“Special Rebalance”为美股科技行情轻踩刹车

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 全球策略报告 海外研究 全球策略报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 zhangyd@xyzq.com.cn SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 李彦霖 SAC：S0190510110015 迟玉怡 SAC：S0190522040001 ＃assAuthor＃ 请注意：李彦霖、迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 报告关键点 ＃relatedReport＃ 相关报告 20230627《震荡市，结构致胜——中美股市 2023 年中期投资策略》 20230607《“心动多于风动”的反弹，重申<压伤的芦苇也能迎风抬头>》 20230522《压伤的芦苇也能迎风抬头》 20230509《美国债务上限 X 日临近，警惕波折再起》 20230504《美国银行危机的灰犀牛：企业的韧性和金融体系的压力》 20230411《精挑细选港股优质央国企》 20230329《春风吹又生》 20230312《乱中取胜，危中有机》 20230228《春寒料峭不是冬，向阳花木易为春》 20230218《春天花会开》 20230208《行情跟着“复苏+升值”的节奏起舞》 20230201《倒春寒挡不住春天，复苏将驱动行情》 20230118《春已至，水刚暖，斜风细雨不须归》 20230105《“港股春天”的春季躁动——兴证海外 2023 年 1 月港股策略》 20221206《做多港股：珍惜开放和复苏的窗口期——2023 年港股年度策略》 20221119《磨底突围，掘金新时代的赢家——2023 年中、美股市投资展望》 20221002《港股“沼泽底”等水来，short cover 式反弹反复折腾》 20220925《紧缩交易至后程，美股仍在艰难时》 20220903《港股继续低位拉锯，逆向思维布局长期》 20220803《乱中取胜，做多中国先进制造业》 一、 ＃summary＃ 事件： 当地时间 7 月 7 日晚，纳斯达克宣布，纳斯达克 100 指数将于 2023 年 7 月 24日星期一市场开盘前进行“特别再平衡”（Special Rebalance）。根据指数编制规则，“特别再平衡”通过重新分配权重以解决指数中权重过度集中问题，但不会导致证券的剔除或增加。调整基于 7 月 3 日的流通股数量。 ⚫ 根据指数编制规则，如果指数中权重公司（权重超过 4.5%的公司）的合计权重超过 48%，则纳斯达克将对相关权重公司的权重进行限制调整，相关权重公司在指数中的合计权重将调整为不超过 40%。 ⚫ 截至 7 月 3 日，纳斯达克 100 指数中，微软、苹果、英伟达、亚马逊、特斯拉、谷歌这 6 家公司在指数中的权重超过 4.5%，合计权重为 51.2%，超过 48%。因而这 6家公司权重预计将被调低，而 Meta 权重低于 4.5%，或无需调整。预计调整之后，苹果、微软和亚马逊等科技巨头仍将在该指数中占据主导地位。 点评： ⚫ AI 浪潮下，七大科技股股价大增使得纳斯达克 100 指数中权重过于集中。截至 2023 年 7 月 21 日，AI 浪潮驱动之下，2023 年纳斯达克 100 指数上涨 41%，其中英伟达、苹果、微软、Meta、亚马逊、特斯拉和谷歌这七大科技股的指驱达到 74.6%。这使得市值加权指数——纳斯达克 100指数成分股中，大型公司权重过于集中，截至 7 月 21 日，上述七大科技股权重占比高达 54.7%。 ⚫ 短期“特别再平衡”或给相关公司带来抛售压力，但影响不会太大。纳斯达克 100 指数调整之后，Invesco QQQ 等重磅的指数跟踪型 ETF 也需要相应地调整持仓比例。截至 2023 年 7 月 21 日，跟踪纳斯达克 100 指数的 Inveso QQQ 资产规模高达 2088.9 亿美元。但此次再平衡策略本身不太可能对纳斯达克 100 指数及相关公司未来的表现产生深刻影响。历史上，纳斯达克 100 指数进行过两次“特别再平衡”，分别发生在 1998 年12 月、2011 年 5 月，两次“特别再平衡”并未导致纳斯达克 100 指数大幅调整。此外，在 2011 年 5 月的调整中，由于苹果在指数中权重超过20%，其权重被调低的幅度大，而苹果股价在 4 月 5 日公告宣布后，至 4月 15 日最大回撤幅度达到-4%，此后大幅回升，调整当日 5 月 2 日下跌1.1%，但较公告宣布日有 1.5%的涨幅，且股价此后也未有明显下跌。 ⚫ 中期我们维持策略报告《震荡市，结构致胜》中对美股的判断：震荡市，三季度美股指数上下两难，四季度随着美国经济走弱而有调整风险。AI 主导的科技行情中长期仍将延续并扩散，但是，下半年多数阶段，科技行情最多保持震荡横盘、等待新的科技进展或盈利改善，警惕四季度经济走弱、风险溢价上升导致科技行情的调整风险，那时可能是下半年更好的逢低布局时机。 风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。 ＃title＃ “Special Rebalance”为美股科技行情轻踩刹车 2023 年 7 月 23 日 ＃createTime1＃ 2019 年 4 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 全球策略报告 图表 1：纳斯达克 100 指数中前七大成分股及权重 证券代码 证券简称 权重 % 6 月 30 日 7 月 3 日 7 月 20 日 7 月 21 日 MSFT.O 微软(MICROSOFT) 12.92 12.9 12.94 12.86 AAPL.O 苹果(APPLE) 12.57 12.5 12.31 12.27 NVDA.O 英伟达(NVIDIA) 6.94 7.0 7.35 7.17 AMZN.O 亚马逊(AMAZON) 6.85 6.9 6.72 6.74 META.O 脸书(META PLATFORMS) 4.22 4.3 4.37 4.27 TSLA.O 特斯拉(TESLA) 4.25 4.5 4.19 4.16 GOOGL.O 谷歌(ALPHABET)-A 3.72 3.7 3.64 3.67 GOOG.O 谷歌(ALPHABET)-C 3.64 3.7 3.54 3.57 数据来源：Bloomberg，Blackrock，财联社，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 2：2023 年年初以来，纳斯达克 100 指数前 7 大驱动股 证券代码 证券简称 涨跌 指驱 NVDA.O 英伟达(NVIDIA) 203.28 % 16.42 % AAPL.O 苹果(APPLE) 48.16 % 13.75 % MSFT.O 微软(MICROSOFT) 44.02 % 13.48 % META.O 脸书(META PLATFORMS) 144.52 % 8.71 % AMZN.O 亚马逊(AMAZON) 54.76 % 8.13 % TSLA.O