策略专题研究-资金跟踪系列之八十一：“交易”扰动仍存

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之八十一：“交易”扰动仍存 2023 年 07 月 24 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230717-20230721)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率分别上升/下降，通胀预期再度回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差/3 个月 Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度继续回落，传媒等板块交易热度与波动率均处于历史高位。 ➢ 机构调研：计算机、食品饮料、传媒、家电、电子、银行等板块调研热度居前，金融等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均被继续下调。行业上，电力及公用事业、房地产、家电、汽车、纺服、机械、建筑等 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、沪深 300、上证 50、创业板指的 23/24 年净利润预测均被下调。风格上，各类风格板块的 23/24 年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上配置盘和北上交易盘均先持续净流出、后有所回流。上周(20230718-20230721)北上配置盘净卖出 22.14 亿元，北上交易盘净卖出 49.62 亿元。日度上，北上配置盘先持续净卖出、周五有所回流，北上交易盘同样先持续净卖出，后持续净流入。行业上，两者共识在于净买入通信、汽车、家电、房地产、轻工、传媒等板块，同时净卖出电新、金融、计算机、电子、食品饮料、军工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长、中盘/小盘价值，同时净卖出大盘成长/价值，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台 5.17 亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团 0.97 亿元、0.3 亿元。分行业看，配置盘在电新、食品饮料、房地产、交运、电子等板块主要挖掘 500亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度继续回落至年内最低点。上周(20230717-20230721)两融净卖出 77.73 亿元，主要净买入食品饮料、纺服、钢铁、家电等板块，主要净卖出TMT、汽车、金融地产、电力及公用事业、有色等板块。分行业看两融活跃度，金融、煤炭、传媒、纺服、石油石化、农林牧渔等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入小盘成长。 ➢ 主动偏股基金仓位再度回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓 TMT、电新、消费者服务、军工、银行等板块，主要减仓建材、房地产、化工、轻工、有色、商贸零售等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与科技、医药、新能源、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与电力、金融地产、传媒、消费等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、新能源、军工等板块，同时净卖出电力、金融地产、消费、建筑建材等板块，而在医药、周期、传媒等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度明显回落，在通信、传媒等板块相对较高。值得关注的是，在经历大幅回流之后，北上交易盘再度开始净流出，同时两融活跃度进一步回落至年内最低点，交易型资金仍是市场波动的主要来源，而在市场缺乏明显趋势的情况下，来自交易型资金的扰动或将延续。此外，自 7 月 24 日起，内地投资者不再可以通过沪深股通买入 A 股(但可以卖出)，潜在的扰动同样需要关注。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之八十：“交易”明显回流，“配置”继续切换 2.资金跟踪系列之七十九：“配置”力量的切换 3.资金跟踪系列之七十八：“交易”力量仍在“反复” 4.资金跟踪系列之七十七：“配置”流入，“交易”反复 5.资金跟踪系列之七十六：交易结构逐步迎来“顺风” 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 ......................................................................................................... 3 1.1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升 .............................................................................. 3 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 4 2 市场整体交易热度继续回落，传媒等板块的交易热度处于相对高位；通信、房地产、汽车、计算机、电新、建材等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 ......................................................................................... 5 3 计算机、食品饮料、传媒、家电、电子、银行等板块调研热度居前，金融等板块的调研热度环比上升较快 ................ 7 4 分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、房地产、家电、汽车、纺服、机械、建筑等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ............................................................................................................ 8 4.1 全 A 中 23/24 年净利润预测上调组合占比分别下降/不变；而 23/24 年净利润预测下调组合占比均上升；分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年净利润预测 .......................................................................................................................................... 8 4.2 行业上