银行业中期行业策略报告：重估加速修复，把握筑底期

分析师曹柳龙登记编号：S1220523060003重估加速修复，把握筑底期银 行 团 队 • 中 期 行 业 策 略 报 告证券研究报告 | 金融行业-银行业 | 2 0 2 3 年 7月 1 4 日12023年上半年银行板块回顾CONTENT目录22023年下半年银行板块展望3投资建议4风险提示2mNoNoOqRwOnOwOqOoRyRuM8OcM9PmOoOmOtQeRpPsNkPoPqO6MoPnOwMmMxONZpPoR2023年上半年银行板块回顾3•基本面承压•估值保持低位•银行个股表现分化上市银行营收增速下降：2023年一季度上市银行整体营收同比增长1.41%，较2022年一季度同比增速5.64%，下降4.23个百分点，以量补价效应减弱是银行营收增速下降的主要原因。从不同类型商业银行的营收增速来看，城商行＞农商行＞国有行＞股份行。上市银行利润增速下降：上市银行2023年一季度归母净利润同比增长2.37%，增速较2022年一季度同比增速8.71%，下滑明显。从不同类型商业银行的盈利增速来看，农商行＞城商行＞股份行＞国有行。2023年上半年回顾：基本面承压4图表：上市银行营收增速图表：上市银行净利增速-5%0%5%10%15%20%25%30%2018Q12018H12018Q32018A2019Q12019H12019Q32019A2020Q12020H12020Q32020A2021Q12021H12021Q32021A2022Q12022H12022Q32022A2023Q1上市银行整体国有行股份行城商行农商行-12%-7%-2%3%8%13%18%23%2018Q12018H12018Q32018A2019Q12019H12019Q32019A2020Q12020H12020Q32020A2021Q12021H12021Q32021A2022Q12022H12022Q32022A2023Q1上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：wind，方正证券研究所多种因素叠加致板块估值处于低位：2023年以来，银行板块呈现震荡行情，前四个月跑输沪深300指数。银行板块估值持续保持低位，截至6月30日，行业静态PB仅为0.55X，当前板块处于低估值主要是因为二季度经济复苏进度放缓，对下半年经济预期有所调整，同时引发投资者对行业隐性不良贷款的担忧；6月LPR下调后息差收窄，监管鼓励金融机构让利实体，银行盈利空间可能会被进一步压缩。2023年上半年回顾：估值保持低位5图表：2023年上半年银行板块与沪深300指数走势图表：2023年上半年银行板块估值走低-4%0%4%8%12%23-01-0323-01-0923-01-1323-01-1923-02-0123-02-0723-02-1323-02-1723-02-2323-03-0123-03-0723-03-1323-03-1723-03-2323-03-2923-04-0423-04-1123-04-1723-04-2123-04-2723-05-0823-05-1223-05-1823-05-2423-05-3023-06-0523-06-0923-06-1523-06-2123-06-29银行沪深3000.40.60.811.21.41.613-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06单位：倍市净率PB(LF)资料来源：wind，方正证券研究所银行板块稳定的高股息和低估值，投资性价比较高：在过去的五年中，银行业的平均股息率达到了4.59%，在所有行业中排名第三，仅次于煤炭和钢铁行业。银行近五年平均ROE为11.3%，稳定的高ROE是银行度过经济起伏的重要支撑。2023年上半年回顾：估值保持低位6图表：行业板块估值比较申万行业近五年平均股息率(%)近五年平均ROE(%)PB(倍)(一季度)PE TTM(倍)(2022年报)煤炭5.2314.311.6112.06钢铁5.019.971.2720.22银行4.5911.300.575.22石油石化4.147.017.3044.60房地产3.757.031.5634.02纺织服饰3.233.652.267.72建筑材料2.6314.341.876.52家用电器2.5616.723.2037.49交通运输2.506.243.4620.81公用事业2.486.142.2134.90汽车2.256.4917.6746.13建筑装饰2.229.293.6348.77非银金融1.949.612.4350.15基础化工1.8511.283.1333.50传媒1.700.5216.1264.16轻工制造1.618.822.4626.79环保1.565.794.9438.76食品饮料1.5020.453.9754.89商贸零售1.422.627.2429.31机械设备1.376.523.9149.47通信1.222.765.2767.59农林牧渔1.206.444.3449.48有色金属1.078.193.1040.91医药生物0.989.703.8224.79电子0.857.824.68-10.71社会服务0.80-0.104.3393.40电力设备0.758.543.6946.34计算机0.725.445.2750.46美容护理0.597.503.3834.74国防军工0.413.974.4248.23注：（1）各年份ROE采用平均-整体法计算，PE采用算数平均法计算；（2）近五年平均为近五年的算术平均；（3）PB、PE采用的财务数据分别来自2023一季报和2022年报，股价均截至2023年6月30日。资料来源：wind，方正证券研究所2023年上半年回顾：银行个股表现分化7国有大型银行表现相对较好：国有大行上半年涨幅领先，截至6月30日，中国银行，交通银行，农业银行上涨幅度均超过20%。“中特估”带动板块估值修复：2023年4月中旬随着银行板块的中特估行情启动，银行板块大部分股票受益，在三周内贡献了年初到现在大部分涨幅。国有大行在房地产、城投等重点领域的风险控制水平优于行业平均水平，基本面预期的改善叠加“中特估”主题催化，资金流向国有行和中字头银行，中国银行和中信银行在4月18日至5月9日之间的涨幅分别为27%和32%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%中国银行交通银行农业银行中信银行重庆银行民生银行长沙银行华夏银行建设银行工商银行渝农商行北京银行邮储银行西安银行上海银行浙商银行瑞丰银行无锡银行江苏银行紫金银行光大银行浦发银行贵阳银行沪农商行青岛银行郑州银行江阴银行张家港行兴业银行青农商行齐鲁银行常熟银行苏农银行厦门银行杭州银行苏州银行招商银行平安银行南京银行成都银行宁波银行兰州银行区间涨跌幅（2022.04.18-2023.05.09）区间涨跌幅（2023.01.01-2023.06.30）图表：2023年上半