恩智浦(NXP.US)23Q2跟踪报告：消费类业务谷底已显现，中国低端MCU市场仍存价格压力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 07 月 26 日 推荐（维持） 恩智浦 23Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 恩智浦（NXP）于 7 月 25 日发布 2023 年 Q2 财报，Q2 营收 32.99 亿美元，同比-0.4%/环比+5.7%，毛利率 58.4%，同比+0.6pct/环比+0.2pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q2 营收 33 亿美元同比-0.4%/环比+5.7%，毛利率同环比相对稳定。 恩智浦是全球领先的半导体公司，在 ADAS、下一代电动汽车以及跨物联网、移动设备和汽车生态系统的安全连接等关键领域具有市场领导地位。23Q2 营收33 亿美元，同比-0.4%/环比+5.7%，达到此前指引上限（32±1 亿美元），主要系所有终端市场的表现都高于预期。Q2 毛利率 58.4%，同比+0.6pct/环比+0.2pct，高于此前毛利率指引中值（58.2%），公司会将成本增加转嫁给客户，保持毛利率稳定。23Q2 营业利润率为 35%，比指引中值高 50 个基点，同比降低 100 个基点。虽然毛利率有所上升，但被研发投资增加抵消。 2、23Q2 汽车/核心工业/通信基础设施持续强劲，所有地区业务渐进式改善。 分下游市场来看：1）汽车：Q2 营收为 18.7 亿美元，同比增长 9%，接近指引中值；2）工业和物联网领域：Q2 营收为 5.8 亿美元，同比下降 19%，接近指引上限；3）移动业务：Q2 营收为 2.8 亿美元，同比下降 27%，高于指引上限；4）通信基础设施和其他业务：Q2 营收为 5.7 亿美元，同比增长 15%，达到指引上限。Q2 公司在所有地区的业务都有渐进式改善，中国也在季度性逐步改善。公司正成功度过消费品出口业务的周期性低迷，可以看到汽车、核心工业和通信基础设施业务的持续强劲。 3、23Q3 营收指引中值同比-1.3%/环比+3.1%，23H2 业绩规模高于 H1/22H2。 23Q3 营收指引中值为 34±1 亿美元，同比-1.3%/环比+3.1%。23Q3 毛利率中值预计为约 58.4%。分下游市场来看，Q3 预计汽车同环比增幅均在个位数，汽车和核心工业业务需求将持续强劲，少数供应短缺会持续到年底；工业和物联网同比-15%/环比低个位数百分点上升，物联网业务似乎正从 Q1 低谷中加速增长。但到目前还没出现大幅反弹迹象；移动设备同比-15%/环比+20%，预计Q3 高端市场将出现强劲的季节性趋势；通信基础设施和其他同比+10%/环比持平，蜂窝基站市场需求疲软和不稳定被安全卡业务的强劲势头所抵消。Q1 是公司业务的低谷，预计 23H2 将比 H1 实现更大的业绩规模，也比 22H2 有所增长。 4、中国市场还未出现真正的反弹且低端 MCU 有价格压力，消费类谷底已现。 公司预计消费类业务谷底已经显现，但 Q2 中国没有出现真正的反弹。预计够你公司 Q3 产能利用率和 Q2 相似，处于 70%的中低水平，产品组合改善带来的收入提升可以部分抵消产能利用率的影响。在 Q3 和接下来的几个季度，公司预计毛利率将保持在 58%的模型上限（± 0.5pct）。公司的定价将随着成本投入的增加而增加，我们今年投入的成本将增加，因此 NXP 的定价包括汽车业务的定价都将上涨。汽车市场实际消费并不差，目前看到唯一的价格压力是中国的低端 MCU，但这部分市场公司已经接近放弃。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 471 9.4 总市值（十亿元） 7693.9 9.2 流通市值（十亿元） 5914.3 8.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.6 1.7 0.8 相对表现 -5.9 8.0 7.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《恩智浦 23Q1 跟踪报告—中国市场未彻底复苏，23Q2 预计仅汽车业务同比增长》2023-05-07 2、《电子行业跟踪报告—恩智浦2022Q4 季报总结及业绩说明会纪要》2023-02-02 3、《电子行业跟踪报告—恩智浦2022Q3 季报总结及法说会纪要》2022-11-03 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)电子沪深300消费类业务谷底已显现，中国低端 MCU 市场仍存价格压力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：恩智浦分季度收入情况 图 2：恩智浦分季度毛利润情况 资料来源：恩智浦，招商证券 资料来源：恩智浦，招商证券 图 3：恩智浦分行业营收（百万美元） 资料来源：恩智浦，招商证券 图 4：恩智浦营运资金比率 资料来源：恩智浦，招商证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303540营收（亿美元）同比44%46%48%50%52%54%56%58%60%0510152025毛利润（亿美元）毛利率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：恩智浦 23Q3 业绩指引 资料来源：恩智浦，招商证券 （后附 2023Q2 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：恩智浦 2023Q2 业绩说明会纪要 时间：2023 年 7 月 25 日 出席： Jeff Palmer -投资者关系高级副总裁 Kurt Sievers - CEO Bill Betz – CFO 会议纪要根据公开信息整理如下： 营收：23Q2 营收 33 亿美元，同比基本持平，达到指引上限，高于指引中值 1亿美元，所有终端市场的表现都高于预期。 库存：渠道库存周转月数严格维持在 1.6 个月的水平，低于 2.5 个月的长期目标。 非 GAAP 营业利润率：23Q2 营业利润率为 35%，比指引中值高 50 个基点，同比降低 100 个基点。虽然毛利率有所上升，但被研发投资增加抵消。 分业务营收： 汽车：23Q2 收入为 18.7 亿美元，同比增长 9%，接近预期上限。 工业和物联网：23Q2 收入为 5.8 亿美元，同比下降 19%，接近指引上限。 移动：23Q2 收入为 2.8 亿美元，同比下降 27%，高于指引上限。 通信基础设施和其他：23Q2 收入为 5.7 亿美元，同比增长 15%，达到指引上限。 综上，Q2 公司在所有地区的业务都有渐进式改善，中国也在季度性逐步改善。公司正成功度过消费品出口业务的周期性低迷，可以看到汽车、核心工业和通信基础设施业务的持续强劲。Q1 是公司业务的低谷，预计 2023 下半年将比上半年实现更大的业绩规模，也比 2022 下半年有所增长。 特别地，公司的汽车处理器团队实现了软件定义汽车的重要里程碑。6 月底，恩智浦推出了业界首款完全自动