中国贸易链研究系列：欧美需求敏感行业与公司

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023 年 07 月 27 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《风格切换的微观结构——主动偏股基金 23Q2 重仓股配置分析-》，2023.7.23 2. 《 针 对 痛 点 ， 等 待 配 套 》，2023.7.23 3. 《 REITs 市 场 继 续 上 行 周 观REITs2023 年 7 月第 3 周-》，2023.7.22 4.《胜率赔率的大类资产配置框架及最新研判》，2023.7.22 5.《北上引领第三波？——A 股七大资金主体面面观-》，2023.7.18 欧美需求敏感行业与公司 中国贸易链研究系列 [Table_Summary] 投资要点：  导读：欧美需求变化对出口的影响，是判断今年经济复苏进程的一大因素，我们测算了不同行业和公司的出口营收占比，以出口敏感性角度对各行业和公司进行分析。  行业层面：对欧美出口敏感度较高的商品多位于中低端制造业。我们通过两项核心指标构建中美、中欧贸易关系框架：1、通过中国出口美国/欧洲价值占总价值比重判断中国对美国/欧洲的出口依赖度；2、通过美国/欧洲进口价值占全球份额判断美国/欧洲对应商品的进口依赖度。我们将中国出口美国/欧洲敏感的行业定义为：中国出口依赖度高+美国/欧洲进口依赖度低。在申万二级行业层面，中国出口美国敏感度高位商品主要位于地面兵装、医疗器械、汽车零部件、电机、航空装备、仪器仪表行业。中国出口欧盟 27 国敏感度高位商品主要位于航空装备、稀有金属、生物制品、化学制药、医疗器械、电机、汽车整车、饲料、仪器仪表、通用机械、地面兵装、汽车零部件行业。  公司层面：对美、欧营收占比超过 10%的上市公司数量均过百，医疗器械、汽车零部件行业公司数量最多。2017-2022 年平均对美收入占比大于等于 10%的上市公司共 136 家，其中，汽车零部件、医疗器械、家居用品、化学制品、通用设备行业（申万二级行业口径）公司数量最多，分别为 13 家、13 家、9 家、9 家、9 家，数量最多的前五个行业公司数量占总数比重接近 40%。对欧营收占比较大的上市公司在数量与行业结构分布上与对美贸易情况类似。我们梳理了分别梳理了：1）申万二级行业层面，中国出口美国/欧盟 27 国敏感度极高商品所在行业 2017-2022年平均对美/欧收入占比超过 30%的上市公司及其收入弹性；2）2017-2022 年平均对美/欧收入占比最高的前 20 家上市公司。  风险提示：1）公司财报披露海外营收数据并非强制性，可能有遗漏；2）申万行业分类与 HS 出口分类不一定完全可对应；3）部分贸易数据存在滞后。 策略专题 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行业层面：哪些行业对欧美出口的依赖度较高？ ........................................................... 4 1.1. 各行业海外收入占比分析 ..................................................................................... 4 1.2. 中美贸易：依赖度高位商品主要在地面兵装、医疗器械、汽车零部件等行业 ..... 5 1.3. 中欧贸易：依赖度高位商品主要在航空装备、生物制品、稀有金属等行业 ......... 7 2. 公司层面：上市公司对美、欧收入弹性如何？ ............................................................. 11 2.1. 中美贸易：2017-2022 平均对美营收占比较大的上市公司数量过百，医疗器械、汽车零部件行业公司数量最多 ....................................................................................... 11 2.2. 中欧贸易：对欧营收占比较大的上市公司在数量与行业结构分布上与对美贸易情况类似 12 1ZDWtRsQqRqRpMwOqQvMnP9PbPbRtRpPpNmPjMpPoReRpNsNaQnMzRwMrQxOuOrQyR 策略专题 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图表 1：各行业海外收入占比 ............................................................................................... 4 图表 2：申万一级行业层面，中国出口美国敏感度极高商品所在行业 ................................. 5 图表 3：申万二级行业层面，中国出口美国敏感度极高商品所在行业 ................................. 6 图表 4：HS 四位编码层面，中国出口美国敏感度极高商品所在行业 .................................. 7 图表 5：申万一级行业层面，中国出口欧盟 27 国敏感度极高商品所在行业 ....................... 8 图表 6：申万二级行业层面，中国出口欧盟 27 国敏感度极高商品所在行业 ....................... 9 图表 7：HS 四位编码层面，中国出口欧盟 27 国敏感度极高商品所在行业 ....................... 10 图表 8：中国出口美国敏感度极高商品所在行业 2017-2022 年平均对美收入占比超过 30%的上市公司及其收入弹性 ................................................................................................... 12 图表 9：2017-2022 年平均对美收入占比最高的前 20 家上市公司 ....................................