宏观专题：经济下行，股市波动，决策层开会稳预期

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 10 页分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究支持:白江涛 baijt@ccnew.com 021-50588666-8018 经济下行，股市波动，决策层开会稳预期 ——宏观专题 证券研究报告-宏观定期 发布日期：2018 年 10 月 22 日 相关研究 1 《宏观报告：年内通胀可控，货币政策有空间-宏观点评》 2018-10-18 2 《宏观报告：供需继续趋弱，出口暂时改善难持续-宏观定期》 2018-10-15 3 《宏观报告：经济下行倒逼货币政策发力对冲—央行 1.2 万亿降准政策解读-宏观专题》 2018-10-07 4 《宏观报告：社融偏弱，“宽信用”是关键-宏观定期》 2018-08-16 5 《宏观报告：经济数据不及预期，政策对冲正当其时-宏观追踪》 2018-08-15 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 事件: 10 月 19 日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受了人民日报采访，随后，10 月 21 日刘鹤主持召开金融委专题会议释放救市信号。 点评： 宏观经济运行平稳，经济增速缓降。前三个季度 GDP 增速出炉仅为 6.7%，其中第三季度 GDP 增速为 6.5%（09 年新低）,经济增速延续平稳下行，预计年内经济增速在 6.6%；从分项上看，三驾马车中 9 月消费的贡献率为 78%（78.5%）；资本 31.8%（31.4%）；出口-9.8%（-9.9%），9 月工业增加值当月同比增速为 5.8%，较上月跌 0.3 个百分点。模拟预测值也回落，预计工业增加值 10 月将继续降至 5.6%。金融市场波澜起伏。节后至上周，受美元加息、人民币贬值、股权质押风险、流动性紧张等多重利空因素打压，股市情绪低落，9天之内沪深两市下行 300 点市值，一时间机构爆仓、两融缩水、高管辞职等一系列极端事件频发。稳经济，首先首要是稳金融，稳金融首要是稳预期，决策高层集中发言，开启救市，正当其时。 防范化解金融风险专题会议召开。会议由国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持，人民银行、银保监会、证监会、外汇局、发展改革委、财政部等单位负责同志参加会议。首次提出稳定三角形框架，三条边分别为：稳健中性货币政策、增强微观主体活力、发挥好资本市场枢纽功能，三边协同发力共保金融稳定。货币政策稳健中性偏宽松。央行行长易刚表示，“工具箱有足够政策工具，考虑到今年以来融资持续下滑、经济面临下行压力，货币政策仍将维持实际宽松”，政策方面明确，信用传导机制开始发力。本周受政策利好驱动，市场信心或短期受政策刺激，短期收复 2600点挑战 2700 点概率增大，但从长期看，尚不能判断拐点产生，一方面宏观经济基本面下行背景下，不确定性因素仍多；另一方面，政策预期和政策落地存在时滞，叠加政策延续性和效果有待市场验证。货币政策上预计未来“宽货币”趋稳，“稳信用”延续，防范金融风险仍是主线。风险提示：经济下行风险；外汇风险；中美贸易战升级 本报告仅供中原证券投资顾问使用 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 10 页 内容目录 1. 三季度宏观经济运行下行压力显现 .................................................................. 3 2. 节后金融市场波澜起伏 .................................................................................... 4 3. 下跌过后，A 股投资价值显现 .......................................................................... 5 4. 未来促进股市发展的政策举措 .......................................................................... 5 5. 并购重组迎来利好 ........................................................................................... 6 6. 防范化解金融风险专题会议首提稳定“三角形” ................................................ 7 7. 货币政策稳健中性偏宽松 ................................................................................. 8 8. 投资策略 .......................................................................................................... 8 图表目录 图 1：工业增加值回落 .............................................................................................................. 3 图 2：9 月消费名义增速修复 .................................................................................................... 3 图 3：9 月投资增速处于低位 .................................................................................................... 3 图 4：出口贡献难持续 .............................................................................................................. 3 未找到图形项目表。 本报告仅供中原证券投资顾问使用