瑞丰银行(601528)重大事项点评：23H1首份银行快报，业绩持续改善

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 农商行 2023 年 07 月 19 日 瑞丰银行（601528）重大事项点评 推荐 （维持） 23H1 首份银行快报，业绩持续改善 目标价：6.9 元 当前价：5.18 元 事项：  7 月 18 日晚，瑞丰银行披露 2023 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入 18.92 亿元，同比增长 8.2%，H1 同比增速较 Q1 小幅上升 0.1pct；营业利润7.25 亿元，同比增长 11.7%，H1 同比增速较 Q1 下降 10pct；归属于上市公司股东的净利润 7.30 亿元，同比增长 16.8%，H1 同比增速较 Q1 上升 0.5pct。 评论：  上半年营收增速平稳小幅向上，预计 Q2 息差有望企稳，规模扩张带动营收增长。Q2 以来预计随重定价因素消除、新发利率企稳，同时负债端充分受益于存款利率下行，息差环比有望企稳，带动上半年利息净收入较 Q1 走强（Q1 同比-3.21%）。综合考虑下半年小微竞争边际放缓、去年小微补贴入账增厚收入，对下半年营收增速继续保持乐观。  小微信贷模式成熟，信贷投放符合年初规划预期。规模指标上，截至 2023 年6 月末，银行总资产 1899.10 亿元，较年初增长 18.97%；总贷款 1117.79 亿元，较年初增长 8.63%，其中 Q1、Q2 单季新增贷款分别为 59.2、29.7 亿元；总存款 1427.14 亿元，较年初增长 15.40%。预计上半年银行对公和小微信贷投放保持不弱态势，Q2 单季新增弱于 22 年同期主要受按揭早偿拖累（22Q2 单季新增 39.3 亿）。公司所处绍兴、义务地区的小微和民营企业贷款需求旺盛，且去年参股永康农商行实现资本扩张，异地小微业务市占率仍有提升空间。  资产质量明显改善，指标向好打开利润增长空间。截至 2023 年 6 月末，银行不良贷款率 0.98%，较年初下降 10bps，环比下降 3bps；拨备覆盖率 298.94%，较年初上升 18.44pct；拨贷比 2.93%，较年初下降 0.1pct。近年来银行不良率稳步下降、23H1 不良率下降至 1%以内，拨备覆盖率稳步上行，各项资产质量指标向同类最优质银行看齐。受益于大环境转好下，公司资产质量压力有望减轻，有望打开利润释放空间，预计全年业绩表现或将持续领先同业。  投资建议：瑞丰业绩持续改善，经营指标陆续向好，维持全年重点推荐。瑞丰银行在绍兴当地持续深耕，管理体制灵活且战略坚定持续。近年来规模增长提速，同时资产质量向好改善，带动公司盈利增长保持高位。瑞丰银行 ROA 显著高于农商行平均水平，未来随杠杆能力提升 ROE 有较大幅度的提升空间。根据公司中报披露情况，考虑年初以来资产价格仍有下行，但公司资产质量向好，我们调整公司盈利预测，预计 2023E/2024E 营收增速在 8.5%/15.8%，净利润增速在 17.7%/18.4%。当前股价对应 2023E PB 在 0.60X（公司 4 月派送红股，根据最新股本计算），我们看好瑞丰银行业务模式的持续性、业绩的高成长性、盈利能力的高弹性，结合公司 ROE 水平和未来成长性，给予公司 2023E目标 PB 0.80X，对应目标价 6.90 元，维持“推荐”评级。  风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 3,523 3,823 4,428 5,487 同比增速(%) 6.44% 8.5% 15.8% 23.9% 归母净利润(百万) 1,528 1,799 2,129 2,566 同比增速(%) 20.22% 17.7% 18.4% 20.5% 每股盈利(元) 1.01 0.92 1.09 1.31 市盈率(倍) 5.12 5.65 4.77 3.96 市净率(倍) 0.52 0.60 0.54 0.48 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 7 月 18 日收盘价 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股) 196,216.14 已上市流通股(万股) 78,893.66 总市值(亿元) 101.64 流通市值(亿元) 40.87 资产负债率(%) 91.43 每股净资产(元) 10.14 12 个月内最高/最低价 8.16/4.77 市场表现对比图(近 12 个月) -22%-12%-2%8%22/0722/0922/1223/0223/0523/072022-07-18~2023-07-18瑞丰银行沪深300华创证券研究所 瑞丰银行（601528）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 瑞丰银行业绩快报业绩速览 资料来源：wind、公司公告、华创证券 利润表（百万元）20211Q221H221-3Q2220221Q231H23营业收入3,310 846 1,749 2,705 3,525 914 1,892 营业支出(1,945) (572) (1,100) (1,551) (2,026) (581) (1,167) 营业利润1,366 274 649 1,154 1,499 333 725 利润总额1,370 279 655 1,165 1,618 339 784 归属于母公司股东的净利润1,271 299 625 1,077 1,528 347 730 YOY20211Q221H221-3Q2220221Q231H23营业收入10.0%12.6%13.4%10.6%6.5%8.1%8.2%营业支出7.2%14.2%12.7%4.3%4.2%1.6%6.1%营业利润14.4%9.6%14.6%20.5%9.8%21.6%11.7%利润总额14.4%9.5%1