非银行金融行业深度研究报告-财富管理观察系列之一：以顾带投，经营信任

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 非银行金融 2023 年 07 月 19 日 非银行金融行业深度研究报告 推荐 （维持） 以顾带投，经营信任 ——财富管理观察系列之一  我国财富管理行业蕴藏持久增长潜能。我国经济总量稳居世界第二，推动居民财富不断增长。在“经济转型”、“房住不炒”、“理财净值化”等时代背景下，居民财富有望更多从实物资产向金融资产迁移。党的十八大以来，党中央把“逐步实现全体人民共同富裕”摆在更加重要的位置。在“共同富裕”政策目标持续推动下，未来我国财富管理将践行普惠金融的使命，服务大众居民理财。  公募基金践行普惠金融使命，飞速发展。2023 年 Q1，我国公募基金规模居全球第四、亚洲第一。随着我国公募基金规模和数量的稳步增长，公募基金投资者数量远超个人股票投资者。截至 2023 年 5 月，公募基金产品数量达 10890只，是 A 股上市股票数量的 2 倍多。因此，如何在广大基金投资者与海量产品之间搭建桥梁，改善持有体验，是中国资管行业的重要命题。  我国投顾业务发展历程可划分为四个阶段，行业发展逐步规范化。我国基金投顾业务自 2019 年正式启动，随后基金投顾业务指引文件陆续发布，基金投顾行业的监管体系逐步完善。我国投顾业务发展模式由“卖方”向“买方”逐渐演变，发展历程可分为四个阶段，分别是投资咨询业务萌芽期（1997 年-2009年）、卖方投顾蓬勃发展期（2010 年-2018 年）、买方基金投顾业务摸索期（2019年-2023 年）和框架指引下的成长期（2023 年 6 月起）。  基金投顾渗透率提升空间巨大。根据中国基金业协会及证监会数据，截至 2023年 3 月，公募基金管理资产规模达 26.68 万亿元，基金投顾服务资产规模为 1464亿元，基金投顾渗透率仅有 0.55%。早在 2021 年末，我国公募基金投资者已超过 7.2 亿，而投顾客户规模在 2023 年 3 月仅 524 万户。  基金投顾行业发展初见成效，有效服务能力持续提升。以行业领先机构为例，盈米基金给基金投顾的业务内涵提供了有效诠释，且慢平台“四笔钱”和“七分顾”的理念。严选投顾策略、提供全过程陪伴服务，从而提升投资者获得感，有效改善用户投资体验和盈利水平。我们认为，盈米试图与客户之间建立的“信任”关系，是中长期最核心资产。  基金投顾行业仍处于市场培育阶段，但业务发展前景广阔。 历经三年多的平稳运行，基金投顾试点初见成效，监管制度逐步完善的背景下，行业将进入常态化发展阶段，但仍面临诸多挑战：如何明确和执行激励导向最能体现投顾机构的长期价值观，长期看为解决中介机构与客户利益一致性问题提供探索。同时，全权委托与长期投资需建立在深度信任的基础上，专业机构需着力于客户培育及客户陪伴。客户投后服务加强，投资体验提升，是增加客户复购率和资产规模等数据指标的前提。基金投顾业务具备较高的社会价值，业务发展前景不可低估，中长期将助力资本市场深化改革和满足投资理财需求。随着监管政策的逐步完善、试点机构在投顾业务上持续发力、以及居民财富管理观念的成熟，买方投顾业务有望进入成长期。关注在基金投顾业务上做长期投入的券商及第三方平台，如：东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、东方财富等。  风险提示：基金投顾相关政策变化，投顾市场发展及业务创新进度低于预期，行业竞争加剧。 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 75 0.01 总市值(亿元) 59,019.36 6.32 流通市值(亿元) 43,678.08 6.09 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.1% -3.9% 10.5% 相对表现 1.3% 2.7% 19.5% 相关研究报告 《非银金融行业周报（20230710-20230714）：寿险保费增速持续上行，私募监管规则持续推进》 2023-07-16 《保险行业 2023 年 5~7 月系列调研反馈：行业稳步复苏，看好 NBV 持续改善》 2023-07-14 《非银金融行业周报（20230703-20230707）：降费落地，关注非银中报业绩》 2023-07-09 -18%-6%6%19%22/0722/0922/1223/0223/0523/072022-07-18~2023-07-17非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 党的十八大以来，党中央把“逐步实现全体人民共同富裕”摆在更加重要的位置。在“共同富裕”政策目标持续推动下，未来我国财富管理将践行普惠金融使命，服务大众居民理财。公募基金投顾业务推动了财富管理行业的发展。截至 2023 年 3 月末，共有 60 家机构纳入试点，服务资产规模 1464 亿元，客户总数 524 万户，10 万元以下个人投资者占比 94%，普惠属性较强。 投资逻辑 基金投顾行业仍处于市场培育阶段，但业务发展前景广阔。历经三年多的平稳运行，基金投顾试点初见成效，有效服务能力持续提升。在监管制度逐步完善的背景下，行业将进入常态化发展阶段。基金投顾业务具备较高的社会价值，中长期将助力资本市场深化改革和服务市场投资理财需求。随着监管政策的逐步完善、试点机构在投顾业务上持续发力、以及居民财富管理观念的成熟，买方投顾业务有望进入成长期。 非银行金融行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 前言 ............................................................................................................................................. 5 一、 我国财富管理行业蕴藏持久增长潜能 ........................................................................... 5 二、 我国公募基金行业稳步发展 ........................................................................................... 5 三、 我国投顾业务发展情况 ................................................................................................... 6 （一） 我国投顾业务发展历程 .........................................