食品饮料行业周报：23Q2白酒持仓下降，继续看好确定性品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 07 月 22 日 23Q2 白酒持仓下降 继续看好确定性品种 看好 ——食品饮料行业周报 20230717-20230721 相关研究 "中报业绩分化 看好确定性品种-食品饮料行业周报 20230710-20230714" 2023 年 7 月 16 日 "白酒业绩稳健 食品盈利改善- 食品饮料 2023 二季度业绩前瞻 " 2023 年 7 月 14 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，短期中报有业绩支撑；2、当前市场对经济复苏的预期悲观，板块估值位于合理偏低区间，全年维度估值的吸引力大。接下来重点关注中秋国庆的动销情况。中长期看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注中炬高新、立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。  白酒板块：部分白酒公司已经披露业绩预告，我们此前已发布中报业绩前瞻。二季度尽管宏观需求恢复较弱，但白酒上市公司整体仍保持了稳健的增长速度，预计中报业绩增速较好的主要是高端酒和强势区域龙头，其中茅台预告 Q2 收入增长约 19%，归母净利润增长约 18%，我们预计泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、山西汾酒 Q2收入和净利润都将取得 20%以上的较快增长，预计五粮液Q2 收入和净利润保持 10%以上增长。当前白酒估值位于历史中枢偏下，一定程度上已反应了对当前库存增加和三季度动销不畅的担心，从全年及长期维度看，优质的龙头公司已具备一定吸引力。持仓水平，白酒板块 Q2重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 10.78%，环比下降 2.42pct，相当于 19Q1水平，但依然超配。当前为消费淡季，建议关注批价水平及 8月开始酒企的中秋回款进度。  食品板块：持仓水平，23Q2 食品板块（非白酒）重仓持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 2.15%，环比下降 0.25pct，低于 2009 年以来均值，板块配置水平不高。伊利股份近期股价出现一定回调，我们认为主因市场降低了下半年收入增长预期，从中长期看，伴随消费力恢复特别是下沉市场消费能力提升，人均饮奶量和高端品类渗透率依然有可观的提升空间，成本和格局方面，今年原奶价格稳中有降，竞争态势趋于缓和，盈利能力提升趋势明确，考虑 70%以上分红率，当前估值具备吸引力，维持买入评级。青岛啤酒近期股价出现回调，我们认为公司生产和旺季销售一切正常，预计二季度结构升级趋势延续，青岛主品牌占比继续提升，北方市场特别是陕西、山东、东北等地优势明显，成本压力 Q2 环比 Q1 有所缓解，业绩的确定性和长期的成长空间依然明确，维持买入评级。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 0.17%，其中白酒上涨 0.41%，上证综指下跌2.16%，跑赢大盘 2.33pct，在申万 31 个子行业中排名第 8。涨幅前三位为房地产(申万)（3.56%）、建筑材料(申万)（2.56%）、农林牧渔(申万)（2.2%）；个股方面，涨幅前三位为熊猫乳品（32.5%）、黑芝麻（18.97%）、麦趣尔（15.58%）；跌幅前三位为顺鑫农业（-15.03%）、千禾味业（-11.87%）、克明食品（-5.11%）。 投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，短期中报有业绩支撑；2、当前市场对经济复苏的预期悲观，板块估值位于合理偏低区间，全年维度估值的吸引力大。接下来重点关注中秋国庆的动销情况。中长期看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注中炬高新、立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。 白酒板块：部分白酒公司已经披露业绩预告，我们此前已发布中报业绩前瞻。二季度尽管宏观需求恢复较弱，但白酒上市公司整体仍保持了稳健的增长速度，预计中报业绩增速较好的主要是高端酒和强势区域龙头，其中茅台预告 Q2 收入增长约 19%，归母净利润增长约 18%，我们预计泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、山西汾酒 Q2 收入和净利润都将取得 20%以上的较快增长，预计五粮液 Q2 收入和净利润保持 10%以上增长。当前白酒估值位于历史中枢偏下，一定程度上已反应了对当前库存增加和三季度动销不畅的担心，从全年及长期维度看，优质的龙头公司已具备一定吸引力。持仓水平，白酒板块 Q2重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 10.78%，环比下降 2.42pct，相当于 19Q1 水平，但依然超配。当前为消费淡季，建议关注批价水平及 8 月开始酒企的中秋回款进度。 食品板块：持仓水平，23Q2 食品板块（非白酒）重仓持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 2.15%，环比下降 0.25pct，低于 2009 年以来均值，板块配置水平不高。伊利股份近期股价出现一定回调，我们认为主因市场降低了下半年收入增长预期，从中长期看，伴随消费力恢复特别是下沉市场消费能力提升，人均饮奶量和高端品类渗透率依然有可观的提升空间，成本和格局方面，今年原奶价格稳中有降，竞争态势趋于缓和，盈利能力提升趋势明确，考虑 70%以