传媒行业专题报告：关注央国企传媒标的的动态变化

行 业 研 究 2025.10.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 传 媒 行 业 专 题 报 告 关注央国企传媒标的的动态变化 分析师 焦娟 登记编号：S1220525090006 冯静静 登记编号：S1220525090003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 195 总股本(亿股) 3,167.28 销售收入(亿元) 4,993.18 利润总额(亿元) 4,715.56 行业平均 PE 124.82 平均股价(元) 23.58 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《影视行业：借力于 IP，借势于 AI，重塑空间较大》2025.10.05 《电影内容供给拐点已至？——不同视角下的线索找寻》2024.11.11 《24Q3 业绩前瞻：A 股传媒相对平淡，恒生科技利润端有望延续超预期趋势》2024.10.14 《历史复盘视角下，当前时点如何布局传媒板块？》2024.10.08 根据 WIND 申万（2021）一级子行业分类，传媒板块共 131 家标的，其中有56 家央国企标的，数量占比 43%。上市最早的是浙数文化（1993 年 3 月 4日）、最晚的是无线传媒（2024 年 9 月 26 日）。8 家央企（中视传媒、歌华有限、人民网、中国电影、新华网、中国科传、中国出版、中信出版），其余均为国资委、地方国资委、地方政府控股的国企。 我们将上述央国企标的的关键财务数据，做平均处理，按照 2019-2024 年 6年的年报数据取平均值： 收入（6 年平均值）有 10 家标的在 100 亿以上 ；50 亿以上收入规模的标的有 20 家，数量占比 36%。 净利润（6 年平均值）在 10 亿以上的有 9 家；16 家 5 亿净利润以上的标的中，11 家为出版标的。 毛利率（6 年平均值）在 50%以上的有 6 家；30%以上、50%以下毛利率的有 21 家。我们认为传媒央国企多数为牌照行业属性，毛利率在 30%左右是正常的毛利率水准。 净利率（6 年平均值）在 20%以上的有 4 家；10%以上、20%以下的有 22家。 ROE（6 年平均值）在 20%以上的有 2 家；10%以上、20%以下的有 15 家。 传媒央国企标的的分红属性突出，最近 6 年未分红的只有 5 家，38 家年分红率在 30%以上。 文化传媒是一个特殊的行业，它有“供给决定需求”的行业属性，也有"党管媒体"为核心的新闻管理模式，故央国企传媒标的均肩负一定使命与责任；考虑到传媒板块当下正处于新一轮景气上行的起点，叠加 AI 等科技趋势的深刻影响，建议关注央国企传媒标的的动态变化。 关注标的： 新华网、中视传媒、中国电影、浙数文化；国脉文化、文投控股、人民网、歌华有线、贵广网络、吉视传媒、华媒控股、电广传媒、新华传媒、粤传媒、浙文互联、慈文传媒。 风险提示： AI 科技浪潮对业务发展、公司治理带来挑战的风险；竞争加剧的风险；财务指标因外部变化波动幅度远超过往平均值的风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -16%-6%4%14%24%34%24/10/6 24/12/18 25/3/125/5/13 25/7/25 25/10/6传媒沪深300传媒 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 传媒板块央国企标的整体梳理 根据 WIND 申万（2021）一级子行业分类，传媒板块共 131 家标的，其中有 56 家央国企标的，数量占比 43%。 图表1:传媒板块央国企标的（按上市时间的先后顺序来排序） 资料来源：Wind、方正证券研究所 1.1 整体情况 上市最早的是浙数文化（1993 年 3 月 4 日）、最晚的是无线传媒（2024 年 9 月 26日）；值得注意的是，2017 年以来影视游戏迎来强监管政策，传媒板块 IPO 数量较少，2017 年后上市的传媒央国企标的有中国科传（2017 年 1 月 18 日）、*ST 天择（2017 年 8 月 11 日）、中国出版（2017 年 8 月 21 日）、山东出版（2017 年 11月 22 日）、新媒股份（2019 年 4 月 19 日）、中信出版（2019 年 7 月 5 日）、川网传媒（2021 年 5 月 11 日）、浙版传媒（2021 年 7 月 23 日）、龙版传媒（2021 年8 月 24 日）、内蒙新华（2021 年 12 月 24 日）、海看股份（2023 年 6 月 20 日）、无线传媒（2024 年 9 月 26 日），此外，ST 华扬（2017 年 8 月 2 日）是上市后被国资收购了控股权。 传媒 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 8 家央企（中视传媒、歌华有限、人民网、中国电影、新华网、中国科传、中国出版、中信出版），其余均为国资委、地方国资委、地方政府控股的国企。 1.2 关键财务数据梳理 我们将上述央国企标的的关键财务数据，做平均处理，按照 2019-2024 年 6 年的年报数据取平均值： 收入（6 年平均值）有 10 家标的在 100 亿以上，分别是省广集团（150 亿）、芒果超媒（140 亿）、凤凰传媒（130 亿）、浙文互联（126 亿）、中南传媒（119 亿）、浙版传媒（110 亿）、山东出版（109 亿）、新华文轩（105 亿）、中文传媒（103 亿）、皖新传媒（102 亿）；50 亿以上、100 亿以下的有中原传媒（96 亿）、东方明珠（90亿）、ST 华扬（82 亿）、南方传媒（81 亿）、华数传媒（80 亿）、江苏有线（76 亿）、时代出版（76 亿）、长江传媒（67 亿）、中国出版（62 亿）、中国电影（51 亿）。50 亿以上收入规模的标的有 20 家，数量占比 36%。 净利润（6 年平均值）在 10 亿以上的有 9 家，分别为凤凰传媒（20 亿）、芒果超媒（20 亿）、中文传媒（17 亿）、山东出版（16 亿）、中南传媒（15 亿）、新华文轩（14 亿）、浙版传媒（13 亿）、东方明珠（12 亿）、中原传媒（10 亿）；5 亿以上、10 亿以下的有 7 家，分别为南方传媒（9 亿）、长江传媒（8 亿）、中国出版（7 亿）、华数传媒（7 亿）、皖新传媒（7 亿）、新媒股份（6 亿）、浙数文化（5亿）。16 家 5 亿净利润以上的标的中，11 家为出版标的。 毛利率（6 年平均值）在 50%以上的有 6 家，分别为*ST 大晟（83%，游戏业务，契合游戏行业高毛利率的整体特性）、浙数文化（66%，游戏业务收入占比高）、海看股份（56%）、无线传媒（56%）、新媒股份（53%）、人民网（51%）；30%以上、50%以下毛利率的有 21 家，分别为川网传媒（44%）、龙版传媒（43%）、中南传媒（42%）、内蒙新华（41%）、中文传媒（39%）、华智数媒（38%）、新华文轩（