量化分析报告：景顺长城恒生消费ETF投资价值分析，消费板块进入长期配置区间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 07 月 14 日 量化分析报告 消费板块进入长期配置区间——景顺长城恒生消费 ETF 投资价值分析 从量化视角我们以赔率-胜率-趋势-拥挤度框架作为指数投资价值的分析工具，当前消费板块具备较高投资价值： 1、赔率层面：当前消费板块估值处于底部区域。1）PE 和 PB 估值均处于近三年极低水平；2）相对估值的 z_score 处于底部区域；3）反向 DCF 模型显示消费业绩透支年份处于历史底部区域。 2、胜率层面：消费行业景气度持续扩张，最新业绩指标自底部有所修复。中证消费景气指数从 2022 年四季度开始进入扩张区间，当前为 11%，相对大盘 ROE 有望持续改善。从景气度和基本面来看，未来一段时间消费行业超额收益可期，分析师景气指数的判断得到了财务数据的验证。 3、情绪层面：消费趋势处于左侧区域，当前拥挤度位于历史极低水平。消费趋势指标位于 0 轴下方，处于左侧区域，可继续等待右侧信号；消费交易拥挤度目前已低于-2 倍标准差，处于历史极低水平。 4、细分行业可重点关注食品饮料、纺织服装、家电、旅游和汽车等。当前行业打分指向消费板块，尤其是出行链，短期建议关注食品饮料、家电、纺织服装、旅游和汽车等的配置机会。 5、恒生消费指数与内地消费相关度高且具备高性价比。与中证主要消费指数的相关度较高，且横向与其他消费指数对比来看具备多个相对优势。 恒生消费指数投资价值分析： 1、指数编制反映消费港股的整体表现：指数从恒生综合指数的成份股中选取市值最高的 50 只消费行业股票，旨在反映香港消费股票整体表现。 2、指数成分股聚焦港股消费产业：指数重仓股消费属性高，主要聚焦消费产业相关龙头股票。指数前十大权重累计占比 61.51%，前十大成分股集中度较高，主要聚焦于消费相关产业的龙头。从更加细分的恒生三级行业来看，主要聚焦于服装、家庭电器、餐饮等三级子行业。 3、指数纯粹性与多元性兼备。指数是更纯粹的消费指数，并且指数在聚焦消费板块的同时，均衡覆盖消费板块多个细分子行业，相对更加多元。 景顺长城恒生消费 ETF 基金投资价值分析： 1、景顺长城恒生消费 ETF 基金代码为 513970，标的指数为恒生消费指数(代码：HSCGSI.HI)。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。该基金由汪洋先生和张晓南先生共同管理，二位均具备丰富的被动产品管理经验。 2、景顺长城基金管理有限公司不同类型基金产品线持续扩充，产品特色鲜明。截至 2023 年 7 月 7 日，公司共在管 10 只 ETF 产品，合计规模达到 90.57 亿元，涵盖了宽基、港股、红利、消费和电子等多种类型，为投资者提供了丰富的资产配置工具。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 张国安 执业证书编号：S0680122060011 邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：偏股转债估值接近历史高位——七月可转债量化月报》2023-07-10 2、《量化周报：市场反弹短期无虞》2023-07-09 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面继续弱化》2023-07-08 4、《量化分析报告：基本面量化系列研究之二十一》2023-07-04 5、《量化点评报告：七月配置建议：系统化的风格轮动解决方案——资产配置思考系列之四十三》2023-07-04 2023 年 07 月 14 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、国盛金工指数投资价值分析框架 ....................................................................................................................... 4 1.1 指数配置分析框架：赔率、胜率、趋势和拥挤度 .......................................................................................... 4 1.2 指数投资价值分析范式 ............................................................................................................................... 5 二、从量化视角观察当前消费板块投资价值 ............................................................................................................. 5 2.1 赔率层面：当前消费板块估值处于底部区域 ................................................................................................. 5 2.1.1 估值方法一：PE 和 PB 估值均处于近三年极低水平 ............................................................................. 5 2.1.2 估值方法二：相对估值的 z_score 处于底部区域 ................................................................................. 5 2.1.3 估值方法三：反向 DCF 模型显示消费业绩透支年份处于历史底部区域 .................................................. 6 2.2 胜率层面：消费行业景气度持续扩张，最新业绩指标自底部有所修复 ............................................................ 7 2.3 情绪层面：消费趋势处于左侧区域，当前拥挤度位于历史极低水平 ................................................................ 8 2.4 细分行业可重点关注食品饮料、纺织服装、家电、旅游和汽车等 .............