腾讯控股(0700.HK)2023Q2财报前瞻：核心业务稳健增长，经营效率持续提升

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 07 月 19 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 核心业务稳健增长，经营效率持续提升 ——腾讯控股（0700.HK）2023Q2 财报前瞻 最近一年走势 相对恒生指数表现 2023/07/18 表现 1M 3M 12M 腾讯控股 -7.3% -7.3% 7.5% 恒生指数 -5.1% -7.9% -8.8% 市场数据 2023/07/18 当前价格（港元） 336.40 52 周价格区间（港元） 198.60-416.60 总市值（百万港元） 3,220,783.97 流通市值（百万港元） 3,220,783.97 总股本（万股） 957,426.86 流通股本（万股） 957,426.86 日均成交额（百万港元） 9,911.76 近一月换手（%） 2.08 相关报告 《腾讯控股（0700.HK）2023Q1 财报点评报告：核心业务全线回暖，利润端同比加速释放（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2023-05-19 《腾讯控股（0700.HK）2022Q4 财报点评：广告业务超预期修复，视频号商业化能力释放新动能（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2023-03-25 《腾讯控股（0700.HK）2022Q3 财报点评：广告业务超预期修复，经调整净利润增速转正 （买入）*海外*陈梦竹，尹芮》——2022-11-17 《腾讯控股（0700.HK）2022Q3 财报前瞻：游戏短期承压，广告逐步回暖，利润环比继续改善 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-10-18 ◼ 1、主要财务指标前瞻：我们预计腾讯 2023Q2 实现营业收入 1499亿元（YoY+12%,QoQ+0%），其中增值服务 759 亿元（YoY+6%,QoQ-4%），在线广告业务 229 亿元（YoY+23%,QoQ+9%），金融科技和企业服务 501 亿元（YoY+19%，QoQ+3%）。预计销售费用率 6.2%，一般及行政费用率 16.5%；NON-IFRS 归母净利润 360 亿元，同比增长 28%，环比增长 11%；毛利率 44%、NON-IFRS 经营利润率27%、NON-IFRS 归母净利率 24%。（均为人民币货币单位） ◼ 2、游戏：预计 2023Q2 同比增长 9%，腾讯国内核心游戏表现稳定，王者荣耀、和平精英等头部游戏持续领先市场，Q2 及暑期上线多款新游带来增量贡献。出海战略持续推进，储备多款全球化 IP 产品，预计海外收入占比长线稳步提升。 ◼ 3、社交网络：预计 2023Q2 同比增长 2%，腾讯视频网剧、综艺维持高品质，市场口碑双收，与抖音集团达成合作，推进长短视频共赢新格局；视频号商业化提速，用户使用量和作品发布数显著提高，内容生态更加丰富多元；腾讯音乐探索大语言模型以提升音乐创作效率，发布音乐社交产品“WeBand”。 ◼ 4、 广告业务：预计 2023Q2 同比增长 23%，宏观需求回暖、电商旺季及视频号结构化增量给腾讯广告业务带来增长契机，混元大模型应用于腾讯广告投放系统有望提升推荐精准度和转化率。 ◼ 5、金融科技与企业服务：预计 2023Q2 同比增长 19%，金融科技业务随着消费的持续复苏逐步回暖，支付业务有望保持双位数增长，蚂蚁处罚落地互联网金融进入常态化监管阶段；腾讯云首次推出行业大模型，腾讯云 MaaS 打造了一站式行业大模型精选商店，覆盖多个行业场景，有望成为腾讯 ToB 业务的新增长极。 ◼ 盈利预测和投资评级 我们预计公司 FY2023-2025 年营收分别为6167/6890/7649 亿元，Non-IFRS 归母净利为 1461/1800/2064 亿元，对应 Non-IFRS EPS 为 15.26/18.80/21.56 元，对应 PE 分别为20/16/14X，根据 SOTP 估值方法，我们分别给予 2023 年腾讯游戏业务、数字内容平台、社交平台、金融科技业务、云及企业服务、投资公司等六大板块目标市值合计目标市值 3.93 万亿元人民币，对应目标价 410 元/447 港元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、 -0.3961-0.2541-0.11200.03000.17200.314022/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7腾讯控股恒生指数证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《腾讯控股（0700.HK）2022Q2 财报点评 ： 短期逆风但利润好于预期，关注视频号商业化进展 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-08-21 政策内容监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险、业绩前瞻预测仅供参考以公司实际公告数据为准等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 554552 616702 689004 764905 增长率(%) -1 11 12 11 归母净利润（百万元） 188243 125602 168213 185440 增长率(%) -16 -33 34 10 Non-IFRS 归母净利润（百万元） 115649 146090 180008 206429 增长率(%) -7 26 23 15 Non-IFRS 每股收益（元） 12.08 15.26 18.80 21.56 Non-IFRS P/E 25.57 20.24 16.43 14.33 P/B 3.78 4.29 3.80 3.41 P/S 5.33 4.80 4.29 3.87 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 单位人民币，换算汇率为 2023 年 7 月 18 日实时汇率 1 港元=0.92 元人民币 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、 主要财务指标前瞻 整 体 业 绩 ： 我 们 预 计 腾 讯2023Q2实 现 营 业 收 入1499亿 元（YoY+12%,QoQ+0%），其中增值服务 759 亿元（YoY+6%,QoQ-4%），在线广告业务 229 亿元（YoY+23%,QoQ+9%），金融科技和企业服务 501 亿元（YoY+19%，QoQ+3%）。 费用及利润率：预计销售费用率 6.2%，一般及行政费用率 16.5%；NON-IFRS归母净利润 360 亿元，同比增长 28%，环比增长 11%；毛利率 44%、NON-IFRS经营利润率 27%、NON-IFRS 归母净利率 24%。 2、 分业务前瞻 2.1、 游戏：预计 2023Q2 同比增长 9%，腾讯国内核心游戏表现稳定，王者荣耀、和平精英等头部游戏持续领先市场，Q2 及暑期上线多款新游带来增量贡献。出海战略持续推进，储