移为通信(300590)下游需求与汇兑影响短期业绩，毛利率持续改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：11.67 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 458 流通股本(百万股) 345 市价(元) 11.67 市值(百万元) 5,343 流通市值(百万元) 4,025 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 921 1,002 1,263 1,638 2,078 增长率 yoy% 95% 9% 26% 30% 27% 净利润（百万元） 156 165 202 274 365 增长率 yoy% 72% 6% 22% 36% 34% 每股收益（元） 0.34 0.36 0.44 0.60 0.80 每股现金流量 -0.05 -0.25 0.01 0.00 0.74 净资产收益率 10% 10% 11% 14% 16% P/E 34.3 32.3 26.5 19.5 14.6 PEG 0.5 5.1 1.2 0.5 0.4 P/B 3.5 3.2 3.0 2.7 2.4 备注：股价选取 7 月 21 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2023 年半年报，报告期内实现营收 4.24 亿元，同比下降12.88%，归母净利润 0.62 亿元，同比下降 27.11%，扣非后归母净利润 0.71亿元，同比下降 11.63%。  业绩环比改善，毛利率持续回升。公司 23Q2 单季度营收 2.48 亿元，同比下降10.51%，环比增长 40.60%，归母净利润 0.43 亿元，同比下降 35.51%，环比增长 120.21%。上半年营收利润增速同比放缓主要由于两轮车业务受行业景气度波动影响，相关销售订单延期执行，确认收入减少。分业务来看，车载信息智能终端收入 2.37 亿元，同比下降 29.23%，动物溯源产品营收 1812.73 万元，同比增长 1.7%，资产管理信息智能终端收入 1.36 亿元，同比增长 41.8%，其中冷链运输类产品实现收入近 4500 万元，同比增长 59.54%，随着生鲜产品、药物制剂及疫苗等产品需求增加有望拓宽应用场景，加快产品渗透。公司通过自研模块、国产替代等有效降本，23H1 综合毛利率 40.92%，同比提升 8.82pct，Q2 单季度毛利率 41.3%，同比提高 8.11pct，环比提升 0.9pct，连续三个季度回升。上半年净利率 14.62%，同比下降 2.85pct，主要由于销售及研发投入加大，以及去年同期美元汇率上涨增加汇兑收益，期间费用率同比增加 9.05pct，Q2 单季度净利率 17.21%，同比下降 6.67pct，环比提高 6.22pct，盈利能力逐步修复。  加大研发投入力度，海外市场拓展顺利。公司 23H1 研发投入 5441.29 万元，同比增长 9.56%，占营收比重 12.84%，截至报告期末研发人员 309 人，同比增长 8.42%，研发团队规模不断扩大，核心技术人员均有 15 年以上行业积累，开发经验丰富。公司具备基于芯片级开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，有效节约外购成本，增强产品定制化延展能力。上半年，公司持续紧跟市场需求，陆续发布 GV355CEU、WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU 等 11 款新产品，应用领域覆盖 AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户应用和场景需求，有望带来业绩新增长点。公司积极开拓海外市场，建立全球销售网络，产品获得欧洲强制安全认证 CE 认证、美国强制安全认证 FCC 认证、Emark 欧盟车载认证、巴西 ANATEL 认证等多地认可，并设立专门外籍销售团队驻扎当地，提高快速响应配套服务能力，近期海外协议工厂新增产线，扩产后总产能提升20%-30%，有效分散订单交付风险，增强客户粘性。23H1 公司境外收入 4.0 亿元，同比增长 4.78%，其中南美/非洲/大洋洲/欧洲同比增长 28.26%/18.45%/4.72%/4.34%，海外业务毛利率较高，规模持续增长有利于提升整体盈利水平。  M2M 市场空间广阔，受益 AI 浪潮兴起。5G、边缘计算及 AI 成为物联网技术主要发展方向，The Insight Partners 预计全球物联网市场规模将从 2022 年的4832.8 亿美元增长到 2028 年的 22704.2 亿美元，CAGR 达 29.4%。公司通过自身多年积累研发技术经验，积极布局未来产业方向，新款工业路由器 WR300FG搭载具备较高算力的高通 IPQ8072CPU 处理器和 1GB 内存、8GB 存储，满足搭建边缘计算平台硬件配置并支持多种通信协议和接口，可应用于智能工业、车联网、智慧城市、智慧能源、智慧医疗等多种场景，新一代 4G 智能行车记录仪 CV200 融合 AI 和 GNSS 技术，搭载基于视觉技术和多传感器的 AI 融合算法，实时监测驾驶员状态行为，设备内置 AI 算法可用于辅助驾驶训练，高性能 GNSS 下游需求与汇兑影响短期业绩，毛利率持续改善 移为通信（300590.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2023 年 7 月 24 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 芯片可支持全球定位导航系统并通过蓝牙集成多种传感器收集车辆及环境信息。此外，在卫星互联网方面公司同样有所储备，通过结合第三方配件，产品可以实现基于卫星通信的运动轨迹追踪，支持农业、生物、交通、电力、远洋船舶等多场景应用。新产品新场景拓展有望打开公司成长空间，充分受益 AI及物联网蓬勃发展。  投资建议：移为通信是国内领先的无线物联网设备和解决方案提供商，随着疫情后海外需求恢复及公司在国内市场开拓力度增强，M2M 和 RFID 技术应用领域扩张，业绩增速有望恢复。考虑短期内两轮车等下游需求仍然偏弱，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年净利润分别为 2.02 亿/2.74 亿/3.65 亿元（原预测值为 2.35 亿/3.23 亿/4.31 亿元），EPS 分别为 0.44 元/0.60 元/0.80 元，维持“买入”评级。  风险提示：物联网发展不及预期风险；开发新客户不及预期风险；新业务拓展不力风险；上游原材料涨价和供应紧缺风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：移为通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度202220