北交所策略专题报告：北交所高股息股具投资价值，“发电厂”公司分红能力突显

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2023 年 07 月 19 日 《估值低、安全边际高，北交所投资恰逢其时—北交所投什么专题系列一》-2023.7.18 《北交所周观察：券商分类评价北交所业务评价方案征求意见，设 9 项加分 指 标 — 北 交 所 策 略 专 题 报 告 》-2023.7.16 《瑞华技术（872869.BJ）：化工工艺包专精特新，国内稀缺 PO/SM 技术转让商—北交所新股申购报告》-2023.7.14 北交所高股息股具投资价值，“发电厂”公司分红能力突显 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  低估值情况下，北交所“现金牛”分红能力突显 30 家公司股息率在 5%以上 北交所内公司大部分在生命周期较早阶段，开创期、成长期企业较多。但随着登陆北交所获得资本市场助力普遍得到较快发展。表现在年度分红方面，2022 年度，北交所内共有 159 家公司进行分红，其中 82 家股息率在 2.5%以上，30 只在5%以上，最高达到 21.14%。而排除营收波动较大的、周期性较强的公司，在2022-2023Q1 实现总营收及净利润均稳定增长的高分红公司有 14 家，其中同力股份、优机股份、广咨国际、基康仪器四家股息率超过 5%。此类受周期因素影响较小的低估值标的属于“发电厂”象限，所处行业具有较稳定的增长，且由于自身估值水平较低，股息率处于较高水平，典型如朱老六、科润智控、克莱特、骏创科技、民士达、明阳科技、康比特、春光药装、惠丰钻石、万通液压等。  分红政策与公司生命周期挂钩，“发电厂”倾向投资“现金牛”倾向分红 公司的股利分配与生命周期密切相关。成长型企业规模扩张要求较强，面临投资机会也较多，倾向于将利润留存用于后续投资。但进入成熟期之后公司在手现金流变得丰富，而此时如没有更好的投资项目，上市公司就应该加大分红。根据过往 3 年的主营收入的复合增长率及 ROIC/WACC 将公司划分为：发电厂以及现金牛等四类，处在“发电厂”类别公司再投资回报大于资金成本，行业需求旺盛，从股东利益最大化的角度应该将利润留存下来再投资。“现金牛”类公司分红能力最足，当其没有合适投资机会时，则会提高分红比例。  稳稳的幸福，新三板股息率大幅高于 A 股各板块 2022 年年内，创新层平均股息率为 4.07%，基础层为 4.00%，而沪深 300 仅为2.93%，全部主板为 2.84%，北证 A 股为 1.91%。创业板、科创板则处于低分红状态，创业板（注册制）仅为 1.02%，科创板仅为 0.77%。相较 2021 年水平，除基础层以外各板块股息率在 2022 年均有所上升，其中创新层平均股息率上升达 1.15pct。  三重原因推高新三板股息率，具备北交所潜力的高股息低估值标的蕴含机会 造成新三板市场股息率高的原因主要有三个方面：一是部分新三板公司的高分红可能是为了实现部分大股东的短期目的，此类高分红并不可持续；二是由于新三板部分公司交易不活跃导致的价格失真，使得股息率较高；三是由于新三板里面部分传统行业的公司已经发展到比较成熟的阶段，这些公司的高分红以及低股价形成了高股息率的现象。筛选新三板创新层中 2023 年开年以来换手率超过 5%的标的，共有 60 家新三板公司进行分红，其中 2022 年股息率在 10%以上的有11 家，16 家在 5%以上，股息率最高达到 33.33%。其中，共有 21 只标的 2022年股息率在 2.5%以上，同时 2022 年净利润超过 2000 万元，其中股息率最高达到 18.48%。此类高股息率低估值，且已经具备冲击北交所上市潜力的标的具有投资价值。  风险提示：政策变动风险，公司经营风险，宏观经济波动风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 步入成长期，北交所低估值“发电厂”企业分红能力显现 ..................................................................................................... 3 1.1、 公司分红政策与生命周期挂钩，“发电厂”高增长“现金牛”高分红 ........................................................................... 3 1.2、 低估值下，北交所“发电厂”企业分红能力突显 .......................................................................................................... 4 2、 新三板分红水平偏高，高股息率低估值标的蕴含投资价值 ............................................................................................... 10 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 公司股利政策与所处生命周期相关 ................................................................................................................................... 3 图 2： 根据过往 3 年的主营收入 CAGR 及 ROIC/WACC 将公司划分为四大类型 ................................................................... 4 图 3： 同力股份在近年保持稳定增长态势 ................................................................................................................................... 9 图 4： 基康仪器 2023Q1 营收同比增长 30.98%，净利润同比增长 27.15%。 ........................................................................ 10 图 5： 2022 年年内，创