一月汽车行业月报：车市如期开门红，购置税优惠退出存隐忧

最近一年行业指数走势 -18%-12%-6%0%6%12%18%2017-022017-062017-10汽车 上证指数 深证成指 行业月报 投资评级:中性(维持) 2018 年 02 月 13 日 一月汽车行业月报 汽车 本 月观点：  1 月 开门红情理之中，购置税优惠退出存隐忧 根据中汽协口径，2018 年 1 月国内乘用车销量 245.6 万辆，同比增长 10.7%。而根据乘联会零售口径，1 月狭义乘用车销量 224.8 万辆，同比增长 8.2%。考虑到今年春节较晚在 2 月中旬，去年春节为 1 月末，1 月开门红在情理之中。2018 年 1 月 1 日起小排量购置税优惠政策完全退出，我们认为，政策刺激退出，需求透支，叠加高基数影响，2018 年汽车行业或首现下滑。  重 卡火力不减或超预期，轻卡景气延续回升 2018 年 1 月重卡销量 11.0 万辆，同比增长 32.0%，创下历史 1 月销量新高。2018 年重卡销量超预期概率较大，原因包括：1）市场低估了治超限载力度及政策红利的持续影响；2）与 2010 年不同，此轮重卡销量创历史新高后并未出现库存高企的情况；3）环保力度持续加码或超预期。2018 年 1 月轻卡销量 14.7 万辆，同比增长 24.3%，景气度显著提升。本轮轻卡走强原因包括：1）此前轻卡连续 3 年下滑带来较低基数；2）2017 年 7 月 1 日起，全国 3.5吨以上的柴油车实施国五排放法规，2018 年 1 月 1 日起，3.5 吨以下的柴油车实施国五排放法规，促进换车需求释放。3）多地解禁皮卡进城。我们预计，轻卡在以上因素推动下有望保持景气度提升趋势。  新 能源汽车 1 月销量暴增 4 倍，迎来开门红 2018 年 1 月新能源汽车销量 3.8 万辆，同比增长 430.9%，销量暴增源于多方因素：1）去年同期销量基数特别低仅 0.7 万辆，2017 年上半年受补贴退坡、地方补贴政策推出较晚以及年初目录重审影响，新能源汽车销量低迷；2）2017 年下半年新能源政策常态化，补贴目录有序推出，叠加双积分政策刺激，2017 年下半年新能源汽车销量逐渐走强，2018 年 1 月销量同比暴增也是延续 2017 年后半段较强走势。随着补贴政策效用递减，双积分政策将成为新能源核心驱动力。  投 资建议 全年汽车或首现负增长，上半年建议“坚守确定性”：小排量购置税优惠政策全面退出的隐忧持续存在，2018 年汽车行业或首次出现下滑，建议关注低估值的业绩确定性增长机会，推荐上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等龙头。18 年重卡或好于预期，寻找预期修复中的投资机会：当前市场对于重卡预期过于悲观，2018 年重卡销量超预期概率较大，存在预期修复下的投资机会，建议关注威孚高科、中国重汽、潍柴动力等重卡产业链标的。零部件估值持续下杀，下半场将全面迎来“真成长股机会”：上半年汽车行业预期较为悲观，行业整体估值和公司业绩预期持续下行。行业预期有望在三季度触底，大部分优质零部件企业动态 PE 估值或进入 10-15 倍区间，真成长零部件企业迎来绝佳布局机会，建议关注星宇股份、一汽富维、宁波华翔、双环传动、继峰股份、精锻科技等优质零部件企业。  风 险提示 汽车行业景气度低于预期；新能源补贴大幅退坡影响新能源汽车销售；公司产品销售及市场拓展不及预期。 行业研究 财通证券研究所 车市如期开门红，购置税优惠退出存隐忧 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 相关报告 1 《重卡开门红，18 年拒绝过度悲观:汽车及零部件行业动态跟踪》 2018-02-02 2 《年报业绩前瞻：行业景气回落，业绩压力显现:汽车及零部件行业》 2018-02-01 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业月报 内容目录 1、 行业动态跟踪：春节因素扰动，1 月车市整体开门红 ..............3 1.1 乘用车：1 月开门红情理之中，购置税优惠退出存隐忧 ............3 1.2 商用车：重卡火力不减，轻卡景气提升 ........................6 1.3 新能源汽车：1 月销量暴增 4 倍，迎来开门红 ...................9 2、 车企动态跟踪：上汽广汽依旧稳健，非龙头车企显著承压 ..........10 2.1 行业增速放缓，龙头依旧稳健 ...............................10 2.2 整车景气回落，零部件业绩压力初显 ..........................11 3、 市场行情回顾：零部件持续杀估值，拐点仍未出现 ...............12 3.1 行业整体表现............................................12 3.2 行业估值分析............................................13 4、 投资建议 ...............................................14 4.1 全年汽车或首现负增长，上半年建议“坚守确定性” ..............14 4.2 2018 年重卡或好于预期，寻找预期修复中的投资机会 .............14 4.3 零部件估值持续下杀，下半场将全面迎来“真成长股机会” ........15 5、 风险提示 ...............................................15 图表目录 图 1：乘用车月度销量.........................................3 图 2：乘用车月度销量同比增速..................................3 图 3：乘用车月度销量同比增速..................................4 图 4：乘用车月度销量占比 .....................................4 图 5：乘用车各系别市场份额 ...................................4 图 6：1 月各类型乘用车销量同比增速及市场份额 ....................5 图 7：1.6 升及以下乘用车占乘用车销量比重 .......................5 图 8：汽车月度销量同比增速 ...................................6 图 9：商用车月度销量.........................................6 图 10：商用车