轻工制造周报：海外去库存拐点或将至，轻工出口链或迎复苏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2023 年 07 月 23 日 轻工制造 优于大市（维持） 证券分析师 徐偲 资格编号：S0120523020002 邮箱：xucai＠tebon.com.cn 余倩莹 资格编号：S0120523020005 邮箱：yuqy＠tebon.com.cn 研究助理 成浅之 邮箱：chengqz＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《跨境电商行业深度：以跨境电商行业为例，探讨 AIGC 应用带来的新变革》，2023.7.18 2.《13 部门联合发文，促进家居消费》，2023.7.18 3.《轻工制造周报：一次性电子烟海外爆发，关注格局重塑新机遇》，2023.7.16 4.《轻工制造周报：适老化家装家居需求旺盛，头部企业积极布局》， 2023.7.10 轻工制造周报：海外去库存拐点或将至，轻工出口链或迎复苏 [Table_Summary] 投资要点：  市场行情回顾：2023 年 7 月 17 日至 7 月 21 日，上证综指下跌 2.16%，深证成指下跌 2.44%，创业板指下跌 2.74%。分行业来看，申万轻工制造上涨 1.56%，相较沪深 300 指数+3.54pct，在 31 个申万一级行业指数中排名 4。轻工制造行业一周涨幅前十分别为顺灏股份(+17.94%)、集友股份(+12.24%)、中锐股份(+12.17%)、蒙娜丽莎(+11.32%)、江山欧派(+10.96%)、志邦家居(+10.77%)、陕西金叶(+8.49%)、东鹏控股(+8.48%)、劲嘉股份(+8.45%)、匠心家居(+8.17%)，跌幅前十分别为金时科技(-14.00%)、东港股份(-6.61%)、鸿博股份(-5.94%)、滨海能源(-4.88%)、华立科技(-4.25%)、瑞尔特(-4.01%)、松霖科技(-3.48%)、海顺新材(-3.39%)、建霖家居(-3.35%)、德力股份(-3.32%)。  周专题：海外去库存拐点或将至，轻工出口链或迎复苏 轻工出口整体小幅承压，床垫、人造草坪、保温杯等细分赛道结构性复苏。6 月家居出口同比下滑，家用电器逆势增长。家具出口在经历 3-4 月的明显修复后，5-6月承压下行。23 年 6 月家具及其零件单月出口额 52.35 亿美元，同比下降-12.7%，降幅环比缩小。23 年 6 月家用电器出口额 74.79 亿美元，同比上涨 4.60%。从细分品类来看，23 年 6 月海绵橡胶或泡沫塑料制褥垫、其他化学纤维制簇绒人造草皮、弹簧床垫分别同比增长为 21.84%、17.07%、16.98%，增速较快。23 年上半年出口增速持续分化，人工草坪、床垫、保温瓶、家用瓷增速修复明显，而户外充气床垫、庭院用伞、PVC 地板等品类增速依旧承压。 美国通胀超预期降温，家具家电等耐用品零售边际改善。随着美国通胀的超预期下降，消费需求信心反弹，美国通胀软着陆的可能性增加，经济复苏形势或好于预期，减轻零售环节修复压力。2023 年 6 月美国季调后零售销售为 1.5%，较上月回落0.5 个百分点，环比上涨 0.2%，连续三个月正增长。23 年 6 月电子和家用电器店/家具和家用装饰店/建筑材料园林设备及物料店销售季调同比增速分别为 0.95%/-4.57% /-3.16%，电子和家用电器店增速转正，家具和家用装饰店降幅明显收窄。 美国零售环节库存增速趋缓，Q3 有望迎来补库拐点。美国 5 月零售环节整体库存同比增长 6.90%，涨幅比 4 月减少 0.88 个百分点，处于近 10 年来的 85%分位，整体库存规模增速趋缓。从具体行业来看，5 月除车辆和零部件行业库存同比增速提升外，其他行业零售端库存同比均边际有所改善。目前北美主要零售商库存消化已经取得阶段性成果，Q3 有望迎来补库拐点。沃尔玛、Target、Costco 的库存同比增速均已低于销售同比增速，家得宝的库存和营收增速走势趋同，反映渠道库存正在有效消化。随着下半年节日消费旺季的到来，海外零售商有望积极备货，补库需求或带动中国出口链获益。 成本回落叠加汇率利好，看好出口链业绩弹性。截至 2023 年 7 月 21 日，美西/美东/东南亚/欧洲航线指数分别同比-74%/-66%/-72%/-80%，海运费压力缓释，有望正向拉动企业利润率。截至 2023 年 Q2 末，美元兑人民币中间汇率为 7.2258，环比 Q1 末增长 5.15%，人民币贬值利好出口型企业，可能增加企业的汇兑收益，进一步提高出口链盈利能力。随着下半年消费旺季补库需求增长，通胀降温终端消费温和复苏，出口链有望迎来向上拐点。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 -20%-15%-10%-5%0%5%2022-072022-112023-03沪深300 行业周报 轻工制造 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周专题：海外去库存拐点将至，轻工出口链或迎复苏 ................................................. 5 1.1. 轻工出口整体小幅承压，细分赛道结构性复苏 ................................................... 5 1.2. 海外渠道去库或进入尾声，有望迎来补库拐点 ................................................... 6 1.3. 成本回落叠加汇率利好，看好出口链业绩弹性 ................................................... 9 2. 一周行情回顾 ............................................................................................................. 10 2.1. 一周整体行情回顾 ............................................................................................. 10 2.2. 一周个股涨跌幅.......................................