兴业基金钱睿南投资风格分析：均衡配置应对波动，创造中长期稳健收益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2023 年 7 月 18 日 兴业基金钱睿南投资风格分析 钱睿南先生，投研经验丰富，投资风格稳健。采用自上而下与自下而上相结合的方式进行投资，注重择时，行业配置均衡，选股时会兼顾成长性和估值的合理性。代表产品银河稳健和兴业兴睿两年持有，跑赢市场基准指数的同时，回撤控制较好，逆境投资能力较强。 ❑ 基金经理：钱睿南先生，硕士研究生，曾就职于中国华融信托投资公司和中国银河证券有限责任公司，2002 年 6 月加入银河基金管理有限公司，历任交易主管、基金经理助理、基金经理、股票投资部总监、公司总经理助理、副总经理等职务。2021 年 3 月加入兴业基金管理有限公司，现任兴业基金副总经理、基金经理。基金经理投资年限 14.58 年，投研经验丰富，投资风格稳健。 ❑ 投资理念：基金经理采用自上而下与自下而上相结合的方式进行投资。自上而下根据宏观因素变化综合判断未来市场走向，行业配置均衡，在不过多偏离基准指数的基础上，超配看好的行业。自下而上寻找未被充分挖掘的个股，兼顾成长与估值。力求在风险可控的前提下，跑赢基准指数，为投资者带来更高的中长期收益。 ❑ 业绩表现：中长期业绩稳健，回撤控制良好。管理时间最长的产品（银河稳健），基金经理任期累计超额收益超过 270%（2008/02/27-2021/03/12），同时具有较好的回撤控制能力。在管产品（兴业兴睿两年持有）成立以来相对中证800 指数超额收益近 10%（2021/12/21-2023/06/30），最大回撤为 12.45%，明显低于同期中证 800 指数回撤幅度。两只基金相对于基准的季度和月度胜率处于中等水平，其中，下行期胜率较高，具备较强的逆境投资能力。 ❑ 资产配置：注重择时，中高仓位运作。基金经理注重择时，倾向于每年进行2-3 次大的择时操作，在预期市场行情持续低迷的情境下，会酌情调整股票仓位以控制风险。整体保持中高仓位运作，仓位调整较为灵活。 ❑ 行业配置：偏好科技、医药、消费，均衡配置。基金经理强调均衡配置，在市场基准指数的行业分布上进行适度偏离。自上而下分析行业发展趋势，选择未来市值比重会上升的行业，进行长期偏配，目前偏好科技、医药、消费等行业，但单一行业仓位占比通常不超过 20%。 ❑ 风格特征：整体均衡，追求高盈利。基金经理整体风格偏均衡，对盈利的要求相对较高，会平衡个股的成长性和估值的安全边际。相对偏好中小盘个股，原因是中小盘个股相对行业更容易产生超额收益。 ❑ 持仓分析：投资灵活，不抱团。基金经理长期配置底仓品种以控制与基准指数行业分布的偏离度，同时也会根据市场变化，阶段性重仓具有潜力的个股。组合管理上，个股相对分散，近年来前十大重仓股集中度进一步下降；基金经理投资灵活，换手率相对较高，主要来自于行业配置调整和小仓位个股买卖；基金持仓热门度不高，基金经理不抱团、喜欢独立研究。 ❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@ cmschina.com.cn 均衡配置应对波动，创造中长期稳健收益 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 正文目录 一、基金经理 ...................................................................................................... 4 1、 基金经理简介 .............................................................................................. 4 2、 投资理念：均衡配置，追求中长期稳健收益 ............................................... 4 二、业绩表现：中长期业绩稳健，回撤控制良好 ............................................... 5 三、资产配置：注重择时，中高仓位运作 .......................................................... 8 四、行业配置：偏好科技、医药、消费，均衡配置 ........................................... 9 五、风格偏好：整体均衡，追求高盈利 ........................................................... 10 六、持股特征：投资灵活，不抱团 ................................................................... 12 七、基金公司：银行系基金公司，权益投资正在发力...................................... 15 图表目录 图 1：银河稳健累计收益率 ................................................................................. 6 图 2：银河稳健累计超额收益率 ......................................................................... 6 图 3：兴业兴睿两年持有累计收益率 .................................................................. 6 图 4：兴业兴睿两年持有累计超额收益率 ........................................................... 6 图 5：银河稳健每季度超额收益（相对中证 800） ............................................ 7 图 6：银河稳健季度超额收益分布（相对中证 800） ......................................... 7 图 7：银河稳健及基准月度收益率（按基准收益率排序） ................................. 8 图 8：银河稳健及基准月度最大回撤（按基准收益率排序） .............................. 8 图 9：基金资产配置比例：银河稳健 .................................................................. 9 图 10：基金资产配置比例：兴业兴睿两年持有 ................................................. 9 图 11：基金行业板块配置：银河稳健 .........................................