13.48 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 34.97 [Table_Basedata] 股票代码： 300827 52 周 最 高 价 / 最 低价： 53.57/30.65 总市值(亿) 124.48 自由流通市值(亿) 90.42 自由流通股数(百万) 258.56 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 研究助理：罗静茹 邮箱：luojr@hx168.com.cn 联系电话：021-5038 0388 -34%-24%-14%-4%6%16%2022/072022/102023/012023/042023/07相对股价%上能电气沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 07 月 27 日 138240 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 逆变器+储能业务放量增长，营收利润持续上行 ..................................................... 3 2. 地面电站需求释放，国内海外共同开拓 ........................................................... 5 3. 海内外大储需求共振，储能业务进入成长快车道 .................................................... 5 4. 投资建议 .................................................................................... 6 5. 风险提示 .................................................................................... 6 图表目录 图 1 2017-2023H1 公司营业总收入（亿元） .......................................................... 3 图 2 2017-2023H1 公司归母净利润（亿元） .......................................................... 3 图 3 2017-2023H1 公司年度毛利率/净利率水平 ....................................................... 4 图 4 2021Q1-2023Q2 公司季度毛利率/净利率水平 ..................................................... 4 图 5 2021Q1-2023Q2 公司季度费用率 ............................................................... 4 图 6 硅料价格走势（截至 23 年 7 月 19 日） .......................................................... 5 图 7 2022 年公司在印度市场逆变器并网量排名 ....................................................... 5 图 8 可比公司估值 .............................