凯美特气(002549)点评报告：电子特气景气度有望复苏，定增完成助力中长期业绩增长

证券研究报告 | 公司点评 | 化学制品 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 凯美特气(002549) 报告日期：2023 年 07 月 23 日 电子特气景气度有望复苏，定增完成助力中长期业绩增长 ——凯美特气点评报告 投资要点 ❑ 事件： 近日，公司向特定对象发行股票完成发行。募集资金总额为 7.00 亿元，扣除发行价后募集资金净额 6.93 亿元，发行价为 9.77 元/股，发行数量为 7165 万股。 ❑ 展望 2023 年下半年，传统业务、电子特气（激光混配气）有望企稳复苏 （1）传统业务：公司加大食品级大客户的市场开拓力度，下半年盈利能力有望提升。根据卓创资讯，2022 年液体二氧化碳单价为 372 元/吨（其中上半年 352元/吨），2023 年上半年单价为 351 元/吨，与 2022 年同期持平。2022 年上半年价格同比变动均值为-8%，下半年为-17%，预计 2023 年下半年在低基数背景下价格增幅存扩大可能。 （2）电子特气：公司已取得 ASML 认证，2023 年下半年将重点销售激光混配气。全球集成电路持续去库存，材料采购有望企稳回升。同时公司积极开拓海内外头部晶圆厂，随着认证及客户份额的提升，电子特气有望持续放量。 ❑ 计划投资电子特气二期等三大新项目，定向增发募资 7 亿元助力项目落地 （1）传统业务：根据公告，公司拟投资 20 亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目：（a）福建凯美特拟投资 5 亿元实施 30 万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。（b）揭阳凯美特项目总投资 15 亿元，完成建设后将实现 30万吨/年高纯食品级二氧化碳和 30 万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。 （2）宜章电子特气二期：公司拟投资 6 亿元用于实施电子特气扩产。二期产能主要包括卤族气体（氯化氢、溴化氢）、氟基混配气、电子级乙炔等。根据公告，预计完全达产后（投入运营后的第 5 年）收入 6.8 亿元，净利润 2.9 亿元。 ❑ 2023-2024 年股权激励支付费用较高，业绩目标较高彰显管理层信心 股权激励的业绩解锁条件为 2022-2024 年净利润分别不低于 1.8、2.5、3.5 亿元。根据公司公告，首次授予与预留授予的限制性股票的股权支付费用 2023 年-2027年累计分别为 0.74、0.69、0.40、0.18、0.07 亿元，其中 2023 年、2024 年股权支付费用占股权激励的业绩考核目标比例分别为 30%、20%，占比较高。 ❑ 盈利预测及估值 因稀有气体产品价格大幅下跌，故下调未来 3 年盈利预测。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.8、2.0、2.6 亿元，考虑增发完成后 2022 年备考 EPS 为0.23 元（总股本增加到 7.14 亿股），预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.25、0.27、0.36 亿元。对应 PE 分别为 49、44、33 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥11.97 总市值(百万元) 7,691.32 总股本(百万股) 642.55 股票走势图 相关报告 1 《业绩低点逐步过去，持续加码电子特气》 2023.05.03 2 《重大里程碑：光刻气产品获得 ASML 认证》 2023.02.05 3 《电子特气订单饱满、盈利能力强，预计四季度业绩提速——凯美特气点评报告》 2022.11.27 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 852 1118 1245 1681 (+/-) (%) 28% 31% 11% 35% 归母净利润 166 176 196 257 (+/-) (%) 19% 6% 11% 31% 每股收益(元) 0.23 0.25 0.27 0.36 P/E 52 49 44 33 资料来源：浙商证券研究所 -30%-15%0%15%30%46%22/0722/0822/0922/1022/1123/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07凯美特气深证成指凯美特气(002549)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录： 根据公告：本次发行股票的定价基准日为发行期首日（2023 年 7 月 7 日），发行价格不低于发行期首日前 20 个交易日均价的 80%，即不低于 9.12 元/股。 根据公告：确定本次发行价格为 9.77 元/股，发行价格与定价基准日前 20 个交易日股票交易均价（发行价格/定价基准日前 20 个交易日股票交易均价）的比率为 85.78%。 根据公告：股权激励的业绩解锁条件为 2022-2024 年净利润分别不低于 1.8、2.5、3.5亿元。 根据公司公告：首次授予与预留授予的限制性股票的股权支付费用 2023 年-2027 年累计分别为 0.74、0.69、0.40、0.18、0.07 亿元， 表1： 预计 2023 年股权激励支付费用为 0.74 亿元 单位：万元 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 首次授予股权支付费用 1670 6679 5964 3340 1431 预留授予股权支付费用 699 932 633 333 67 合计 1670 7378 6896 3972 1764 67 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 凯美特气(002549)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1253 1614 1540 1860 营业收入 852 1118 1245 1681 现金 802 1148 1059 1271 营业成本 513 660 729 1035 交易性金融资产 196 200 200 200 营业税金及附加 7 10 11 15 应收账项 154 141 156 209 营业费用 34 45 50 67 其它应收款 5 7 7 10 管理费用 81 158 163 166 预付账款 21 17