通信行业易方达中证电信主题ETF投资价值分析：AI投资，聚焦运营商

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 07 月 25 日 通信 AI 投资，聚焦运营商——易方达中证电信主题 ETF 投资价值分析 AIGC 将是 Web3 时代的生产力工具。AIGC 的生成利用人工智能学习知识图谱、自动生成，在内容的创作为人类提供协助或是完全由 AI 产生内容，不仅能帮助提高内容生成的效率，还能提高内容的多样性。随着 NLP（Natural Language Processing，自然语言处理）技术和扩散模型（Diffusion Model）的发展，AI 不再仅作为内容创造的辅助工具，创造生成内容成为了现实。由此，将来文字生成、图片绘制、视频剪辑、游戏内容生成皆可由 AI 替代。 AIGC 未来发展核心：大算力、大模型与大数据。结合自然语言的大模型与数据集已成为 AIGC 发展的基础，据 Metaverse post 推测，GPT-4 模型基于1.8 万亿参数。算力即权力将在 AIGC 数字时代更加凸显，Stable Diffusion目前依赖于 4000 个英伟达 A100 的 GPU 集群，运营成本超 5000 万美金。 运营商当前投资价值分析： 算力、模型、数据三位一体，运营商加速成为 AI 中军。1）三大运营商继续加强算力建设，中国移动 2023 年算力预计投入 452 亿元，同比增长 34%；中国联通 2023 年预计算力网络资本开支 149 亿元，同比增加 19.4%；中国电信 2023 年算力投资预计 195 亿元。我们认为，随着三大运营商加速扩建算力基础设施以及“东数西算”算力网络，运营商将成为我国算力供应中不可或缺的重要力量。面向未来，无论是使用自有算力支撑 AI 发展，或是通过提供算力获取现金流，都将进一步强化运营商的 AI 中军地位。2）中国电信，中国联通两家运营商均发布了自有大模型。我们认为应该将目光放到AI 模型对于运营商传统业务如运维、客服，智慧城市的提升上来，运营商将会是率先受益 AI 大模型带来的经营效率提升的行业。3）运营商的通信网络是我国数据流通的最重要载体，运营商也是我国数据商业化的探索主力，未来，无论是数据的产生，流通环节的保护、确权与监管，亦或是利用自有数据助力 AI 模型训练，运营商都将是中国数据要素产业的重要推动者。 中证电信主题指数投资价值分析： 1、指数代表 AIGC 周期下通信行业整体表现。指数紧扣 5G 主题，精选基础建设、终端设备以及应用场景科技龙头，主要集中于通信、计算机、电子行业，集中度较高。成分股在市值风格上整体分布均衡。指数在 5G 通信相关概念上暴露度较高，主题特色鲜明。 2、指数具有较高的配置价值。中证电信主题指数当前 PE 和 PB 估值处于历史较低水平，具备较高的投资性价比；盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。 易方达中证电信 ETF 基金投资价值分析： 1、易方达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金（简称：电信 ETF，基金代码：563010），标的指数为中证电信主题指数（代码：931235.CSI）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报，具备较高的配置价值。基金经理鲍杰先生具备丰富的主动+被动产品管理经验。 2、基金管理人为易方达基金管理有限公司，其管理规模持续行业领先，各类产品线齐全。公司产品线公司旗下资产涵盖权益、固收、FOF 等多个类别，资产管理结构均衡。 风险提示：AIGC 发展不及预期；算力建设不及预期；政策监管风险。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：超以太网联盟成立，剑指 InfiniBand》2023-07-23 2、《通信：算力再聚焦的逻辑——光通信回调之后怎么看？》2023-07-22 3、《通信：算力、模型、数据三位一体，运营商加速成为 AI 中军》2023-07-18 -32%-16%0%16%32%48%64%2022-072022-112023-032023-07通信沪深300 2023 年 07 月 25 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. AIGC——Web 3 时代的生产力工具 .................................................................................................................... 3 1.1 AIGC 是什么？ ........................................................................................................................................... 3 1.2 AIGC 能帮助人类做什么？........................................................................................................................... 3 1.3 AIGC——通信重估的机会 ............................................................................................................................ 6 2. 运营商：数字时代中流砥柱 .............................................................................................................................. 7 3. 易方达中证电信主题 ETF 基金投资价值分析 .................................................................................................... 13 4. 风险提示 ....................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表 1：内容生成的四阶段 .........................................................