生猪行业动态跟踪报告（月度）：生猪产能延续去化态势，配置价值愈发凸显

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业动态跟踪 生猪产能延续去化态势，配置价值愈发凸显 生猪行业动态跟踪报告（月度）  行业跟踪概述 分析师 熊航 S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 上市猪企 6 月出栏量为 1157.06 万头，同比+15.3%，环比-7.0%。截至 2023年 6 月底，15 家主要上市公司 5 月合计出栏生猪 1157.06 万头，同比+15.3%，环比-7.0%。由于 6 月仔猪价格下行，叠加气温回升导致肥猪需求走弱，6月整体出栏量环比下行。上市猪企 1-6 月累计出栏为 6831.98 万头，同比+12.25%。虽然 1-6 月猪价表现低迷，但是上市猪企依旧保持较高出栏量，产能较为充沛。 上市猪企 6 月营业收入为 174.3 亿元，同比+8.8%，环比-8.99%。2023 年 6月主要上市猪企合计实现收入 174.3 亿元，同比+8.8%，环比-8.99%。6 月猪企收入同比呈现上行态势，环比回落；6 月猪企生猪销售均价环比基本持平，但考虑到出栏量环比下行，因此营收端环比为负增长。上市猪企 1-6 月累计营收为 1066.3 亿元，同比+30.11%。由于 2022 年初猪价基数较低，导致今年翘尾效应明显，因此累计营收同比大幅增加。 上市猪企 6 月生猪销售均价环比小幅+0.15%，同比-14.23%。猪价基本呈现底部震荡态势，需求端表现为缓慢复苏，因此对猪价提振幅度有限。上市猪企 6 月出栏均重为 101.9 公斤，环比小幅-1.18%。出栏均重方面，整体依旧保持合理区间运行，并未出现过度压栏或提前抛售现象。 截至 2023 年 5 月底，母猪存栏数量为 4258 万头，较 2022 年 12 月份的存栏高点（4390 万头）下降 3.0%，目前存栏量相当于正常保有量的 103.9%，产能供给回归至合理区间上沿，处于绿色区域。预计今年下半年母猪淘汰力度或加速，主要由于：1.养殖利润不佳，养殖户现金流持续恶化；2.仔猪价格开始下行，仔猪销售利润逐渐被磨平；3.饲料价格或延续高位震荡态势。 截至 2023 年 5 月底，国内生猪定点屠宰企业单月屠宰量为 2807 万头，环比-2.0%，同比+10.9%。1-5 月，屠宰企业累计屠宰量为 13496 万头，同比+10.0%。根据涌益数据显示，截至 7 月 6 日，175kg 生猪与标猪价差为-0.06元/公斤，当下肥猪需求疲软，导致持续肥猪性价比较低。我们预计后期若肥标价差开始转正，则意味着需求端正式进入旺季，对标猪价格存在提振效果。 投资建议：目前猪价依旧处于盈亏平衡线之下，自 22 年底以来，自繁自养及外购仔猪的养殖亏损周数均已达到 29 周。中小型养殖户的资金压力愈发明显，所以我们认为生猪产能将加快去化态势，建议把握生猪养殖板块低位布局的机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、巨星农牧、唐人神、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。 风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等 证券研究报告 2023 年 07 月 17 日 行业动态跟踪 西部证券 2023 年 07 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 猪企经营情况：出栏总量/营业收入环比下行 .................................................................. 4 1.1 六月猪企出栏总量/营业收入环比下行 ......................................................................... 4 1.2 六月猪企销售均价环比基本持平，出栏均重环比下行 ................................................. 6 二、 生猪价格走势：延续疲软态势，开启收储模式 ............................................................... 7 2.1 猪价走势延续疲软态势 ................................................................................................ 7 2.2 猪粮比持续低迷，政策端开启收储 .............................................................................. 7 2.3 猪肉与相关肉类替代品价格比值处于历年低位水平 ..................................................... 8 三、 生猪供给:产能过剩格局持续改善 .................................................................................. 10 3.1 母猪产能持续去化 ..................................................................................................... 10 3.2 生猪出栏体重逐步下移，冻肉库容率仍旧偏高 .......................................................... 11 四、 生猪需求：需求平稳，后期有望逐步复苏 .................................................................... 13 4.1 生猪屠宰量整体偏高，导致冻肉库存偏高 ................................................................. 13 4.2 屠宰开工率回暖，加工利润仍然低迷 ........................................................................ 14 五、 养殖利润：饲料价格企稳回升，养殖利润持续低迷 ...................................................... 15 5.1 生猪养殖利润持续低迷 .............................................................................................. 15 5.2 原料价格回暖，后期有望拉动饲料价格 ..................................................................... 15 六、 风险提示