电子行业SK海力士23Q2跟踪报告：收入和利润率环比改善明显，指引DDR5和HBM高速增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 07 月 26 日 SK 海力士 23Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： SK 海力士（000660.KS）于 7 月 26 日发布 23Q2 财报，营收 7.31 万亿韩元，毛利率-16%，净利率-41%，环比均改善明显。综合财报及交流会议信息，总结如下： 评论： 1、23Q2 收入环比大幅增长，净利率环比改善 10ppts，库存环比减少。 在经历了 23Q1 的困境后，存储市场已开始复苏，公司销售额增加，营业亏损和利润率较上一季度显著改善。23Q2 实现营收 7.31 万亿韩元，同比-47%/环比+44%；毛利率-16%，同比-51ppts/环比+16ppts；营业利润亏损 2.88 万亿韩元，环比缩小 0.6 亿元，营业利润率-39%，环比+28ppts，DRAM 定价环境改善导致库存估值损失下降；净利润亏损 2.988 万亿韩元，净利率-41%，环比+10ppts；23Q2 库存 16.4 万亿韩元，环比减少 0.76 万元韩元。 2、23Q2 DRAM 和 NAND 位元出货量环比上升，DDR5 和 HBM 带动 DRAM价格环比增长。 23Q2 市场状况普遍回升，公司单季 DRAM 营收 4.5 万亿韩元，环比+54%，占比 62%。DRAM 位元出货量环比上升 30%，ASP 环比上升高个位数百分比，用于 AI 服务器的 HBM 和高密度 DDR5 模块的销量大幅增长，为第二季度的 DRAM 出货量和 ASP 增长做出了贡献；23Q2 单季 NAND 营收 2.2 万亿韩元，环比+30%，占比 30%。NAND 出货量环比增长约 50%，ASP 环比下降约 10%。 3、高密度 DDR5 模块和 HBM 占 DRAM 总收入 20%，指引 2023 年销售额同比增长 2 倍以上。 1）DRAM：包括 HBM 产品在内的图形 DRAM 销售额此前仅占 DRAM 销售额的个位数百分比，但自从 2022Q4 达到 DRAM 销售额的 10%以来，这一比例迅速增长，到第 2023Q2 超过了 20%；公司预计 2023 年 128Gb DDR5+高密度模块+HBM 总销售额预计同比增长 2 倍以上，预计 2024 年继续增长；2）NAND：截至 23Q2，176 层 NAND 占公司 NAND 总产量的 60%；公司大部分 176 层 SSD 产品达到成熟良率水平，并准备量产 238 层产品。 4、指引 23Q3 DRAM 出货量环比增长，23H2 价格相对稳定。 1）存储需求展望：23Q3 DRAM 位元出货量将环比增长低至中个位数百分比，NAND 位元出货量将环比持平；2023 年 DRAM 的需求预计将增长中高个位数百分比，NAND 的需求将增长约 15%；公司将继续扩大 DDR5、高性能LPDDR5、HBM 的销售；2）价格和库存展望：预计 23H2 库存加速减少，价格会相对稳定，继续计提库存减值损失的可能性很小。 5、预计 23Q3 PC 出货量环比增长，23H2 智能手机需求改善，预计中长期 AI服务器市场 CAGR 为 30% 1）PC：公司预计 2023 年 PC 渠道库存减少，23Q3 出货量环比增加，主要系Chrome book/低规格 Notebook 更换需求带来了更高销售额，但对存储市场的影响有限；2）智能手机：中国需求复苏乏力，但新产品发布和内存价格下降带来增长，下半年需求预计有所改善，旗舰产品对高密度/高性能 LPDDR5 的 行业规模 占比% 股票家数（只） 471 9.4 总市值（十亿元） 7693.9 9.2 流通市值（十亿元） 5914.3 8.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.6 1.7 0.8 相对表现 -5.9 8.0 7.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业月度深度跟踪—全球月度销售额筑底回升，关注 H2 产品创新和复苏节奏》2023-07-09 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)电子沪深300收入和利润率环比改善明显，指引 DDR5 和 HBM 高速增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 需求增加；3）服务器：通用服务器厂商收紧资本支出以及持续调整库存，2023 全年需求疲软，但由于高端服务器需求增加，其对高规格存储器（即高密度 DDR5/HBM）的需求不断增加。公司预计中长期 AI 服务器市场的 CAGR在 30%左右，服务器总需求 CAGR 为高个位数百分比。 6、公司决定进一步削减 NAND 产量，2023 年全年资本支出同比减少至少50%。 1）减产计划：内存需求从 2023Q2 开始复苏，但不足以使自库存恢复正常，2023 年 DRAM 和 NAND 产能均将下降。与 DRAM 相比，NAND 具有较高的行业库存水平和较低的盈利能力，公司决定进一步削减 NAND 产量，对其额外减产 5-10%；2）资本支出：保持之前设定的年度资本支出计划，公司 2022年资本支出为 19 万亿韩元，预计 2023 年资本支出同比下降超 50%。 风险提示：PC 和智能手机市场需求下滑；DRAM 和 NAND 价格持续下滑；新品市场拓展不及预期，美国出口管制加剧的风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 1：SK HYNIX 分季度收入情况（万亿韩元） 图 2：SK HYNIX 分季度净利润情况（万亿韩元） 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 图 3：SK HYNIX23Q1 营收拆分（按产品） 图 4：SK HYNIX23Q1 营收拆分（按应用） 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2营业收入（万亿韩元）YOY-300%-200%-100%0%100%200%300%-6-4-2024净利润（万亿韩元）YOY 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 图 5：SK Hynix 库存（亿美元） 资料来源：SK Hynix、招商证券 （后附 2023Q2 业绩说明会纪要全文） 020406080100120140 敬请阅读末页的重要说明 5 行业简评报告 附录：SK 海力士 2023Q2 业绩说明会纪要 时间：2023 年 7 月 26 日 出席：Park Seong Hwan– 投资者关系负责人 Kim Woo-Hyun– 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 整体概览 尽管经济不确