国内政策更兼顾长远，短期警惕美联储偏鹰表态

证券研究报告：宏观报告 2023 年 7 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email:weiran@cnpsec.com 近期研究报告 《质的提升已显现，量的增长看目标》 - 2023.07.18 宏观研究 国内政策更兼顾长远，短期警惕美联储偏鹰表态 ⚫ 核心观点 在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措，但是对于房地产市场的增量影响可能较为有限。第一，今年 4 月中共中央政治局会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，因此市场对于在超大特大城市积极稳步实施城中村改造已有预期，意见属于对 4 月会议部署的落实。第二，从政策落地情况看，城中村改造并非大规模的推倒重建。第三，城中村改造属于地方政府专项债的投向之一。因此，预计意见带动的城中村改造对房地产以及基建需求的增量可能有限，不会构成房价上涨的新一轮刺激因素。 不论从房地产市场态势，抑或居民购房能力角度看，当前似乎并非调整限购、认房认贷等需求端政策的窗口期。而支持民营企业发展壮大则有助于在供给端助力经济复苏，预计将看到财政政策、货币政策的具体落实政策落地，有助于推动就业、消费的温和复苏。策略上，关注市场主线向美联储加息、美国经济衰退的回摆，并考虑到其对我国风险资产价格的影响。此时可适当关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产，同时配置促民企带动的消费回升，以及前期调整过的人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 ⚫ 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 4 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 4 2.1 海外宏观热点及一句话点评 ............................................................ 13 2.2 国内宏观热点及一句话点评 ............................................................ 17 3 风险提示 ................................................................................ 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 4 图表 2： 30 大中城市商品房成交面积 ...................................................... 5 图表 3： 100 大中城市土地成交面积 ....................................................... 5 图表 4： 北京二手住宅成交套数 ........................................................... 6 图表 5： 深圳二手住宅成交套数 ........................................................... 6 图表 6： 政策放松频次 ................................................................... 6 图表 7： 居民购房能力 ................................................................... 8 图表 8： 商品房销售累计同比 ............................................................. 8 图表 9： 中采制造业 PMI ................................................................ 10 图表 10： 全国城镇调查失业率 ........................................................... 10 图表 11： 社会消费品零售额同比 ......................................................... 10 图表 12： 民间投资同比 ................................................................. 10 图表 13： 一般公共预算收入同比 ......................................................... 12 图表 14： 政府性基金收入同比 ........................................................... 12 图表 15： 黄金价格 ..................................................................... 13 图表 16： 10 年美债收益率 .............................................................. 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 大类资产表现 7 月第三周，大宗商品价格涨多跌少。美债收益率上行，美股上涨；美元指数走强，人民币汇率走贬；中债收益率下行，A 股下跌。 图表1：大类资产价格变动一览 资料来源： iFinD，中邮证券研究所 2 国内外宏观热点 房地产市场低位寻底，需求端政策存疑。在 6 月商品房销售寻底后，7 月延续底部震荡。7 月第一周，30 大中城市商品房周度成交面积在端午节后出现明显反弹，跳升至 436 万平米，接近 3 月高位。但是未能保持，第二周即快速回落至200 万平米左右水平。分结构看，根据克尔瑞数据，6 月 26 日-7 月 2 日，14 个重点监测城市二手房成交面积 144.9 万平方米，环比增长 19%，同比仍跌