德州仪器(TXN.US)23Q2跟踪报告：个人电子市场环比增长，预计23Q3库存环比将持续提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 07 月 26 日 推荐（维持） 德州仪器 23Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 德州仪器（TXN.O）于 7 月 25 日发布 2023 年第二季度财报，二季度公司营收45.3 亿美元，同比-13.1%/环比+3.5%，净利润 17.2 亿美元，同比-24.8%/环比+0.8%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q2 营收环比+3.5%接近指引上限，毛利率同比-5.3pcts/环比-1.16pcts。 德州仪器是全球第一大模拟电路元件和数字信号处理器制造商，其模拟和数字信号处理芯片技术在全球处于领先地位。23Q2 公司营收 45.3 亿美元，同比同比-13.1%/环比+3.5%，达到此前指引上限（41.7-45.3 亿美元）。净利润 17.2亿美元，同比-24.8%/环比+0.8%。23Q2 毛利率 64.22%，同比-5.33pcts/环比-1.16pcts，毛利下降主要是由于收入减少、资本开支增加以及 LFAB 相关费用向成本的转变。EPS 为 1.87 美元，符合此前指引（1.62-1.88 美元）。 2、23Q2 汽车和个人电子市场实现环比低个位数增长，大部分市场需求疲软。 分产品类型来看，23Q2 模拟产品收入为 32.78 亿美元，同比-17.9%/环比-0.3%；嵌入式处理业务部门收入 8.94 亿美元，同比+8.9%/环比+7.5%；其他业务部门收入 3.59 亿美元，同比-10.0%/环比+39.1%。分终端市场环比表现来看，工业市场基本持平，汽车市场有低个位数幅度增长，个人电子产品在多个季度环比下跌后本季度实现环比低个位数增长，通信设备下降了百分之十几（mid-teens），企业系统市场下降中个位数，跌幅环比收窄。公司表示出汽车市场外，所有市场都持续疲软，预计 Q3 终端市场与 Q2 相比不会出现重大变化。 3、23Q3 营收指引中值同比-13.2%/环比基本持平，预计 Q3 库存将继续增加。 23Q3 预计营收指引中值 45.5 亿美元（43.6-47.4 亿美元），同比-13.2%/环比基本持平。EPS 指引中值 1.80 美元（1.68-1.92 美元），同比-27.1%/环比-3.7%。预计 2023 年的有效税率约为 13%-14%。23Q2 公司库存环比增加 4.41 亿美元达到 37 亿美元，库存周转天数为 207 天，环比增加 12 天，公司表示 Q3 库存价值会继续上升，当前公司的部分热门产品存在供给短缺的情况，但这些问题正在逐步消失，库存水平总是取决于需求预期，在短期内可能会有上升的倾向。目前公司大部分产品可以立即发货，供需不平衡问题正在逐渐消失。 4、公司始终坚持以获得市场份额为目标，预计砍单情况仍会保持上升趋势。 价格方面，公司的定价策略没有改变，始终以获得市场份额为目标，公司表示砍单的情况仍然会保持上升趋势，客户处于持续去库存的过程，后续需求会有所提升。行业内部产能短缺在缓解，公司内部在为嵌入式产品增长提供产能支持。公司 Fab 这两个季度的产能利用率比之前都要低，主要系公司整体产能增长。公司连续几个季度出现取消订单量增长，预计砍单情况仍然会保持上升趋势，客户正在持续去库存过程。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 471 9.4 总市值（十亿元） 7693.9 9.2 流通市值（十亿元） 5914.3 8.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.6 1.7 0.8 相对表现 -5.9 8.0 7.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《德州仪器 FY23Q1 跟踪报告—本季仅汽车实现增长，23Q2 营收预计同比下降近 17%》2023-04-26 2、《电子行业跟踪报告—德州仪器2022Q4 季报总结及业绩说明会纪要》2023-01-29 3、《海外电子跟踪报告—德州仪器2022Q3 季报总结及业绩说明会纪要》2022-10-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)电子沪深300个人电子市场环比增长，预计 23Q3 库存环比将持续提升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：德州仪器分季度营收情况（亿美元） 图 2：德州仪器分季度净利润情况（亿美元） 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 图 3：德州仪器分季度毛利率及净利率 图 4：德州仪器 23Q2 营收结构 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 （后附 2023Q2 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060营收（亿美元）yoy-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025净利润（亿美元）yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%毛利率净利率72%20%8%AnalogEmbedded ProcessingOther 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：德州仪器 2023Q2 业绩说明会纪要 时间：2023 年 7 月 25 日 出席： Dave Pahl 投资者关系主管 Rafael Lizard 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 23Q2 业绩概述：23Q2 营收约为 45 亿美元，同比下降 13%，环比提升 3%，模拟营收同比下降 18%，嵌入式处理业务增长 9%，其他部门同比下降 10%。除汽车市场外，所有市场都持续疲软。 23Q2 分市场情况：重点关注环比变化，工业市场基本持平，汽车市场有低个位数幅度增长，个人电子产品在多个季度环比下跌后本季度实现环比低个位数增长，通信设备下降了百分之十几（mid-teens），企业系统下降中个位数。 23Q2 财务状况： 营收：营收为 45 亿美元，同比下降 13%。 毛利：毛利为 29 亿美元，毛利率为 64%，毛利率同比降低 540 基点。与一年前相比，毛利下降主要是由于收入减少、资本开支增加以及 LFAB 相关费用向成本的转变。 营运费用：营运费用为 9.38 亿美元，同比增长 12%，与预期相符。在滚动的过去 12 个月内，运营费用为 36 亿美元，费用率为 19%。 营业利润率：营业利润为 20 亿美元，同比下降 28%，营业利润率 44%。 净利润：净利润为 17 亿美元，EPS 为 1.87 美元。 资本管理情况：本季度经营现金流为 14 亿美元，滚动的过去 12 个月基础上经营现金流为 74 亿美元。本季度资本支出为 14 亿美元。滚动的过去 12 个月基础上资本开支为 42 亿美元，自由现金流为 32 亿美元