社服与消费视角点评6月国内宏观数据：低基数作用减弱后社零同比维持恢复态势

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 7 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20230717 《社会服务行业周报》20230710 《社会服务行业周报》20230703 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 社服与消费视角点评 6 月国内宏观数据 低基数作用减弱后社零同比维持恢复态势 近日，国家统计局等部门公布了部分 6 月和上半年国内宏观数据。其中，6月社零总额同比增长 3.10%，增速较上月回落 9.6pct；6 月餐饮收入同比增长 16.1%，增速较上月回落 19.0pct。6 月服务业 PMI 为 52.8，环比下降 1.0pct但仍处扩张区间； 3 月消费者信心较去年低点略高，消费者信心仍有待进一步恢复。此外，二季度 GDP 实现 308038 亿元，同比增长 6.3%，第三产业实现 166462 亿元，同比增长 7.4%。上半年全国居民人均可支配收入 19672元，同比实际增长 5.8%，人均消费支出 12739 元，同比实际增长 7.6%。6月和二季度部分消费数据仍处在复苏区间，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  低基数作用减弱后，月度社零增速环比收窄，上半年整体实现良好修复。6 月社零总额 39951 亿元，yoy+3.10%。按地区分，城镇社零 yoy+3.0%，乡村社零 yoy+4.2%。按消费类型分，商品零售 35581 亿元，yoy+1.7%；餐饮收入 4371 亿元，yoy+16.1%；在端午假日和暑期出游热度助推下，电影票房收入持续成倍增长，餐饮等消费数据保持同比高增态势。整合上半年看，23H1 社会消费品零售总额 227588 亿元，yoy+ 8.2%，实现较好恢复。此外，2023 年二季度 GDP 实现 308038 亿元，同比增长 6.3%，第三产业实现 166462 亿元，同比增长 7.4%。整体来看，六月消费低基数作用减弱后增速环比有所收窄，但上半年消费保持良好恢复态势。  居民收入支出稳步增长，长期持续关注信心恢复。23H1 全国居民人均可支配收入 19672 元，同比实际增长 5.8%，人均消费支出 12739 元，同比实际增长 7.6%。3 月消费者信心指数为 94.9，仍有提升空间。6 月服务业 PMI 为 52.8，环比下降 1.0pct 但仍处扩张区间。消费品行业 PMI为 50.7，运行稳定。从行业分，在假期和暑期的助推下，部分与线下出行消费相关行业信心较好，铁路运输、航空运输、餐饮等行业商务活动指数均位于 67.0%以上较高景气区间。6 月失业率方面整体稳定，全国城镇调查失业率 5.2%与上月持平，但青年失业率环比继续增长，达21.3%，后续仍有待经济恢复和稳就业政策持续发力。  六月消费需求集中释放，期待暑期延续复苏。端午假期对于消费有较大促进作用，据文旅部数据，端午国内旅游人次恢复至 19 年同期的 112.8%，收入恢复至 2019 年同期的 94.9%。文化演出方面，进入暑期，线下演出市场持续升温。根据同城旅行数据，端午假期期间，国内演唱会、音乐节周边商圈酒店预订量同比上涨超过 300%。据中国演出行业协会，2023 年二季度，全国营业性演出场次环比增长 80.60%；观众人数环比增长 84.81%。音乐节和演唱会项目显著带动演出票房之外的交通、住宿、餐饮等综合消费。在长距离出行方面，截至 5 月，国际和港澳台航线旅客运输量分别恢复至 19 年水平的 33%和 52%，较 4 月的 27%和 49%进一步提升。随着航司逐步加密国际航线、暑期假期催化，出入境政策逐步放宽等背景下，避暑目的地、长线旅游、出入境旅游有望迎来新的一轮复苏趋势。 投资建议  6 月社零数据在低基数作用减弱后依然维持一定修复态势。暑期已至，出游需求有望进一步得到常态化释放，演艺演出活动热度较高。全年来看，消费信心的进一步修复仍旧宝贵。结合以上情况，我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、且受益于商务出行和会展等多业务复苏的岭南控股；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；本土餐饮消费代表同庆楼；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险  消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2023 年 7 月 19 日 社服与消费视角点评 6 月国内宏观数据 2 图表 1. 23 年二季度 GDP 同比增长 6.3% 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 6 月社零在低基数作用减弱后同比持续保持恢复 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 (40)(30)(20)(10)01020304050GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:住宿和餐饮业:当季同比GDP:不变价:第三产业:批发和零售业:当季同比(%)(30)(20)(10)01020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比(%)2023 年 7 月 19 日 社服与消费视角点评 6 月国内宏观数据 3 图表 3. 电影票房和观影人次持续保持同比倍数增长 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 4. 二季度居民收入支出情况同比正增长 图表 5.居民人均消费支出结构变动 资料来源： 国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 6. 服务业 PMI 仍在扩张区间，环比有所回落 图表 7. 中小企业发展指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：中国中小企业协会，iFind，中银证券 (200)(100)0100200300400500全国电影票房统计:票房收入:同比（%）全国电影票房统计:观影人次:同比（%）(%)(15)(10)(5)05101520居民人均可支配收入:实际累计同比居民人均消费支出:实际累计同比(%)(10)(5)05101520居民人均消费支出:居住:累计同比居民人均消费支出:医疗保健:累计同比居民人均消费支出:食品烟酒:累计同比居民人均消费支出:衣着:累计同比居民人均消费支出:交通通信:累计同比居民人均消费支出:教育文化娱乐:累计同比居民人均消费支出:其他用品及服务:累计同比居民人均消费支出:生活用品及服务:累计同比303540455055606570非制造业PMI