鸿富瀚(301086)公司深度报告：深耕消费电子器件行业，液冷散热提供全新成长曲线

公 司 研 究 2025.09.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 鸿 富 瀚 （ 301086） 公 司 深 度 报 告 深耕消费电子器件行业，液冷散热提供全新成长曲线 分析师 马天翼 登记编号：S1220525040003 鲍娴颖 登记编号：S1220525050001 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 消费电子零部件及组装 最新收盘价(人民币/元) 66.08 总市值(亿)(元) 59.47 52 周最高/最低价(元) 72.44/33.16 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 深耕消费电子器件，受益 AI 开启智能设备换机新周期。公司深耕消费电子器件数十年，主要从事精密功能性组件、自动化设备及散热解决方案的研发、设计、生产和销售。2024 年公司实现营业收入 8.2 亿元，同比增长22%，2019-2024 年营收 CAGR 达 13.0%，实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 3.7%，2019-2024 年归母净利润 CAGR 达 5.5%；2025 年 H1 实现营业收入 3.6 亿元，同比增长 9.4%，实现归母净利润 0.2 亿元，同比下降52.4%。利润下滑主要由于公司加大资源投入力度，一方面持续推进越南、泰国等新市场的开拓布局，另一方面加快新业务、新产品的开发进程，双重战略投入共同推动成本端压力显著上升，我们认为，伴随 AI 开启智能设备换机新周期，以及折叠屏等新机价值量提升，公司消费电子盈利能力将进一步提升。 紧跟客户，技术+客户双卡位优势有望率先受益于需求复苏。公司凭借强大的设计研发实力、可靠的产品品质、灵活的快速响应能力得到了下游制造服务商、组件生产商及终端品牌商的高度认可。目前已进入富士康、鹏鼎控股、京东方、安费诺集团、立讯集团、正崴集团、A 客户等国内外知名制造服务商及组件生产商的供应商体系，如为 A 客户产品提供功能性结构件，随着明年折叠屏手机的推出，公司订单也会随之增加；且公司有Meta、Amazon 的供应商代码，主要供应的产品有功能性零组件、自动化设备、VC 以及液冷模组等。在原有产品和领域保持良好合作的基础上，公司不断在新产品、新项目上开展合作，提高企业品牌知名度，进一步扩大在其他潜在优质客户中的市场份额。 液冷散热产品深度合作国内头部厂商，已获得北美大客户送样资格。公司的散热业务主要分为数据中心液冷模组、数据中心风冷模组、消费电子风冷模组三大类，散热产品类型包括常规热管/VC 均温板、超薄热管/VC 均温板、热管模组、VC 模组、液冷散热器、型材散热器、铲齿散热器以及各种异型特殊散热器等。公司液冷产品聚焦网通与服务器领域，当前核心产品包括液冷板模组及全链条液冷解决方案等。国内已与中兴通讯、服务器领域头部厂商达成合作；国外已获取北美大客户送样资格，并持续开展相关液冷产品的导入工作。公司早在消费电子方面具备技术积累，我们认为其后续有望凭借技术积累以及与头部服务器厂商的深度合作率先打入海内外客户液冷供应链，拓展市场份额并充分受益液冷未来高景气。 盈利预测与投资建议：公司作为消费电子器件龙头，有望率先受益于消费电子行业复苏与液冷放量的行业高景气。我们预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 10.65、13.91、17.46 亿元，同比分别增长 30.0%、30.6%、25.5%，2025-2027 年分别实现归母净利润 1.45、2.53、3.55 亿元，同比分别增长 32.56%、73.74%、40.32%，对应 PE 为 40.89、23.53、16.77倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 0%24%48%72%96%120%24/9/2224/12/2225/3/2325/6/22鸿富瀚沪深300鸿富瀚(301086) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 819 1065 1391 1746 (+/-)% 22.10 30.03 30.63 25.50 归母净利润 110 145 253 355 (+/-)% 3.65 32.56 73.74 40.32 EPS (元) 1.22 1.62 2.81 3.94 ROE(%) 5.65 7.38 12.26 16.22 PE 41.70 40.89 23.53 16.77 PB 2.36 3.02 2.89 2.72 数据来源：wind，方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 鸿富瀚(301086) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 消费电子器件龙头，AI 开启智能设备换机新周期 ...................................................... 5 1.1 深耕消费电子器件十余年，产品覆盖功能性组件、自动化设备与散热。 ........................... 5 1.2 基本盘稳固，盈利能力短期承压 ............................................................. 6 1.3 股权结构集中，管理层具有丰富行业经验 ..................................................... 7 2 消费电子：行业延续复苏态势，AI 提供行业发展全新驱动力 ............................................ 9 2.1 下游需求修复，AI、折叠屏等成为核心驱动力 ................................................. 9 2.2 客户+技术优势率先受益行业景气复苏 ........................................................ 9 2.3 产能持续扩张，海外布局顺利推进 .......................................................... 10 3 AI 集群要求驱动液冷从“可选”到“必选”，产业空间快速打开 ....................................... 11 3.1 AI 集群建设推动液冷景气度抬升............................................................ 11 3.2 国内头部厂商深度合作，北美大客户积极送样 ..........................