北鼎股份(300824)Q2盈利能力明显改善

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 20 日 北鼎股份(300824.SZ) 公司快报 Q2 盈利能力明显改善 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 11.50 元 股价 (2023-07-19) 9.97 元 交易数据 总市值(百万元) 3,253.63 流通市值(百万元) 3,151.12 总股本(百万股) 326.34 流通股本(百万股) 316.06 12 个月价格区间 8.36/11.34 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.4 3.2 1.3 绝对收益 -1.7 -3.5 -8.5 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q1 国内自主品牌业务稳健复苏，盈利能力持续改善 2023-04-25 Q4 代工业务承压，自主品牌稳健增长 2023-03-29 Q4 内销增速转正，自主品牌延续增长 2023-01-16 Q3 自主品牌稳健增长，期待盈利能力恢复 2022-10-27 事件：北鼎股份公布 2023 年半年度业绩快报。公司预计 2023年上半年实现收入 3.2 亿元，YoY-12.9%；实现归母净利润 0.4 亿元，YoY+66.8%；经折算，Q2 单季度实现收入 1.5 亿元，YoY-19.0%；实现归母净利润 0.2 亿元，YoY+227.6%。Q2 北鼎收入表现短期承压，但盈利能力同比明显改善。 Q2 内外销收入表现有所承压：北鼎 Q2 单季度收入同比有所下降。分区域来看：1）Q2 北鼎国内自主品牌收入 YoY-16.5%。国内厨房小家电消费景气平淡，公司在运营过程中以安全高效为先，费用投放与市场推广相对谨慎，自主品牌国内业务收入有所承压。2）Q2 北鼎外销收入 YoY-25.6%。其中，OEM/ODM 业务收入 YoY-18.8%，主要受海外需求持续低迷影响；海外自主品牌收入 YoY-39.4%，主要因为公司持续推进渠道及运营模式调整。海外自主品牌收入短期承压，但公司海外业务运营效率得到优化，利好品牌出海战略的长期健康发展。我们认为，随着国内消费复苏，公司产品定位高端，有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。 Q2 单季度盈利能力同比回升：北鼎 Q2 营业利润率 14.0%，同比+11.1pct，主要因为成本改善及效率优化措施效果显现。Q2 北鼎净利率回升至 13.3%，同比+10.0pct。我们认为，公司不断提高生产效率，优化产品结构，盈利能力有望持续提升。 投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司不断优化产品结构，扩展新品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续快速增长。我们预计，公司2023~2025 年 EPS 为 0.27/0.34/0.42 元，维持买入-A 的投资评级，给予 2023 年 42 倍的动态市盈率，相当于 6 个月目标价为11.50 元。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，人民币大幅升值。 [Table_Finance1] (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 8.5 8.0 7.8 8.9 10.2 净利润 1.1 0.5 0.9 1.1 1.4 每股收益(元) 0.33 0.14 0.27 0.34 0.42 每股净资产(元) 2.20 2.19 2.33 2.50 2.71 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 30.0 69.3 36.4 29.2 23.5 市净率(倍) 4.5 4.5 4.3 4.0 3.7 净利润率 12.8% 5.8% 11.5% 12.5% 13.6% -23%-13%-3%7%17%2022-072022-112023-032023-07北鼎股份沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/北鼎股份 净资产收益率 15.1% 6.6% 11.7% 13.6% 15.6% 股息收益率 1.7% 3.7% 1.4% 1.7% 2.1% ROIC 124.7% 29.2% 42.3% 54.3% 42.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/北鼎股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表 1：财务指标分析 % 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入 YoY 54 8 18 17 4 4 -12 -11 -7 归母净利 YoY 33 -8 -20 23 -42 -72 -78 -49 7 扣非归母净利 YoY 25 -8 -17 38 -35 -90 -89 -49 -5 销售毛利率 48 51 48 50 48 48 47 51 52 销售费用率 22 27 25 28 26 34 34 32 27 毛利率-销售费用率 26 25 23 23 22 13 13 19 25 销售净利率 16 12 10 13 9 3 2 8 10 ROE 4 3 3 6 2 1 1 3 2 扣非后 ROE 4 3 3 6 2 0 0 3 2 ROA 3 2 2 4 2 1 0 2 2 销售商品提供劳务收到的现金/收入 107 108 94 103 116 100 99 101 111 经营活动现金净流量/收入 9 6 -25 28 4 17 5 39 26 经营活动现金净流量/经营净收益 60 64 -283 268 66 0 0 642 332 经营现金流净额占比 -6 12 19 25 -3 -479 -20 33 -25 投资现金流净额占比 106 169 76 78 101 -408 97 70 117 筹资现金流净额占比 -1 -81 5 -3 2 987 23 -3 8 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图1.收入与归母净利润同比 资料来源：wind，安信证券研究中心 -80%-60%-40%-20%0%20%40%-10%0%10%20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业收入增长率净利润增长率（右轴）公司快报/北鼎股份 本报告版权属于安信证券股份有